特朗普将如何重塑美联储

发⾔⼈ 2 00:00:13 感谢⼤家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发⾔⼈ 2 00:00:38 感谢⼤家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。thanks for your participation. 发⾔⼈ 2 00:00:47 the meeting is ready to start. please remain on the line. ⼤家好，欢迎参加⼴发策略特朗普将如何重塑美。美联储⽬前所有参会者均处于静⾳状态，下⾯开始播报声明。 发⾔⼈ 2 00:01:06 免责声明，本次电话会议内容仅供⼴发证券客⼾参考。在任何情况下，本次电话会议内容不构成对任何⼈的投资建议，除⾮法律法规有明确规定。在任何情况下，⼴发证券不对因使⽤本次电话会议内容⽽引致的任何损失承担任何责任。相关⼈员不应以本次电话会议内容取代其独⽴判断，或仅根据本次电话会议内容作出决策。 发⾔⼈ 2 00:01:36 未经⼴发证券事先书⾯许可，任何机构或个⼈不得以任何形式复制、刊登、传播和引⽤本次电话会议内容，包括未经授权对会议内容进⾏录⾳复制。未经授权制作或传播会议纪要内容等，否则由此造成的⼀切不良后果及法律责任由所。私⾃复制、刊登、传播和引⽤者承担。⼴发证券将对未经授权复制、制作、刊登、传播电话会议内容的⼈员暂停⽩名单权限。事情可暂停所在机构⽩名单权限，直⾄相关不良影响得以消除。 发⾔⼈ 3 00:02:22 哎，那我们开始。各位投资者朋友晚上好，我是⼴发策略团队的陈振威。哎呀，在这个今天⼀个特殊的晚上，能够看到⼤家放弃约会来听会，我和谭总都⾮常的感动。那么在这个⼤家都忙着吃苹果、拆礼物的时间点上，⼤家能够选择和我们⼴发策略以及坦途宏观在⼀块，那这说明什么呢？那说明在在座的各位⼼⾥，这个K线图啊是⽐圣诞树更好看的。宏观逻辑呢更⽐这个美⻝更⾹，那么既然⼤家选择把这个本来应该留给浪漫的时间留给我们。那我们今天跟谭总也得拿出点硬菜出来，才能对得起各位沉甸甸的爱啊。我这个⾃⼰也是刚刚结束，然后回到公司给⼤家开这个会，希望今天能够给⼤家带来⼀些不⼀样的东西吧。那话不多说，谭总咱们开始。 发⾔⼈ 1 00:03:17 哎，好，准备，咱们开始啊。 发⾔⼈ 3 00:03:20 哎，谭总就是近期从我们上个⽉聊完关于这个 AI 泡沫这个事之后，其实美股的呃波动也⽐较⼤嘛，包括出台了⼀⼀系列，上周出台了包括像就是时隔了时隔⼏个⽉的⾮农数据和美国的呃的通胀数据。包括⽇本加息，在这⼀个⽉⾥，整个全球的⼤类资产波动都⽐较⼤，能不能帮咱们的投资者朋友梳理⼀下这个是否有和脉络和主线，或者咱们是怎么看的？ 发⾔⼈ 1 00:03:52 我感觉就是过去整整⼀个⽉啊，市场其实还是在犹豫中进⾏这个锁。所谓的⾦发姑娘交易，或者说是软着陆交易。其实过去这⼀个多⽉呢，如果我们看纯纯宏观层⾯的事情呢，就是发了两份⽐较重要的报告，⼀份是就业市场的报告是吧，10⽉和11⽉的⼀起公布。然后是通胀的报告，也是10⽉和10呃10⽉就没有了，然后只公布了11⽉的，对吧？ 发⾔⼈ 1 00:04:22 然后还有⼀次美联储的 FOMC 的会议，整体的这个数据和这个会议传递出的信息是第⼀，美国的就业和通胀仍然是延续了可能三季度以来的⼀个温和放缓的⼀个节奏。⾥⾯有很多的噪⾳，有很多的信噪⽐呃下降，但是⼤的⽅向是没有发⽣系统性改变。啊，第⼆，在这样的⼀个背景之下，美联储仍然延续了8⽉底这个Jackson Hole会议以来的⼀个鸽派的⼀个信号，表现为第⼀明确。啊，指出 下⼀步⼀定不是加息。第⼆呃相较于通胀上⾏的⻛险，这个特别关⼼就业下⾏的⻛险，对吧？所以整体其实宏观维度上还是⼀个⾦发姑娘交易增⻓在慢慢的这个放缓，但是没有崩盘。然后呢，啊，这个通胀数据也不是问题，然后货币政策的这个基调是是整体趋于宽松的，所以这是宏观层⾯上。 发⾔⼈ 1 00:05:27 所以其实聊完之后，咱们如果看⼀下，就是过去⼀个⽉虽然有波动，但是整体来看的话，股票是上涨的，然后这个贵⾦属是吧，不⽤说了。美元整体是回落的，对吧？然后呢，可能啊⽐较超⼤家预期的呢，是美债的利率上，⻓端利率上的是⽐较多的，对吧？这个其实主要反映的是⼤家认为可能美国的经济前景实际上要⽐⼤家此前预想的要好⼀点，所以说可能今天降息完了之后，可能明年、后年、⼤后年，可能曼美。年初还要慢慢把利率给加回去啊，可能是反映了这样的⼀个、⼀个、⼀个因素。所以整体来讲，还是⼀个⾦发姑娘的交易啊。 发⾔⼈ 3 00:06:11 好的他，好的谭总。哎，那特朗普也这个表⼀直在反复暗⽰说1⽉份就要宣布新的美联储的班⼦了，那么现在市场对这个也是在的预期也是在反复的博弈嘛，那么⽬前呃您怎么看待这个现在三位⽐较热⻔的候选⼈谁⼜可能最有可能成为这个新主席呢？ 发⾔⼈ 1 00:06:38 啊。对这个问题就是现在⼤家⽐较关⼼的问题。如果先从博弈就，就从市场定价来看的话，现在定价最⾼的还是哈萨特对吧？然后呢，可能排第⼆的是这个凯⽂沃什，然后其他的Chris Waller这些⼈可能排名相对靠后⼀点啊。呃，我⾃⼰感觉就是现在就是可能前三名的候选⼈在我⼼⽬中排序实际上是这样，第⼀名凯⽂沃什，第⼆名凯⽂哈萨特。第三名是这个 Scott Bassett 就是现在这个财⻓这个⼈，就这是我内⼼中开概率最⾼的前三个⼈。虽然⻉森特在博彩⽹站上的概率可能还不到1%但是我觉得他实际的概率应该⾄少有百分之15%左右，就是虽然他⾃⼰其实特别不想⼲，实际上美鲍威尔是真的希望他⼲。 发⾔⼈ 1 00:07:30 为什么我觉得凯⽂沃什的可能性是最⼤的？因为我们如果看201那个上⼀轮，就特朗普1.0时期，最后是鲍威尔提名的是那个特朗普最后提名的是鲍威尔，对吧？实际上当时跟鲍威尔竞争的最激烈的就是这个凯⽂沃什，啊，凯⽂沃什当时是啊第⼀个，他和那个特朗普家族的关系特别好，他的岳⽗就是这个也是⼀个富豪是吧？然后也是跟共和党的这些这个⼤富豪们。其实关系都特别铁的，所以其实相当于两个家族之间是相对来说知根知底啊。那么第⼆点呢，就是他啊其实啊离市场是很近的，他是那个摩根斯坦利出来的，啊，凯⽂沃什。 发⾔⼈ 1 00:08:13 所以⼀般这个呃呃呃共和党的⼈相较于学术派来讲，他们更希望选⼀个离市场进董事⻓能够呵护票的这个⼈来去做候选⼈。但最后为啥没选这个凯⽂沃什，选了那个啊Jeremy Powell 呢？是因为啊鲍威尔是当时的那个财⻓，啊，那个极⼒推荐的⼈，啊，当时的那个当时的那个特朗普的财⻓叫嗯。Munchin 对，当时他是叫Munchin，然后Munchin是⾼盛出来的嘛，啊，⾼盛出来就说这个呃Kevin Warsh有点那个鹰派啊，然后所以最后来是极⼒推荐了那个啊German Powell，是说他能够⽐较温和。当时把⼤家把Powell理解成是⼀个鸽派的候选⼈，啊，认为他。⽐较呃这个这个这个加息会⽐较缓慢⼀些是吧？然后呢呃会相对来说更呵护市场⼀点。啊，所以最后包，这个特朗普选了这个鲍威尔。当然今天可能对第⼆任期的他来说，他就就有点后悔了，对吧？ 发⾔⼈ 1 00:09:15 啊，所以从这个经验来看的话，就是说在挑选美联储主席这件事情上，其实特朗普还是会给财⻓⽐较⼤的⼀个相对来说话语权。或者说⽐较听财⻓的⼀个主意的，⽬前来看的话，好像⻉森特是更喜欢那个凯⽂沃尔什⼀点啊，因为呃⻉森特和凯⽂沃尔什都是来⾃于 Wall Street 都是这个都是⾦融圈的⼈，对吧？然后凯⽂哈萨特呢，更多的是⼀个学术加政策背景，然后那个 Chris Waller 呢，更像是⼀个纯粹的学术，再加上央⾏背景，所以可能⻉森如果问⻉森特选谁，那⻉森特很有可能会向这个特朗普这个这个建议是凯⽂沃什，⽽这个凯⽂沃什本⾝⼜跟特朗普家⾥⾯知根知底是吧？所以唯⼀的担忧。 发⾔⼈ 1 00:10:00 就跟第⼀任期⼀样，还是说凯⽂沃什是不是个偏鹰派的⼀个⼈？那么呃给定他⽬前的⼀些所谓的表忠⼼的⼀些表态吧。其实这个担忧，或者说凯⽂沃什也并没有看出来他⽐其他的⼏个候选⼈更加鹰 派的⼀个理由，对吧？所以从这个⻆度来讲，可能凯⽂沃什可能性是最⼤的。⽽哈萨特呢，当然⼤家都说他这是最忠诚的⼀个⼀个⼀个这个盟友啊，但是就是我觉得这个观点呢，就是这个忠诚必须得能翻译到市场表现上能够翻译到对这个利率的这个影响上，这个忠诚才有意义，对吧？害怕的是说你嘴上很忠诚，实际上做的事情呢，呃，和其他的候选⼈没有什么差异，那这样的忠诚就没有。⽬前呢，凯⽂哈萨特还没有表现出相对于其他⼏个候选⼈来说更适合担任这。 发⾔⼈ 1 00:11:10 森特的概率可能相对来说还还⼤⼀点，对吧？因为如果说这⼏个候选⼈都让特朗普不放⼼的话，那特朗普其实最好的办法就是把⾃⼰⼀个真正的亲信去放到那个岗位上去。他可能会花⼀些时间去说服⻉森特，⽽对于⻉森特来讲，其实在明年上任当美联储主席，其实也是⼀个⾮常好的⼀个⼀个⼀个主意。因为他当美国总统以后⾄少还有四年任期，甚⾄可有更⻓的任期，⽽如果当财⻓的话只有两年半的任期，对吧？所以其实啊从这个这个历史的这个重要性来讲是吧，从在整个市场中的影响⼒来讲的话，可能能够当⼀两届的联储主席，当然你还有⼀两年的这个财⻓的这个经验是吧，对于你的这个个⼈的后⾯30年的这个⼈⽣来讲会是⼀个⾮常。巨⼤的⼀个⼀个提升，所以他其实也并没有那么充分的理由去拒绝掉这个啊，所以我觉得呢，排名前⼏名的应该是这个这三个⼈啊，我觉得凯沃是可能现在概率我觉得会可能在百分之，在在我主观概率可能有50%上下吧。这是我⽬前的⼀个排名。 发⾔⼈ 3 00:12:19 明⽩，谭总基，就是也给我们分享了，就是三个最有可能的候选⼈和他的⼀个背景吧，我觉得这跟市场⼤家普遍预期的哈塞特上还是有所不同的。哎，那我这么问，就是这个新的联储主席上台之后您认为他会配合特朗普去做⼀个⼤幅降息吗？就是关于美联储独⽴性丧失的问题，市市场也讨论的⽐较多嘛，包括为什么现在市场⾄少截⽌⽬前还没有对明年新联储⼤幅降息去做⼀个定价呢？ 发⾔⼈ 1 00:12:53 啊，对，这个这个也是最近⼤家，就是过去这⼀个多⽉⼤家问的问题，对吧？因为之前其实。啊，很多⼈的这个嗯想的是说，如果凯⽂哈萨特上任的话，那么这个降息次数⼀定会⽐较⾼，对吧？他⾃⼰曾经说过，说上任之后，这个美联储这是⽬前的政策利率距离中性利率还有100个基点。那为什么他现在上台的概率超过50%为什么是明年的降息概率，降息这个这个中位降息幅度还给只 有50个基点，甚⾄还不到50个基点。 发⾔⼈ 1 00:13:27 我觉得就是市场其实普遍呃定价是说，不管是凯⽂哈撒特也好，还是凯⽂沃什也好，还是ChrisWaller也好，他们啊所有这三个⼈都都他们的共性是要⼤于他们之间的差异的。他们的共性就是第⼀，他们都有相对⽐较严肃的学术训练的背景，啊，这三个⼈都是 PH 都是 PhD 出⾝。然后第⼆，他们都有啊⽐较⻓时间的在美联储内部的认知，是吧？然后那个啊凯⽂沃什是理事，然后凯⽂哈萨特是这个经济学家，然后这个 Chris Waller也是也是。那个那个呃呃呃呃美联储的主席，对吧？啊。所以其实啊就是这个只要在美联储内部⼯作过⼏年以上的⼈，他都第⼀⽐较清楚美联储⾃⼰的⽂化，第⼆他明⽩美联储独⽴性这件事情，⾄少是明⾯上的独⽴性。他对于美国宏观经济通胀和增⻓的稳定性，甚⾄⾦融市场的稳定性有多么重要的这个含义。 发⾔⼈ 1 00:14:29 啊，所以在美联储⼲过的⼈和在美联储没有⼲过的⼈，这是完全两两波不同的，啊，所以他们都⼲过，所以⼤家相对来说还相信他们⼀点，都是建制派。所以很多⼈说 OK你可能嘴上说着⽐较鸽派，但实际上如果你上任之后的话，你做的事情并不⼀定有你说的那么鸽，这⼀点，然后第⼆点呢是，就是为什么市场定价这个事呢，是因为⼤家这个还是对 FOMC 这个集体决策制还是有⼀