全国住房城乡建设工作会议点评：加快构建发展新模式，有序搭建基础性制度

房地产 加快构建发展新模式，有序搭建基础性制度 全国住房城乡建设工作会议点评 投资要点： 2025年12月24日评级同 步 大 市评级变动：维持 12月22日 至23日 ，全国住房城乡建设工作会议在北京召开，会议指出：城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化房地产政策，支持居民刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳运行；加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度，在房地产开发上，做实房地产开发项目公司制。在房地产融资上，推行主办银行制。在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”，从根本上防范交付风险。 我们认为，住建部的工作部署，正逐渐将房地产新发展模式的底层制度具 象 化。此次会议提出“有序搭建基础性制度”，明确了项目公司制、主办银行制和现房销售制三项制度，旨在从底层制度上切断“高杠杆、高周转、期房预售”的旧模式，引导行业走向高质量发展的健康轨道。 项 目 公 司 制 ：我们认为，通过做实项目公司制，将有效实现母公司与项目公司的风险隔离，推动企业从高杠杆运营转向精细化项目管理。内部资金管理规范、成本控制能力卓越的企业，盈利的透明度和稳定性将有望提升。 陈 刚分 析师执业证书编号:S0530525110001chengang48@hnchasing.com 主 办 银 行 制 ：我们认为，这有利于建立长期稳定的银企关系，优化金融资源配置，与“白名单”制度形成互补。财务安全、经营稳健的房企有望获得持续的融资支持，进一步巩固其市场地位。 相关报告 1中央经济工作会议点评：在稳市场、防风险与促转型之间寻求平衡2025-12-15 现房 销 售 制 ：我们认为，从2024年的“有力有序推行现房销售”，到2025年的“推进现房销售制”,这表明现房销售的步伐将会加速。这将是最具深远影响的行业变革，将从根本上杜绝交付风险，重塑行业的商业模式。预售制度下“高周转”的旧商业模式将难以为继，拥有雄厚资本、低成本融资渠道的房企，其竞争优势将进一步凸显。 投 资 建 议 ：维 持 房 地 产 行 业“ 同 步 大 市 ”评 级 。我们认为，新的政策框架下，行业未来的高质量发展路径与结构性投资机会已经逐渐明晰。具有充裕现金流，强大信用与突出产品力的房企，有望在行业新规则下，进一步放大竞争优势。投资逻辑应紧扣政策指引的转型方向，降低对大规模政策性刺激的期待，精选在行业格局优化中能够持续胜出的优质公司。我们建议重点关注，在核心城市拥有优质土储、产品力突出、符合“好房子”导向的标杆房企，以及在存量资产运营领域具备先发优势和卓越能力的开发商与运营商。 风 险 提 示 ：政策落地不及预期的风险，房企信用风险冲击市场信心、盈 利能力继续下滑、销售不及预期、资产减值的风险等。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438