【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：金银比达到历史极值，白银注意 行情回顾：流动显宽松、供给有限，贵金属叙事多资金大幅流入，短期银铂钯注意风险。基本逻辑：今年以来，贵金属抢眼，供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生了本轮的银铂钯“疯涨”行情。但是短期黄金除外的其他品种面临高位波动风险 ①美国政策数据强劲。美国上周初请失业金人数达21.4万人，较前值小幅回落。VIX指数进一步下探至2024年12月初以来的最低点，显示短期风险定价继续被压缩。 ②俄乌和谈进程。乌克兰总统泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点细节，包括乌克兰加入欧盟、向乌克兰提供类似北约第五条集体防御条款的保障、乌克兰将尽快举行选举等。但关键的领土问题仍未解决。 ③ETF资金大量涌入：今年以来黄金价格大幅上涨，主要受央行持续购金、全球资金涌入ETF（特别是散户资金主导）以及地缘政治与“货币贬值”担忧共同驱动。尽管10月曾因涨势过热出现回调，但金价已快速反弹并有望延续强势。铂全年走势本质是“供应脆弱性+需求新增量+金融催化”三重共振。 ④策略推荐。短期关注国内黄金1000支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金银比大幅收缩至（现约57），历史最低位置，盘面表现看，白银、铂、钯技术指标进入超买区间，需警惕高波动性风险。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：历史新高后，铜价格波动加剧 行情回顾 沪铜隔夜高位回落 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，安托法加斯塔和国内铜冶炼厂敲定2026年铜精矿长协TC为0美元/吨，25年为21.25美元/吨。最新铜精矿TC录得-43.78美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。2025年11月中国电解铜进口总量为27.11万吨，环比下降3.90%，同比下降24.67%。同期出口总量为14.30万吨，环比大幅上升116.83%，同比激增1128.09%。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，临近年底，贸易商进入年底结算，市场交投清淡。COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，隔夜突增1.2万吨。 策略推荐 美国三季度GDP增长4.3%创两年最快增速，大幅超预期。市场流动性充裕，风险偏好走高，铜昨日盘中摸高96750元/吨，续创历史新高，隔夜铜高位回撤探底94180元/吨，高位波动放大。建议铜多单继续持有，部分逢高止盈兑现，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【93000，97000】元/吨，伦铜关注区间【11800，12500】美元/吨风险提示：需求不足 锌：需求不足，锌承压回落 行情回顾 沪锌隔夜低开低走 产业逻辑 国产锌精矿加工费持平1600元/吨，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨，关注国内冶炼厂减产和检修情况。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存106875吨，突增7900吨。国内锌锭社会库存增至12.45万吨。锌短期供需双弱，随着年底海内外宏观进入窗口期，海外锌库存密集交仓压制锌上方空间。 策略推荐 短期海外LME锌库存大幅交仓，隐形库存显性化，国内锌精矿加工费持续下滑，后续供应预期收缩，下游需求进入淡季，隔夜锌承压回落，再次测试2万3关口支撑，建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减，仍是板块空配。沪锌关注区间【22800，23300】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：淡季逐渐深入，铝价反弹回落 行情回顾 铝价反弹回落，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末如期降息。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周上涨0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存11.65万吨，环比上周下降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，港口库存延续高位。11月海外氧化铝产量同比增长5.89%，2025年至今产量同比上涨4.2%。目前部分氧化铝企业检修停产，但整体产能仍居高不下，氧化铝库存继续累积。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500-22500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：海外扰动减弱，镍价反弹承压 行情回顾 镍价冲高回落，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末如期降息。产业上，印尼能源与矿产资源部大幅下调2026年工作计划和预算（RKAB）中的镍矿产量目标，下调幅度约为34%，同时拟对伴生金属计税。12月最新LME镍库存维持在25万吨，国内纯镍社会库存约5.7万吨，内外库存维持高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至94.69万吨，周环比上升0.1%。海外印尼进口货源流入国内，且不锈钢厂减产的实际落实量低，不锈钢社会库存小幅上涨。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期止盈观望为主，注意下游不锈钢库存的变动情况，镍主力运行区间【120000-131000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供应延续偏紧，高位调整 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，盘中涨超8%。 产业逻辑 目前价格仍位于5日均线以上，维持偏强运行。供应端周度产量小幅增长，尽管终端市场出现拐点迹象，但鉴于大部分订单已经提前锁单，下游材料厂产能利用率依然保持较高水平，对碳酸锂需求提供支撑，总库存维持小幅去库。近期宁德确认春节前后复产，早于市场预期，涨幅放缓，未来去库幅度将成为博弈的核心。 策略推荐 观望为主【117000-123000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！