新能源及有色金属日报：铜价走高 持货商集中抛售

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-12-24，沪铜主力合约开于94850元/吨，收于96100元/吨，较前一交易日收盘2.31%，昨日夜盘沪铜主力合约开于95,910元/吨，收于95,020元/吨，较昨日午后收盘下降0.25%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM电解铜现货对当月2601合约贴水380至240元/吨，均价贴水310元/吨，较昨日下跌95元。1#电解铜价格为94420-94690元/吨。早盘沪铜主力合约于94800-95230元/吨区间窄幅整理，尾盘回落至93800元附近。铜价再创历史新高，一度突破95000元大关。受年末资金压力影响，持货商早市集中抛售，市场买盘乏力，主流平水铜贴水已降至300元/吨以下，为今年5月下旬以来首次。高铜价已导致部分下游企业停产，预计今日贴水或将继续扩大。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，地缘方面，乌克兰总统泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点细节，包括乌克兰加入欧盟、向乌克兰提供类似北约第五条集体防御条款的保障、乌克兰将尽快举行选举等。但关键的领土问题仍未解决，目前的方案包括“维持现状”、在顿巴斯地区建立潜在的“自由经济区”等。经济数据方面，美国上周初请失业救济人数降至21.4万；根据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具（FedWatch Tool），联邦基金期货交易仍显示市场预计到2026年底将有两次降息。 矿端方面，上海金属网12月24日讯，受全球供应短缺担忧推动铜价走高，智利13个铜矿项目总价值148亿美元，预计于2026年迎来关键节点。官方数据显示，智利将成为核心受益方——境内7个项目计划明年投产，总投资71亿美元，达产后将新增年产能近50万吨。上述项目涵盖Anglo American/Glencore旗下Collahuasi铜矿基础设施及产能升级项目（即C20+项目）、Codelco旗下RajoInca项目、Capstone铜矿公司旗下Mantos Blancos铜矿，以及Andes铁矿公司颇具争议的Dominga铜矿项目。另有6个项目拟启动建设，总投资额77亿美元，其中包括BHP旗下Spence铜矿项目与Capstone铜矿公司旗下Santo Domingo铜矿项目。智利矿业咨询机构GEM首席执行官指出，尽管多个项目计划2026年投产，但无法实现即刻满产。参考智利铜业委员会（Cochilco）测算数据，上述项目落地后，智利铜年产量有望提升至约560万吨，一年内精铜增量约10万吨。 冶炼及进口方面，冶炼及进口方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年11月精炼铜进口量为304,712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜143,591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74%。缅甸是第二大进口来源地，当月从缅甸进口精炼铜19,774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11%。 消费方面，外电12月22日消息，世界银行预测，短期内金属价格大幅回调的可能性较低。报告明确表示：“2026至2027年，多数基本金属价格预计将进一步走强，核心逻辑是温和的需求增长与持续收紧的供应格局相叠加。”不过报告同时警示，价格稳定性并非绝对保障。在金属与矿产价格指数覆盖的七种金属中，世界银行重点指出，铝、镍、锡、铜将成为未来两年涨幅最显著的品种。其中，铜和锡的价格预计将创下名义美元计价的历史新高，这一判断源于两者持续存在的供应约束，以及终端需求的稳步释放。整体来看，世界银行预计其基本金属价格指数在2026-2027年将累计上涨近2%。供应端压力将在铝、铜、锡市场表现得最为突出，成为支撑价格上涨的核心动力。报告补充道：“包括中国在内的全球经济增长放缓，可能会减缓需求扩张的节奏，但难以扭转供应收紧主导的价格走势。”报告特别强调，主要经济体增长不及预期，仍是金属需求面临的最大威胁，这一因素可能会限制金属价格的进一步上涨空间。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化825.00吨万157025吨。SHFE仓单较前一交易日变化2679吨至52222吨。12月24日国内市场电解铜现货库16.84万吨，较此前一周变化0.26万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前在高铜价的影响下，下游需求显然难有靓丽表现，不过在目前临近月末以及年末之际粗铜供应有所收缩，叠加持续低TC也在倒逼部分冶炼企业检修，因此目前铜品种在一定程度上可谓供需两弱，预计在公历年底之前铜价或维持震荡格局，不过在操作上则仍建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作。期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com