磨底之年，蛰伏蓄势

2026年，纯苯苯乙烯产业链预计将进入磨底蓄势之年，而非反转之年。

纯苯方面：

• 供应端：新产能释放带来的压力较2025年有所减弱，预计新增产能175.5万吨/年，同比增速约5%。进口量预计在540-555万吨区间内，与2025年基本持平。
• 需求端：五大下游需求增长将从分化转向收敛，加权增速预计在5%-6%。
• 小结：供应增速边际放缓，纯苯格局弱修复概率更大，预计累库2万吨。

苯乙烯方面：

• 供应端：仅北方华锦一套70万吨/年新装置等待投产，产能增速将大幅放缓至2.9%。
• 存量产能：仍需要时间去消化，若非一体化装置利润长时间转正，则苯乙烯全年产量或达到1895-1944万吨。
• 需求端：ABS高增速延续概率不大，预计2026年表需增速或放缓至3-5%区间。
• 小结：2026年是磨底蓄势之年，加工差存在小幅修复可能，但非一体化利润中枢难以彻底脱离零轴附近。

远期展望：

• 供应端：资本开支明显放缓，扩能周期将见顶回落。
• 需求端：直接下游及次级下游出口对平衡表的影响权重可能逐步增强。
• 长期趋势：纯苯苯乙烯需求契合我国产业转型升级趋势，中长期增速中枢预期优于GDP。

投资建议：

• 2026年纯苯及苯乙烯交易难度仍然较大，建议在盘面给出安全边际后低位试多以博弈预期差。以布油55-75美元/桶为基准，苯乙烯价格区间关注6000-7800元/吨。
• 商品维度长周期配置时点尚未到来；权益维度建议关注芳烃权益产能占比较高标的的配置机会。

风险提示： 原油价格大幅波动，终端需求大幅不及预期。