保险业季度观察报（2025年第1期）

联合资信金融评级一部|刘敏哲蔡彬棋 2025年上半年，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显；人身险公司保费收入保持增长，寿险业务为其主要驱动力，车险业务收入占比回升，健康险增速较快，共同推动财产险公司保费收入增长；险企资金运用规模持续提升，但债券利率波动以及权益市场表现不及预期，投资收益率水平较上年有所降低；行业整体偿付能力进一步提升且保持充足水平，偿付能力不达标险企数量较上年末有所下降，但考虑资本市场波动等因素对保险公司偿付能力带来一定影响，在保险公司业务经营持续发展的背景下，需关注保险公司偿付能力变动情况及面临的资本补充压力。 展望未来，保险行业有望在政策支持和市场需求的推动下继续保持稳健增长；同时，随着险企逐步推进数字化转型和渠道专业化建设，运营效率和服务质量有望得到进一步提升，寿险业务有望得到进一步拓展，非车险业务收入占比或持续提升；此外，随着保险业务持续开展，可运用资金规模或进一步提升，投资资产配置力度或将进一步提升，推动总投资收益规模增长，但资本市场波动加大背景下，投资收益率水平或仍将呈波动态势。整体上，随着监管政策的持续深化，保险行业将进一步优化业务结构，提升公司风险管理能力及业务创新能力，推动保险公司可持续的高质量发展。 关注： 1.保险业监管机构保持强监管主基调，涉及保险行业的监管政策比重持续增加，需关注监管政策的持续深化对行业的影响。2.2025年上半年，人身险保险公司保费收入整体实现较好增长，但预定利率下调以及个人营销体制改革使其增速有所放缓，未来险企保费收入变动情况仍需关注。3.2025年上半年，随着乘用车销量同比提升以及公众保险意识增强，财产险保费收入保持增长态势，但宏观经济回复不及预期背景下，居民收入水平和消费预期或存在不确定性，需对业务持续性保持关注。同时，极端天气频发，或对财产险公司赔付压力及全年盈利表现带来一定影响。4.保险公司资金运用余额保持增长态势，但受债券利率下行及权益市场表现不及预期等因素影响，综合（总）投资收益率水平较上年有不同程度下降，需关注资本市场波动及险企未来投资收益表现情况。5.2025年6月末，保险公司整体偿付能力指标较上年末进一步提升，保险公司偿付能力数据不达标数量较上年末有所下降，在保险公司业务经营持续发展的背景下，保险公司资本消耗持续增长，需关注偿付能力指标变动及企业资本补充压力。 展望： 1.随着预定利率的逐步下调以及“报行合一”新规的持续深化，人身险公司负债成本有望得到进一步控制，为保险公司的长期稳健经营提供了坚实基础，同时，通过合理控制负债成本，保险公司能够更好地平衡风险与收益，提升产品竞争力，推动行业可持续发展。 2.宏观经济政策的持续宽松以及税收优惠政策，有望提升经济稳定性，随着居民可支配收入逐步提升，或将有效刺激保险市场的需求，推动保险行业实现稳健增长；同时，适当宽松的货币政策亦能够为保险公司提供较充裕的资金环境，降低再投资风险，共同提升保险公司的盈利水平及抗风险能力。3.监管发布系列保险行业相关政策，监管体系的健全以及政策支持力度的加大为保险行业的健康发展夯实了制度基础。 一、2025年以来重点行业政策 2025年上半年，保险业监管机构继续保持强监管的主基调，涉及保险行业的政策规章规范性文件发布频率保持在较高水平。其中，《关于印发保险公司监管评级办法的通知》进一步加强对所有保险公司的机构监管和分类监管，《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》等方案推动“五篇大文章”相关保险业务高质量发展，《保险集团并表监督管理办法》有助于建立健全集中度风险指标体系，防范集团特有的风险集中、风险传染与隐匿，《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》将“报行合一”规定覆盖范围拓展至个险渠道，引导行业进一步降低负债成本。2025年以来，已发布的金融机构监管政策中涉及保险行业政策占比提升，既体现了监管机构对保险业风险防控持续深化；随着保险业监管制度体系的不断完善，保险业有望实现可持续高质量发展。 二、2025年以来保险行业债券发行及级别变动情况 截至2025年6月末，在银行间市场成功发行资本类债券的保险公司合计50家，其中，人身险公司34家、财产险公司11家，再保险公司4家，保险集团1家。2025年上半年，共有11家保险公司发行资本补充债券与无固定期限资本债券，具体情况见表1。2025年上半年，保险公司主体及债项级别变动情况方面，中诚信国际将长城人寿保险股份有限公司主体长期信用级别上调，主要系其连续两年进行增资扩股推动其资本实力提升，业务品质持续提升且长期股权投资取得积极成效，整体盈利状况明显改善等原因所致；中诚信国际和中证鹏远上调中英人寿保险有限公司发行的资本补充类债券信用级别，主要系其股东支持力度较强、产品结构有所优化、渠道发展多元化、保费规模持续提升、风险管理水平较高、盈利水平显著提升及偿付能力充足率持续提升等原因所致，详见表2。 三、2025年上半年保险业务收入及资金运用情况 2025年上半年，人身险公司保费收入保持增长，保费收入增长主要靠寿险业务拉动，但受预定利率已处于较低水平及个人营销体制改革影响，增速有所放缓；头部人身险公司保费收入排名相对稳定，市场集中度处于较高水平。 2025年上半年，在资本市场波动分化、存款利率下行及老龄化加速发展的背景下，居民储蓄、理财及养老等需求持续提升，推动人身险公司保费收入保持增长，但受个险渠道“报行合一”政策执行等个人营销体制改革措施影响，加之各类型保险产品预定利率下降至相对较低水平，保费收入增速同比有所放缓。此外，自2025年9 月1日起，普通型保险产品预定利率上限已进一步下调至2.0%，分红型保险产品预定利率上限下调为1.75%，万能型保险产品最低保证利率上限下调为1.0%，需关注预定利率进一步下调对未来相关产品业务收入产生的影响。2025年上半年，人身险公司实现原保险保费收入27705.26亿元，同比增长5.38%；其中寿险业务原保险保费收入22875.72亿元，同比增长6.63%；健康险原保险保费收入4613.57亿元，同比增长0.14%；意外险原保险保费收入215.96亿元，同比下降6.10%，寿险业务为人身险公司保费收入增长驱动力。市场集中度方面，2025年上半年，受银保渠道业务较好发展影响，前三大人身险公司的业绩稳步提升，市场份额保持在较高水平；保险业务收入排名前五的人身险公司市场份额合计约为50%，人身险行业市场集中度较高。 2025年上半年，财产险公司保费收入整体实现稳步增长，车险仍为财产险公司最主要业务险种，收入占比有所回升，健康险增速较快；赔付支出仍处于较高水平，需关注财产险公司赔付压力及全年盈利情况。 2025年上半年，乘用车市场销量的稳健增长拉动车险保费收入保持增长，《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》推动新能源车险产品创新，为财产险公司拓展市场提供了政策支持，车险业务收入增速有所回升，对财产险公司保费收入的贡献度有所提升，机动车辆险仍然是财产险公司保费收入占比最高的险种。非车险业务方面，受细分场景产品创新及与互联网渠道适配度较好影响，财产险公司短期健康险业务保持较快发展，为财产险公司的保费收入贡献的第二大险种，多元化产品策略为财产险公司业务拓展开辟新的发展空间。但受需求收缩及存量相关保险需求渗透率已达到较高水平影响，农险及责任险保费收入增速放缓。此外，2025年上半年，受地震、地质灾害和洪涝等自然灾害影响，农险、财产险等相关险种赔付率保持在高位，财产险公司理赔端或将持续承压，需关注财产险公司全年收入及盈利实现情况。2025年上半年，财产险公司实现原保险保费收入9644.56亿元，同比增长5.10%；其中，实现车险保费收入4504.82亿元，同比增长4.50%；实现健康险保费收入1609.38亿元，同比增长9.13%，共同推动上半年财产险公司业务规模增长；实现农险保费收入1091.06亿元，同比增长2.63%；实现责任险保费收入798.83亿元，同比增长3.61%；2025年上半年财产险公司发生赔付支出5188.86亿元，同比下降0.94%。财产险市场竞争格局变化不大，保险业务收入排名前三的财产险公司市场份额合计超60%，行业市场集中度高，头部险企排名稳定。 2025年上半年，国内再保险行业资产规模保持增长，但部分险企分保费收入下降较多使得整体规模仍有所下降；再保险公司市场竞争格局整体变化不大，市场集中度高，头部效应明显。 2025年上半年，国内再保险市场保持稳定发展态势，再保险行业资产规模进一步增长，受财产险保费收入回升及自然巨灾损失增长等因素影响，加之上海国际再保险中心推动跨境分保费较快增长，国内大部分再保险公司分保费收入有所增长；但受寿险直保业务增速放缓影响，部分险企分保费收入有所下降带动行业整体收入下降。2025年6月末再保险行业资产规模为0.86万亿元，较上年末增长3.96%；2025年上半年，再保险行业实现分保费收入1251.84亿元，同比下降1.01%。2025年上半年，再保险行业头部效应仍较为明显，市场集中度保持较高水平，截至2025年6月末，15家再保险公司市场份额及排名较上年末变动不大，分保费收入前5的再保险公司市场份额合计占比约为75%，其中中再集团旗下人寿再与财产再合计市场份额保持在50%左右。 资金运用方面，2025年上半年，保险公司资金运用余额保持增长态势，固定收益类工具仍是主要配置品种。2025年上半年，保险公司资金运用余额保持增长，固定收益类工具仍是主要配置品种；截至2025年6月末，保险业资金运用余额为36.23万亿元，同比增长17.39%；人身险公司资金运用余额占保险业资金运用余额的89.98%，其中债券投资占比51.90%，股票及长期股权投资合计占比16.82%，银行存款占比8.02%；财产险公司资金运用余额占保险业资金运用余额的6.48%，其中债券投资占比40.29%，股票及长期股权投资合计占比14.40%，银行存款占比17.24%。整体上，银行存款利率受自律机制影响有所下降，保险公司资金投向银行存款驱动力有所减弱；在资本市场分化变动的背景下，权益投资力度加大，股票及长期股权投资合计占比有所提升。 盈利能力方面，2025年上半年，受保费收入及投资收益增长、业务端成本优化等因素影响，人身险及财产险公司盈利情况均有所提升。人身险公司方面，2025年上半年，得益于保费收入增长、“报行合一”政策的持续推进及投资收益增长，同时得益于部分险企在新准则1执行OCI选择权情况下折现率影响计入其他综合收益，人身险公司盈利能力进一步提升，52家人身险公司合计实现盈利1900.00亿元，21家人身险公司合计亏损42.70亿元。财产险公司方面，2025年上半年，受政策推动新能源车险当期承保盈利、头部险企车险业务综合成本率下降、高价值的意外险及健康险业务扩张及投资收益增长等因素影响，财产险公司盈利能力亦有所提升，77家财产险公司合计实现盈利538.88亿元，7家人身险公司合计亏损1.85亿元。 四、2025年上半年保险行业偿付能力表现 2025年二季度，从各类保险公司偿付能力数据来看，全行业偿付能力保持充足水平，人身险公司偿付能力充足率指标整体低于财产险及再保险公司；保险公司偿付能力充足率指标较上年末进一步提升；不达标险企数量较上年末有所下降。 2025年二季度，从全行业保险公司偿付能力数据来看，得益于增资、资本补充债券发行以及盈利水平提升，资本外源性补充与内生能力均有所增强，保险公司综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率指标较上年末进一步提升，人身险公司偿付能力充足率水平低于财产险及再保险公司。根据国家金融监督管理总局发布披露数据，截至2025年6月末，我国保险公司的综合偿付能力充足率及核心偿付能力充足率分别为204.5%和147.8%。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为240.6%、196.6%、25