东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：洪一0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480516110001 1.央行：中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议要求继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。（资料来源：同花顺） 2.市场监管总局等部门：印发《网售工业产品质量安全专项治理行动方案（2025-2027年）》，督促网络交易平台建立产品质量管理制度，及时排查价格明显低于合理区间产品。（资料来源：同花顺） 3.国家能源局：11月份全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%。（资料来源：同花顺） 4.商务部：召开外贸企业圆桌会，张力表示将加大政策支持，促进外贸创新发展，推动外贸实现“十五五”良好开局。（资料来源：同花顺） 5.外交部：发言人林剑回应美国拟自2027年起对中国半导体产业征收关税的言论，中方坚决反对美方滥施关税、无理打压中国产业，美方的做法扰乱全球产供链稳定。（资料来源：同花顺） 6.北京:12月24日，北京市住房城乡建设委、北京市发展改革委、人民银行北京市分行、北京住房公积金管理中心等4部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，放宽非京籍家庭购房条件，同时支持多子女家庭住房需求。（资料来源：同花顺） 7.美国：至12月13日当周续请失业金人数192.3万人，预期190万人，前值由189.7万人修正为188.5万人。（资料来源：同花顺） 8.法国：法国政府提出的一项“特别法”草案23日在法国国民议会和参议院先后表决通过。该法案允许政府在2026年财政预算缺席的情况下继续征税和借款，以保障国家机构正常运转。（资料来源：同花顺） 9.日本：当地时间24日，日本东京电力公司社长小早川智明称，将于明年1月20日重启柏崎刈羽核电站6号机组反应堆。这将是2011年“3.11”东日本大地震引发福岛第一核电站事故后，东京电力公司旗下首个重启的核电机组。（资料来源：同花顺） 10.伊拉克：伊拉克电力部23日发表声明说，伊朗对伊拉克的天然气供应当天完全中断，导致伊拉克损失4000至4500兆瓦发电能力。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.春光科技：公司近日获得了乐享科技OEM/ODM“W1”和“M1”机器人产品采购订单，订单金额4326.28万元。（资料来源：同花顺） 2.万凯新材：公司控股孙公司轻镁智塑与关联方灵心巧手签署《采购合同》，轻镁智塑向灵心巧手提供人形机器人手臂相关的轻量化零部件与结构件产品以及人形组装服务，合同总金额为含税价人民币1000万元。同时，预计双方2026年度将发生同一类别关联交易5000万元。（资料来源：同花顺） 3.南山铝业：公司以自有资金500万元出资设立全资子公司海南南山铝业有限公司，旨在依托海南自贸港政策与区位优势，完善公司区域产业布局，拓展高端铝制品研发、货物进出口贸易等业务场景，以子公司为区域支点拓 宽海外市场辐射范围，提升对海内外市场的响应速度，优化整体业务结构与资源配置效率。（资料来源：同花顺） 4.阳光诺和：公司与浙江星浩控股合伙企业(有限合伙)签署了《技术开发合同》，共同开发STC008注射液。根据合同约定，阳光诺和将获得人民币5000万元首付款及后续里程碑付款，累计总金额为5亿元(含税)，以及销售净额(不含税)8%的销售分成。（资料来源：同花顺） 5.嘉亨家化：公司控股股东曾本生先生正在筹划控制权变更相关事宜，该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。公司股票自2025年12月25日(星期四)开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴农业】农林牧渔行业：欧盟猪肉反倾销税落地，国内供需格局向好（20251225） 事件：商务部宣布，自2025年12月17日起，中国对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限5年，税率范围为4.9%至19.8%。 商务部于2024年6月启动反倾销调查，2025年9月5日初裁认定欧盟存在倾销行为并造成国内产业损害。经补充核查，12月16日终裁维持原结论，确认倾销与损害因果关系成立。被调查产品涉及进出口税则中的16个税号的产品，涵盖全部原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品。 猪肉进口占比不大，欧盟是重要来源。欧盟是我国猪肉及副产品的主要来源国，但在总体消费中占比不大。我国2024年猪肉消费量5827万吨，猪肉及猪杂碎进口数量229万吨，其中来自欧盟的进口量为118万吨，占进口量的51%，占总消费比重的2.03%。欧盟成员国长期通过农业补贴支撑其生猪养殖体系，得益于财政支持，欧盟出口至中国的猪肉产品价格显著低于本土价格，进口到岸价格低至12元/公斤。近年来我国猪肉本身面临供过于求价格低迷的情况，低价进口猪肉进一步冲击了国内市场价格。征收反倾销税将提升欧盟猪肉的进口成本，其价格优势将被削弱，预计2026年从欧盟进口猪肉和副产品数量将出现下降，我国猪肉进口来源地将进一步多元化。 进口压力缓解，行业供需根本仍在国内。为期5年反倾销税的征收有利于缓解低价进口猪肉及副产品对我国市场的压力，然而仍需清醒地认识到，我国猪价变化的决定因素是国内供需格局。截至2025年10月，国内能繁母猪存栏量3990万头，仍高于3900万头的正常保有量，未来一段时间行业供过于求，价格低迷的趋势仍将持续，在政策管控和行业亏损下，行业落后产能将进一步去化。国内养殖行业将向提升养殖效率，降低养殖成本，绿色化智能化的方向升级，持续修炼内功，提升竞争力。短期来看，生猪养殖行业供需格局向好，推荐关注生猪养殖行业的左侧布局机会；中长期来看，行业高质量发展，市场集中度有望进一步提升。重点推荐养殖头部企业牧原股份，其他受益标的有温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 风险提示：生猪产能去化不及预期，市场消费不及预期，动物疫病风险，极端天气风险等。 （分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458） 【东兴食饮】食品饮料：对欧盟部分乳制品进口反补贴，利好国内乳制品深加工（20251225） 事件：中国商务部2025年12月22日发布公告，初步裁定原产于欧盟的进口相关乳制品，包括鲜乳酪及凝乳、加工乳酪、稀奶油等存在补贴。中方决定自2025年12月23日起对相关产品收取临时反补贴税保证金。 审核历时一年，初步裁定从价补贴率以28.6%-42.7%为主。应国内产业申请，商务部于2024年8月21日对原产于欧盟的进口相关乳制品发起反补贴调查。经过一年多的审慎调查，初步证据显示，欧盟通过共同农业政策等补贴计划向乳及乳制品产业等涉农领域提供了大量补贴。调查期内，中国国内产业受进口欧盟补贴产品影响，库存不断增加，利润由盈利转为亏损，生产经营出现困难。调查机关初步认为，欧盟相关乳制品产品存在 补贴，中国国内产业受到实质损害，且两者之间的因果关系成立。据此，商务部于2025年12月22日发布初裁公告，决定实施临时反补贴措施。根据商务部提供的欧盟各公司从价补贴率列表，抽样公司的从价补贴率以29.7%为主，菲仕兰比利时有限公司和菲仕兰荷兰有限公司为42.7%；配合调查公司的从价补贴率为28.6%；其他公司为42.7%。 涉及的商品进口占比较高，对相关产品市场影响较大，损害相关国内企业盈利能力。本次被采取措施的是从欧盟进口的稀奶油及奶酪制品等，涉及6个进口商品编码。2025年1-11月，该6个编码的商品进口总量为41.50万吨，金额19.40亿美元。根据商务部数据，损害调查期内补贴进口产品的进口数量占中国相关乳制品总进口量的23.61%-34.63%，欧盟是中国进口相关乳制品的主要来源。2020年、2021年、2022年、2023年和2024年1-3月，补贴进口产品进口数量占中国国内市场份额分别为20.51%、23.04%、18.86%、17.46%、13.66%。在调查同期内，申请调查产品合计所占中国市场份额平均高达近19%，其中进口相关稀奶油所占中国市场份额平均高达24.4%，进口乳酪所占中国市场份额平均为11%，处于较高水平。由于补贴产品市场占比较高，不正当竞争拉低了市场均价。在产品价格上升时期国内企业产品价格上升幅度小于生产成本上升幅度，在价格下降时期国内企业产品下降幅度大于成本下降幅度，损害了国内企业的盈利能力。 国内奶价处于低位，需进一步加快发展乳制品深加工业务。根据农业农村部数据，我国主产区生鲜乳均价为3.03元/公斤，依然处于低位，乳企经营压力较大，上游牧场持续出清。乳酪、稀奶油等相关品类，是国内企业正试图发力的高附加值深加工领域且市场需求持续扩大。乳制品深加工的发展有利于消化上游过剩的原奶，且附加值较高，有助于改善企业经营状况。若国内企业能够抓住机遇，将有利于减轻行业周期性波动给企业带来的压力。 投资建议：本次反补贴措施给相关产品的市场留出了空间，我们预计市场供给缺口将由国内龙头奶酪奶油企业及海外巨头如恒天然、OCD承接，主要利好立高、海融、南侨，妙可蓝多等企业。蒙牛伊利也在重点打造乳制品深加工产品，长期来看亦将受益。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，下游乳制品需求不及预期，上游去产能不及预期，原奶价格持续低迷。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 以上内容来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～