特朗普将如何重塑美联储

核心观点

• 市场对特朗普可能提名的新美联储主席候选人定价较为谨慎，主要因为候选人多为建制派，具备严肃的学术训练背景和在美联储内部的工作经验，市场对其独立性存疑。
• 市场普遍预期新美联储主席不会进行大幅降息，主要因为候选人多为学术派，理解美联储独立性对宏观经济和金融市场稳定的重要性。
• 美联储独立性丧失的风险在中期内需要关注，主要取决于未来是否出现供给侧冲击以及美联储应对冲击的决策。
• 黄金近期上涨的主要逻辑是全球债务扩张导致国际秩序不稳定，以及美国国债利率下降和经济环境适配，央行购金和ETF资金流入也是重要推手。
• 美联储重启扩表的主要目的是保证银行间市场流动性基本充裕，避免出现钱荒，对股票和债券市场影响较小，但对贵金属和加密货币等无基本面资产的情绪影响较大。
• 明年美国整体信贷环境上半年预计相对宽松，但下半年可能面临传统行业和非传统行业融资分化风险，主要取决于经济表现和利率走势。

关键数据

• 美国大型银行现金占总资产比例在2023年9月后降至约9%，比2019年8%左右的水位略高。
• 美联储常备回购便利工具在2023年10月至12月有大量使用。
• 美债利率在2023年10月至12月长端利率上行较多。
• 黄金ETF资金流入和COMEX黄金投机净多头头寸维持在高位。
• 全球央行持续购金，中国央行也在增持。

研究结论

• 特朗普可能提名的新美联储主席候选人中，凯文·沃什概率最高，其次是凯文·哈萨特和斯科特·贝斯蒂。
• 新美联储主席上台后，配合特朗普大幅降息的可能性较低。
• 美联储独立性丧失的风险在中期内需要关注，主要取决于未来是否出现供给侧冲击以及美联储应对冲击的决策。
• 黄金近期上涨的主要逻辑是全球债务扩张导致国际秩序不稳定，以及美国国债利率下降和经济环境适配，央行购金和ETF资金流入也是重要推手。
• 美联储重启扩表的主要目的是保证银行间市场流动性基本充裕，避免出现钱荒，对股票和债券市场影响较小，但对贵金属和加密货币等无基本面资产的情绪影响较大。
• 明年美国整体信贷环境上半年预计相对宽松，但下半年可能面临传统行业和非传统行业融资分化风险，主要取决于经济表现和利率走势。