AI与IP相融共生，共驱内容繁荣
传媒 2025年12月26日 ——行业投资策略 投资评级：看好（维持） 方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004 盈利驱动传媒板块上涨，AI赋能打开远期空间，业绩与估值或共振 截至12月24日，年内传媒行业共演绎两轮上涨行情，我们认为，1-2月首轮约24%的上涨主要系国产大模型DeepSeek亮眼表现提振国内AI应用发展预期；4-9月第二轮近47%的上涨，主要系AI大模型迭代及应用逐步落地，游戏等子板块业绩释放，叠加关税担忧削减修复风险偏好。回顾各板块业绩，我们认为情绪消费刚需+新游供给释放或推动游戏高景气延续；《哪吒2》为代表的高口碑IP内容或成影视板块业绩驱动力；“AI赋能+消费复苏”或驱动营销板块业绩修复；高股息+高现金储备凸显出版防御属性。AI或驱动内容生态繁荣及行业长期成长，当前板块基本面维持高景气，业绩与估值有望共振。 相关研究报告 AI：技术飞轮加速，生态繁荣可期，关注AI+游戏/影视/营销/电商/教育等 海内外大厂争相投入AI，驱动基础大模型持续迭代升级，大模型能力边界不断拓展。Nanobanana pro提升文本渲染等多维度能力，Claude Opus 4.5推动编程SOTA水平再提升，模型商业可用性跃升，AI应用技术底座愈发坚实，建议关注：（1）游戏：行业供需两旺，国内核心厂商老游戏运营稳健，热门新游频现，出海拓展增量，基本面高景气。行业优质新游储备丰富，AI一面重构开发流程逐步释放降本潜力，一面创新交互体验丰富玩法内容，前景广阔。推荐标的：巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股、网易。（2）影视：“广电21条”等政策支持或推动长剧及综艺迎来向上拐点；短剧国内供需共振，出海创造增量；AI视频工具提升影视生产力，漫剧或率先受益，叠加平台及IP方扶持政策，漫剧市场有望快速扩张。推荐标的：芒果超媒、上海电影，受益标的：中文在线、捷成股份、华策影视、光线传媒。 《大厂加速模型升级，继续布局游戏等 多 模 态AI应 用—行 业 周 报 》-2025.12.21 《坚定布 局游戏板块—行业周报》-2025.12.14 《聚焦豆包AI进展及游戏、电影上新—行业周报》-2025.12.7 （3）营销：AI持续赋能程序化广告平台，算法优化提升获客效率，海内外AI广告先锋或率先受益。推荐标的：汇量科技、引力传媒，受益标的：蓝色光标、易点天下。 （4）电商：AI融合电商实现全流程降本提效，助力Shopify增长提速。值得买打造完善AI电商产品矩阵，AI增量或逐步显现。推荐标的：值得买。 （5）教育：多邻国以AI大模型赋能口语教学、提升课程产能，2025H1用户数及业绩快速增长。国内公司积极布局AI教育，持续迭代优化产品，B/C端商业化加速或释放可观增量。受益标的：世纪天鸿、豆神教育、网龙、粉笔。 IP：出海、品类扩张、资本化加速，开启成长新篇 从内容到潮玩，出海已成为IP公司成长的核心驱动力。从线上到线下，从虚拟到实物，IP公司不断拓展品类，实现持续增长。2024年以来，卡游、布鲁可、52TOYS等相继在港交所递表，资本化或加速IP公司成长。推荐标的：阅文集团、奥飞娱乐，受益标的：广博股份、实丰文化、创源股份、京基智农。 风险提示：AI大模型迭代速度、AI应用商业化落地进展、IP变现进度不及预期，内容行业政策变化带来的风险等。 目录 1、行情复盘：盈利驱动传媒板块上涨，AI赋能打开远期空间................................................................................................51.1、盈利驱动2025年传媒行业上涨约24%.......................................................................................................................51.2、AI助传媒板块盈利能力提升，或驱动内容生态繁荣及行业长期成长.....................................................................52、AI：技术飞轮加速，应用生态繁荣可期................................................................................................................................82.1、海内外大模型不断迭代升级，为AI应用生态繁荣奠定基础....................................................................................82.2、AI+游戏...........................................................................................................................................................................92.2.1、游戏行业供需两旺，丰富新游储备或支撑高景气延续...................................................................................92.2.2、AI重构开发流程并创新交互体验，或为行业锦上添花................................................................................112.2.3、重点推荐：巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股、网易.........132.3、AI+影视.........................................................................................................................................................................192.3.1、“广电二十一条”出台，选秀重返荧幕，长剧及综艺拐点或至.................................................................192.3.2、国内供需共振，出海创造增量，短剧高景气或延续.....................................................................................202.3.3、AI视频工具提升影视生产力，AI漫剧市场快速扩张..................................................................................212.3.4、重点推荐：芒果超媒、上海电影.....................................................................................................................232.3.5、受益标的：中文在线、捷成股份、华策影视、光线传媒.............................................................................242.4、AI+营销.........................................................................................................................................................................252.4.1、AI重塑程序化广告平台，驱动业绩高增.......................................................................................................252.4.2、重点推荐：汇量科技、引力传媒.....................................................................................................................262.4.3、受益标的：蓝色光标、易点天下.....................................................................................................................272.5、AI+电商.........................................................................................................................................................................282.5.1、AI赋能电商全流程，推动增长提速...............................................................................................................282.5.2、重点推荐：值得买............................................................................................................................................292.6、AI+教育.........................................................................................................................................................................302.6.1、AI助力个性化教育，产品商业化或加速.......................................................................................................302.6.2、受益标的：世纪天鸿、豆神教育、网龙、粉笔.............................................................................................323、IP：出海、品类扩张、资本化加速，开启成长新篇...........................................................................................................333.1、出海打造IP公司第二成长曲线.............................................
