南华期货2026年聚烯烃年度展望：压力难减，长夜难明

2025年聚烯烃总体呈现震荡下行趋势，主要受成本重心下移和供强需弱的基本面格局影响。核心关注要点如下：

核心观点

1. 供应压力持续：2025年聚烯烃新增产能显著，2026年投产周期尚未结束，新增产能预计更多集中在下半年释放，HDPE装置投产预计有所增加，非标品供应压力增大。
2. 利润收缩难撼供应：2025年聚烯烃利润“前高后低”，下半年利润收缩但开工率仍上升，产量显著高于往年，供大于求格局持续。
3. 短期供应变化：PP利润压缩或引发短期供应减量，PDH装置和部分民营炼厂可能短停或降负；PE全密度装置转产HDPE可阶段性缓解LLDPE供应压力。
4. 进出口趋势：2025年聚烯烃“减进口、增出口”，中长期净进口预计保持下降趋势，进口替代和出口增长将缓解国内供应压力。
5. 需求增速回归：2025年需求增速超预期，但2026年政策支撑边际减弱、投机性补库意愿下降，需求增速或将回归近年平均水平。

关键数据

• 2025年PE新增产能：493万吨（增速13.96%），其中LLDPE 123万吨，HDPE 115万吨。
• 2025年PP新增产能：455万吨（增速10.35%），主要集中在二、三季度。
• 2026年PE新增产能：615万吨（增速15.28%），LLDPE增量有限，HDPE和LDPE投产规模显著提升。
• 2026年PP新增产能：490万吨（增速10.10%），主要集中在三、四季度。
• 2025年PE累计进口：1101.48万吨（下滑3.4%），净进口同比下滑5.57%。
• 2025年PP累计进口：273.09万吨（下滑9.3%），净进口仅15.56万吨。
• 2025年PE累计出口：91.22万吨（增长30.2%）。
• 2025年PP累计出口：257.53万吨（增长27.3%）。

研究结论

• 价格区间：塑料价格预计在6000-7400元/吨，PP价格预计在5700-7000元/吨。
• 策略推荐：单边逢高做空策略；L-P价差套利（100-500元/吨），PP-PL价差套利（400-800元/吨）。
• 风险提示：宏观政策变化、地缘冲突局势。
• 供需展望：2026年PE和PP供应压力持续，需求增速回归中性，进口减少出口增加将缓解国内压力。