大众品板块近况更新20251224_导读

2025年12月25日02:57 关键词 零食板块春节备货万城西麦恰恰甘源魔芋燕京卫龙海天调味品收入增速利润率估值股权激励开店库存港股折价安琪酵母 全文摘要 分析师指出，春节备货的小旺季及错期影响将推高26Q1的收入增速，零食板块因送礼与自用属性受益显著。推荐具有高增速潜力的冠城西麦等公司，关注万城开店策略及收入预期。零食量贩与山姆等在新品推广及渠道优化下表现乐观。洽洽与甘源因年货节属性，成本与利润率有望改善。魔芋龙头如研金贷及卫龙，凭借魔芋大单品增长与海外扩张，预期实现双位数增长。调味品领域，海天因港股折价及海外增长潜力受到关注，安琪酵母的成本下降与出海策略预计将带来利润弹性。整体上，强调个股阿尔法机会，看好占据高细分赛道、拥有出海红利或内生变革的公司。 章节速览 00:00零食与调味品板块春节备货行情展望 对话聚焦于春节备货旺季对零食与调味品板块的影响，分析了行业前景及个别公司的增长潜力。零食板块受益于送礼与自用属性，预计26Q1收入增速表现良好。推荐关注冠城西麦等高增长公司，万城单店收入持续改善，开店计划加速，预计26年新增五六千家门店，估值便宜，增长潜力大。 02:17西麦Q4业绩预测与26年增长潜力分析 西麦Q4延续前三季度经营趋势，新品表现良好，山姆有机燕麦及胖东来食养系列月销均超千万。零食量贩三季度增长50%以上，预计四季度持续增长。26年收入端目标15%以上增长，成本端预计改善两个点，全年业绩增速有望达30%以上，当前26年PE为22倍。 03:24坚果零食企业年货节销售展望 对话聚焦于年货节期间坚果零食类公司洽洽与甘源的销售预测。洽洽面临高基数影响，但瓜子成本下降有望修复毛利率，预计26年利润可达6.5至7亿元。甘源完成渠道调整，电商及线下渠道增长确定，预计26年利润3.3至3.5亿元，估值便宜，值得后期关注新品及渠道催化。 06:21魔芋行业龙头公司盈利预测与估值分析 对话讨论了魔芋行业龙头公司燕京与卫龙的盈利预测，指出其明年业绩增长确定性强，主要得益于魔芋大单品的市场潜力与公司规模优势。燕京预计明年魔域业务可实现40%至50%的高增速，卫龙则至少能实现20%至30%的增速。同时，两家公司均在培育其他新品类，如豆制品与海带，有望进一步提升收入端表现。此外，研金的股权激励计划目标稳健，预计未来三年利润增速为20%，估值存在溢价空间。卫龙当前26年PE仅为14至15倍，股息率超过5%，展现出较高的投资价值。整体来看，魔芋行业龙头公司中长期具备高价值，建议关注春节备货红利。 10:46海天调味品业绩与海外增长机会分析 对话讨论了海天调味品公司三季度为去库存导致收入降速，但11月开始加速，库存优化至2.6-2.7个月。港股相较于A股折价明显，明年的指引包含国内高单和海外增长期权。海外市场的起步阶段预计未来3-5年有较大发展机会，尤其在中式风味酱汁类领域。目前港股估值偏低，建议关注。同时，千河与中距也在逐步修复，谦和线下Q4转正，线上仍承压，预计明年业绩弹性增大。 12:50大众品板块分析与重点公司推荐 会议分享了大众品板块的市场现状与未来展望，强调了行业稳价盘及库存清理的成果，指出安琪酵母因成本改善与收入端出海逻辑成为重点推荐标的。建议关注餐饮链上技术调味品公司及海天港股等新品推进，同时看好占据高细分赛道、有出海红利及内生变革的公司，如万城西麦、卫龙等，认为餐饮端修复将带来业绩弹性，全年维度更看重个股阿尔法。 问答回顾 发言人问：在春节备货阶段，零食板块的行情表现如何？ 发言人答：春节期间零食板块是相对最受益的，因为除了具有送礼属性外，自用属性也非常强。逢年过节时，消费者会购买零食招待客人或自享，因此整个零食板块在春节错期的影响下，预计26Q1的收入增速会表现较好。 发言人问：零食板块中有哪些公司基本面较好且有较高增速？ 发言人答：我们推荐冠城西麦这类公司，它们在未来的1到2年内预计能实现较好的增长。 发言人问：万城四季度单店收入及开店情况如何？ 发言人答：万城四季度单店收入环比持续改善，同比接近持平，整体表现持续转好。尽管四季度是开店淡季，但仍然保持几百家的开店速度，全年有望达到1.8万家店。预计26年开店加速，至少新增五六千家，全年可能开到2.3到2.4万家店。以每家店315万年收入计算，并结合3到4%的规模净利率，明年估值相对便宜且有增长潜力。 发言人问：西麦四季度经营趋势如何？新品表现及未来展望怎样？ 发言人答：西麦四季度延续了前三个季度的经营趋势，新品表现不错，如山姆有机燕麦和胖东来食养系列月销额均超过一千万元。零食量贩经过下半年的调整后，三季度增长50%以上，四季度预计也会延续这一趋势。对于26年，根据股权激励目标，收入端有望实现15%以上的增长，新品上新及成本下降等因素可能使收入增长超过20%，利润率至少改善2个点，业绩增速预计达30%以上，当前PE约为22倍。 发言人问：恰恰和甘源在年货节期间的表现及其未来展望如何？ 发言人答：恰恰由于去年基数较高，11月收入有所下降，但坚果类产品表现不及去年。甘源四季度商家调整基本结束，电商渠道如抖音表现亮眼，有望带动线下渠道增长。明年甘源力争经销渠道增长，并逐步将线上新品导入线下。此外，山姆正在洽谈新的大单品，零食量贩也在推进新品，明年各渠道均有增长空间，其中零食量贩开店、电商放量、海外市场的恢复和增长最为确定。对于甘源，若能恢复到24年左右收入水平，加上成本改善和规模效应，预计明年的利润能达到3.3到3.5亿，对应26年PE约为16倍，估值偏便宜，可关注新品和新渠道的催化作用。 发言人问：这两家公司在明年魔芋产品上的业绩增长确定性如何？ 发言人答：明年这两家公司的魔芋产品业绩增长确定性非常高，预计增速能超过40%，其中燕京魔芋做到18亿左右，卫龙魔芋则有45亿左右的规模，两者市占率接近70%，凭借其规模优势，即使不考虑其他新品，仅魔芋一项就能实现双位数增长。 发言人问：对于明年这两家公司的整体收入和业绩预期是怎样的？ 发言人答：预计明年两家公司依靠魔芋产品就能实现双位数收入增长。如果传统大单品如烘焙、果脯等保持稳定，辣条也稳住局面，那么收入端有望增长15%，而业绩增速会更快，可能达到20%左右。 发言人问：研金贷的股权激励计划及其设定的目标是什么？ 发言人答：研金贷最近公布了股权激励计划，目标是到2026年剔除股权支付费用后的扣非净利润达到8.5亿，2026至2028年累计值为31亿。这意味着2024年至2028年四年间的利润增速预计为20%左右，体现了公司对于2026年稳健达成目标的信心。 发言人问：对于研金贷未来几年的增速预期以及当前估值看法如何？ 发言人答：研金贷明年增速预计在18%上下，2027至2028年将加速增长。尽管当前PE估值为20倍左右，但考虑到公司渠道变革灵活应对能力和管理层优秀，若能实现稳定增长和新大单品的推出，中长期具有较高投资价值。 发言人问：卫龙明年收入和利润增速预计如何？ 发言人答：预计卫龙明年维持15%的收入增速和20%的利润增速。当前对应2026年的PE估值大约14至15倍，股息分配方面，承诺分红比例超过60%，且过去两年均在90%以上，因此从股息角度看也较为稳健。 发言人问：对于调味品板块尤其是海天的未来展望是怎样的？ 发言人答：海天调味品在11月有加速迹象，库存优化后预计12月起月度出货恢复到双位数增长。建议关注港股上的海天，因其相对A股折价明显，且拥有国内高单和海外增长潜力。此外，像千河、中炬等公司也处于修复阶段，明年有望恢复式增长，而安琪酵母因成本改善逻辑和出海计划，前景值得期待。