保险业季度观察报（2025年第2期）

联合资信金融评级一部|马默坤李心慧 保险业季度观察报 2025年第2期 作者：金融评级一部马默坤李心慧 2025年前三季度，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显；受预定利率切换下居民储蓄需求集中释放等因素影响，三季度人身险公司保费收入突破性增长；得益于新能源汽车销量的强势增长，新能源车险保费大幅提升，成为车险保费收入增长的新引擎，推动车险业务对财产险公司保费收入贡献度进一步提升；险企资金运用规模持续提升，资金配置向权益投资倾斜，债券投资及银行存款占比有所下降，上市险企总投资收益1较上年同期明显增长，投资收益率亦同步提升；受保费收入较好增长及投资收益回升、业务端成本优化等因素影响，人身险及财产险公司盈利水平均明显提升；保险行业整体偿付能力有所回落，其中人身险公司偿付能力充足率在资产端与负债端双向承压下有所下降，在保险公司业务经营持续发展的背景下，需关注保险公司偿付能力变动情况及面临的资本补充压力。 展望未来，随着险企逐步推进数字化转型和渠道专业化建设，运营效率和服务质量有望得到进一步提升，非车险业务“报行合一”的实施，有助于规范非车险业务经营，遏制非理性竞争、降本增效、提质扩面，推动财产险行业费用率持续优化；同时，随着预定利率的逐步下调以及“报行合一”的持续深化，人身险公司负债成本亦有望得到进一步控制，为保险公司的长期稳健经营提供了坚实基础；同时，通过合理控制负债成本，保险公司能够更好地平衡风险与收益，提升产品竞争力。此外，2026年1月1日起，新准则2的全面执行将促进保险公司进一步提升业务质量与效益，同时产品开发更聚焦价值，促使保险行业回归本质，推动保险公司可持续的高质量发展。 关注： 1.保险业监管机构保持强监管主基调，涉及保险行业的监管政策比重持续增加，且保持了较高的政策出台频率，需关注监管政策的持续深化对行业的影响。 2.2025年前三季度，受预定利率切换下居民储蓄需求集中释放等因素影响，人身险公司保费收入突破性增长，增幅创近四年新高，但需关注预定利率进一步下调对未来相关产品业务收入规模的影响。 3.2025年前三季度，得益于新能源汽车销量的强势增长，新能源车险保费大幅提升，成为车险保费收入增长的新引擎，推动车险业务对财产险公司保费收入贡献度进一步提升，但新能源车险保费规模的增长对财产险公司风险管控能力提出更高的要求。4.保险公司资金运用余额保持增长态势，权益类投资配置力度加大，但受三季度利率中枢上行叠加“股债跷跷板”等因素影响，债券投资占比较上季度末有所下降。5.2025年三季度，人身险公司盈利水平及偿付能力充足率变动呈“冰火两重天”。其中，得益于保费收入的突破性增长、“报行合一”政策的持续推进、投资收益增长以及新准则实施助力，人身险公司盈利水平大幅提升；而偿付能力相关指标采用旧准则计量，国债收益率阶段性上行等因素使得净资产缩水，同时750移动平均折现率仍处于下行通道而增提准备金，加之外源性资本补充不足，人身险公司偿付能力充足率在资产端与负债端双向承压下有所下降。 展望： 1.非车险业务“报行合一”于2025年11月1日起实施，有助于规范非车险业务经营，财产险行业费用率将持续优化；同时，随着预定利率的逐步下调以及“报行合一”的持续深化，人身险公司负债成本亦有望得到进一步控制，为保险公司的长期稳健经营提供了坚实基础；同时，通过合理控制负债成本，保险公司能够更好地平衡风险与收益，提升产品竞争力，推动行业可持续发展。 2.《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》的出台，对商业医疗保险等四大类健康险险种的发展重点进行规划，并引导保险公司加强专业能力建设，持续强化健康保险监管，有利于提升健康保险服务保障水平，推动产品创新和服务升级，健全健康保险体系。 3.2026年1月1日起，非上市险企将全部执行新准则。随着新准则的全面执行，保险公司将逐渐摒弃以往单纯追求业务量的粗放式增长路径，专注于提升业务质量与效益，同时产品开发更聚焦价值，更注重市场需求匹配，从而 满足消费者多元化的保障需求，促使保险行业回归本质，对保险行业高质量发展起到促进作用。 一、2025年三季度以来重点行业政策 2025年三季度，国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）持续强化保险行业监管，发布多项政策推动行业高质量发展。其中，《保险公司资本保证金管理办法》提高了存放银行资质要求，允许港澳银行机构准入，并将事后备案制改为事后报告制，进一步提高监管质效；《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》对商业医疗保险、商业长期护理保险、失能收入损失保险和疾病保险等四大类险种的发展重点进行规划，并引导保险公司加强专业能力建设，有利于提升健康保险服务保障水平，推动产品创新和服务升级，健全健康保险体系；《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，即非车险业务的“报行合一”，于2025年11月1日起实施，有助于规范非车险业务经营，遏制非理性竞争，通过优化考核机制、加强费率管理、严格条款费率使用、强化中介管控等措施，促进非车险业务高质量发展；《关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知》旨在支持境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券，丰富巨灾风险管理工具，明确了“侧挂车”产品定义、特殊目的公司管理及偿付能力要求，有利于提升巨灾风险管理水平，并巩固提升香港国际金融中心地位。 总体看，保险业相关的监管政策保持了较高的出台频率，涵盖了资本管理、风险防控、产品创新等多个维度，体现出监管力度不断深化，有利于推动保险业可持续健康发展。 二、2025年三季度以来保险行业债券发行及级别变动情况 从发债进度来看，2025年以来，既一季度11家保险公司发行资本类债券后，受利率中枢上行及自身发债安排等因素影响，保险公司发债于二季度及三季度存在一定的沉寂期，2025年9月下旬以来，共有9家保险公司发行资本补充债券与无固定期限资本债券，合计发行规模245.70亿元，具体情况见表1。截至2025年11月末，在银行间市场成功发行资本类债券的保险公司合计50家，其中，人身险公司34家、财产险公司11家，再保险公司4家，保险集团1家。2025年三季度以来，保险公司主体及债项无级别变动情况。 三、2025年前三季度保险业务收入及资金运用情况 2025年前三季度，受预定利率切换下居民储蓄需求集中释放等因素影响，人身险公司保费收入突破性增长，增幅创近四年内新高；保费收入增长主要靠寿险业务拉动；市场集中度处于较高水平且有所增长。 2025年以来，在资本市场波动分化、存款利率下行及老龄化加速发展的背景下，居民储蓄、理财及养老等需求持续提升，推动人身险公司保费收入保持增长。同时，人身险公司积极推动产品向浮动收益类分红险转型而加大营销力度，叠加2.5%预定利率的普通型保险产品及2.0%预定利率的分红型保险产品于2025年8月末集中停售，预定利率切换下居民储蓄需求集中释放，刺激寿险产品提前销售，2025年三季度保费收入同比大幅增长。2025年前三季度，人身险公司实现原保险保费收入38434亿元，同比增长10.19%，增幅创近四年内新高，其中寿险业务原保险保费收入31708亿元，同比增长12.68%；健康险原保险保费收入6422亿元，同比增长0.23%；意外险原保险保费收入304亿元，同比下降8.71%，寿险业务为人身险公司保费收入增长驱动力。但值得注意的是，自2025年9月1日起，普通型保险产品预定利率上限进一步下调至2.0%，分红型保险产品预定利率上限下调为1.75%，万能型保险产品最低保证利率上限下调为1.0%，需关注预定利率进一步下调对未来相关产品业务收入产生 的影响。市场集中度方面，前三大人身险公司业绩稳步提升，市场份额保持在较高水平；保险业务收入排名前五的人身险公司市场份额合计提升至55%，集中度有所提升，人身险行业市场集中度较高，其中新华保险银保渠道保费收入大幅增长推动其保费排名跻身行业第五位。 2025年前三季度，财产险公司保费收入整体实现稳步增长，其中新能源车险保费大幅提升，成为车险保费收入增长的新引擎，推动车险业务对财产险公司保费收入贡献度进一步提升；短期健康险业务呈较好发展态势，农险及责任险增速放缓；财产险行业市场集中度高，整体竞争格局变动不大。 2025年以来，乘用车市场销量的稳健提升拉动车险保费收入保持增长，机动车辆险仍然是财产险公司保费收入占比最高的险种。根据中国汽车工业协会数据显示，2025年1—9月，我国汽车销量为2436.3万辆，同比增长12.9%。得益于新能源汽车销量的强势增长，新能源车险保费收入大幅提升，成为车险保费收入增长的新引擎，推动车险业务对财产险公司保费收入贡献度进一步提升，但新能源车险保费规模的增长对财产险公司风险管控能力提出更高的要求。2025年1—9月，我国新能源汽车销量为1122.8万辆，同比增长34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%；根据公开信息，2025年1—9月新能源汽车商业险投保率达91%，较燃油车高6个百分点；2025年前三季度，我国新能源商业车险保费收入1087.9亿元，同比增长36.6%，增幅较大。 非车险业务方面，随着公民保险意识逐步提升，加之细分场景产品创新及与互联网渠道适配度较好影响，短期健康险业务呈较好发展态势，为财产险公司保费收入贡献的第二大险种，多元化产品策略为财产险公司业务拓展开辟新的发展空间。受需求收缩及存量相关保险需求渗透率已达到较高水平影响，农险及责任险保费收入增速放缓。2025年前三季度，财产险公司实现原保险保费收入13712亿元，同比增长4.94%；其中，实现车险保费收入6836亿元，同比增长4.43%，车险业务占比为49.85%，占比较上年同期基本持平；实现健康险保费收入2005亿元，同比增长10.23%；实现农险保费收入1410亿元，同比增长2.84%；实现责任险保费收入1148亿元，同比增长4.55%。 财产险市场竞争格局变化不大，2025年前三季度，保险业务收入排名前三的财产险公司市场份额合计为68.3%，行业市场集中度高，头部险企排名稳定。 2025年前三季度，国内再保险行业资产规模保持增长，但受财务再保险相关政 策调整影响，再保险公司保费收入同比有所下降；再保险公司市场竞争格局整体变化不大，市场集中度高，头部效应明显。 2025年以来，在直保业务持续发展以及直保公司风险分散需求增加的背景下，国内再保险资产规模保持增长态势，但受财务再保险相关政策调整3影响，再保险公司保费收入同比有所下降。2025年前三季度，再保险行业实现分保费收入1771.30亿元，同比下降3.82%；截至2025年9月末，再保险行业资产规模为0.82万亿元，较上年末增长0.19%。从再保险行业竞争格局来看，目前我国境内共有15家再保险公司，包括6家中资再保险公司及9家国际再保险公司的分支机构。截至2025年9月末，15家再保险公司市场份额及排名较上年末变动不大，分保费收入前5的再保险公司市场份额合计占比为75.74%，其中中再集团旗下人寿再与财产再合计市场份额保持在50%左右。 资金运用方面，2025年前三季度，保险公司资金运用余额保持增长态势；权益类投资配置力度加大，债券投资及银行存款占比有所下降，但固定收益类工具仍是主要配置品种。2025年以来，随着保费收入规模的持续增长，保险公司资金运用余额保持增长，截至2025年9月末，保险业资金运用余额为37.46万亿元，同比增长16.52%；其中人身险公司资金运用余额占保险业资金运用余额的90.03%。投资资产配置方面，2025年前三季度，在权益市场回暖的背景下，保险公司权益类投资配置力度加大，险资“举牌”次数增加，主要涉及银行、公用事业及能源等高股息行业；同时，监管机构发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》，调整权益资产配置比例上限，引导保险资金加大对科创企业支持力度，规范保险公司权益投资行为。固定收益类投