牛市第三年时间重于空间2026年度策略展望20251222

2025年12月23日14:29 关键词 牛市2026年市场盈利资金风格切换流动性政策预期兑现居民资金中风险偏好AI先进制造基本面斜率和节奏存款搬家经济结构性牛市全面牛市风险 全文摘要 讨论者对2026年市场持乐观态度，认为市场可能延续牛市，尤其看好第三年表现，强调时间因素对市场影响更为关键。牛市观点基于机构投资者共识，但具体逻辑存在差异，涵盖趋势性变化与中长期展望。短期内，市场逻辑聚焦于基本面盈利提升、资金流入结构变化，及行业重点转向AI和先进制造。 牛市第三年，时间重于空间——2026年度策略展望-20251222_导读 2025年12月23日14:29 关键词 牛市2026年市场盈利资金风格切换流动性政策预期兑现居民资金中风险偏好AI先进制造基本面斜率和节奏存款搬家经济结构性牛市全面牛市风险 全文摘要 讨论者对2026年市场持乐观态度，认为市场可能延续牛市，尤其看好第三年表现，强调时间因素对市场影响更为关键。牛市观点基于机构投资者共识，但具体逻辑存在差异，涵盖趋势性变化与中长期展望。短期内，市场逻辑聚焦于基本面盈利提升、资金流入结构变化，及行业重点转向AI和先进制造。报告分为三部分：牛市基础、2026年假设、市场风格切换。尽管当前估值偏高，但从长远看估值合理，牛市可持续。市场关注科技、先进制造，同时预期风格可能季度级别切换至金融和周期行业。风险考量包括经济盈利不确定性及政策调控影响。 章节速览 00:00 2026年市场展望：基本面、资金流向与行业主线 报告指出2026年市场可能延续牛市，重点讨论了盈利追赶、资金流入结构变化及行业主线，特别是AI与先进制造领域的季度风格切换。 03:12 2024-2026年市场展望：流动性、盈利与政策影响分析 讨论了2024年至2026年市场牛市的基础逻辑，强调了流动性、盈利及政策在市场表现中的作用。指出长期来看，基本面如经济和盈利对市场影响更大，政策则提供预期改善的拐点。预计2025年全年市场表现与经济和上市公司盈利状况密切相关，而2026年市场能否保持牛市状态，取决于当年经济和盈利表现。政策在新的一年中将发挥重要预期改善作用，流动性则影响市场斜率和节奏。 07:35经济与盈利预期兑现：PPI改善支撑市场增长 讨论了经济和盈利预期兑现的可能性，强调了PPI改善对上市公司盈利的拉动作用，以及AI和先进制造领域警惕维持高位的结构层面影响。预计2026年经济将维持5%左右的增长，PPI有望修复至接近零附近，推动上市公司盈利增长至10%左右，为市场提供支撑。 13:47 2026年A股市场资金结构预测：高风险偏好转向中低风险偏好 讨论聚焦于A股市场资金来源与结构变化，指出居民资金为市场重要增量，但当前高风险偏好资金主导的流入模式或难持续至2026年。展望未来，资金结构可能从高风险偏好转向中低风险偏好，尤其是中风险偏好资金将逐渐取代高风险偏好资金的边际流入。这一转变受市场杠杆率已至高位及政策调控居民端杠杆过度扩张的限制影响。 17:41市场资金流动与公募基金趋势分析 对话分析了市场资金流动的变化，指出高风险偏好资金的独立性减弱，而新开户和公募基金等中风险偏好资金成为市场重要增量。公募基金的赚钱效应逐步显现，推动居民资金流入ETF，尤其是行业和主题类ETF。预计明年主动基金发行将改善，机构重仓标的可能表现更佳，市场风格将发生转变。 23:18居民资金流入与A股市场长期牛市展望 对话讨论了居民资金的流入趋势，特别是理财产品对权益类资产的关注度提升缓慢，以及机构资金和保险资金对A股市场的潜在积极影响，提出2026年可能是理财资金显著入市的时间点，奠定A股长期牛市基础。 26:37十五开局年政策与市场表现分析 对话强调了十五开局年的政策方向与市场表现，指出政策开门红效应明显，市场表现与五年规划重点方向一致。科技、产业落地及内需支持是重点。盈利改善、居民资金转向高风险偏好、政策支撑是市场积极基调的三个关键条件。 29:01市场估值分析与牛市持续性探讨 市场当前估值处于短期高位，但中长期视角下仍具吸引力，接近均值水平。牛市持续性更值得关注，政策倾向于慢牛而非快速上涨，时间比空间更为重要。 31:13 A股与港股配置策略及市场主线探讨 对话讨论了A股与港股的选择策略，认为港股未来弹性可能与A股相近，市场关注点将从政策预期转向实绩验证。预计12月中央经济工作会议将启动市场新轮上线，未来1-2季度表现值得关注，主线可能与经济状况紧密相关。 33:26 2026年市场主线：科技与先进制造的持续性机会 对话分析了2026年市场板块的估值与资金流向，指出科技和先进制造作为主线方向，因其产业景气、盈利主导阶段及新增资金偏好，预计将持续走强。建议关注AI存储、人形机器人等细分领域，同时留意风格切换的可能性。 37:12 2026年市场展望：科技主线与季度风格切换 讨论了2026年市场趋势，认为科技仍是主线，但需关注季度风格切换至顺周期或金融的可能性。风格切换与经济数据、政策及上市公司盈利相关，4月可能成为关键时间点。风险主要来自内部经济不确定性，资金偏好将从中高风险转向中风险。 思维导图 发言总结 发言人1 他对2026年的市场持积极态度，认为市场可能进入牛市的第三年，强调时间的重要性胜于空间，并指出大多数机构投资者看好牛市趋势。他认为，市场乐观的结论背后存在明显差异，包括基于资产重估或长期趋势的逻辑。对于市场具体走向，他提出了三个核心变化：基本面盈利追赶股价、资金流入结构变化、行业主线转向AI和先进制造。此外，他还讨论了经济盈利、政策预期、资金流入结构、政策支持等方面，强调牛市的持续性和盈利改善为市场提供支持。他认为，市场估值处在一个中长期偏起点的位置，虽然短期高点，但仍具有投资价值。总体上，他看好2026年的市场表现，特别强调科技和先进制造领域将持续是市场的主要增长方向，并提到了季度风格切换的可能性，特别是在金融和顺周期领域。同时，他强调了经济和盈利表现对于市场的重要性，以及市场面临的内外部风险，但更关注于经济基本面和盈利增长对市场的影响。 发言人2 他强调，随着市场关注度提升，基本面因素对整体市场的影响日益显著，而价格端，尤其是生产者物价指数（PPI）的变化成为关键观察点。他指出，历史数据显示，外部输入性通胀对外部PPI的改善有明显推动作用。今年，资金来源呈现多元化趋势，特别是居民资金对A股市场的贡献显著，资金结构与2015年相似但不同于2021年特征。展望未来，资金流向可能从2015年的高风险偏好模式转向2021年的中低风险偏好模式，这一转变主要是由于过去高风险偏好资金作为市场主力，与成长风格紧密相连，但其影响力可能减弱。发言最后表明，各类资金预计明年对A股市场将保持积极态度，体现了市场风格可能的转变。 要点回顾 对于明年市场的一些看法是怎样的？ 发言人1：我们预计2026年会是一个积极的牛市第三年，但更强调时间对市场走势的重要性和确定性。牛市是大多数机构投资者的共识方向，乐观结论背后的逻辑存在显著差异，如资产重估、存款搬家等趋势性变化。不过，我们更关注2026年的短期逻辑和当年的变化。 明年市场核心的变化是什么？ 发言人1：明年市场核心的变化主要有三个：一是基本面盈利对当前股价的追赶；二是居民资金正向流入，但资金 结构会发生变化，从高风险偏好转向中风险偏好，如居民申购机构、主动及被动基金；三是行业主线仍集中在AI和先进制造领域，但可能会出现季度级别的风格切换。 报告将如何讨论牛市的基础观点？ 发言人1：报告大致分为三个部分，首先讨论牛市的基础逻辑；其次讨论明年关于企业盈利、居民资金和政策的重要基准假设；最后讨论市场风格、行业主线以及潜在风险的可能性。 牛市中流动性的作用是什么？ 发言人1：流动性是一个重要的市场观察指标，但它并非每一轮牛市中唯一改善的因素。回顾历史，即使在流动性改善时期，基本面或基本面预期的改善也是支撑市场的重要因素。随着观察时间的增长，基本面对于市场的影响愈发显著。 政策在这个过程中扮演了什么角色？ 发言人1：政策往往提供了预期改善的拐点，在明年开局之年，政策开门红效应值得关注。流动性虽决定市场的斜率和节奏，但基本面的改善和盈利状态对于维持牛市状态至关重要。 三季度以来经济盈利是否面临较大波动？短期经济压力主要来自哪里？ 发言人1：是的，三季度以来经济盈利确实面临一定波动，但整体经济韧性仍存，预计明年经济将维持约5%的增长，这是基于明年政策开门红的影响。我们认为短期内经济压力很大程度上来源于基数效应的影响，统计局数据显示的下行趋势并非由于经济实质性的大幅下滑，而是受基数效应扰动所导致。 实际经济增长情况如何？ 发言人1：如果经济能保持今年四季度环比表现，明年经济可能维持在4.9至5%的水平，不算特别困难。 企业盈利能否兑现？ 未知发言人：兑现方向的关键在于价格端，尤其是PPI的变化。今年企业盈利面临的最大问题是通缩，而明年PPI有望显著改善，从负二左右回升至接近零附近的水平，这将使上市公司盈利得到明显改善。 PPI改善的动力来源有哪些？ 发言人1：动力一方面来自内部，如反内卷及需求政策提振；另一方面来自外部，主要大宗商品价格提升将对国内PPI改善产生明显影响。 明年上市公司的盈利增长会回到什么水平？ 发言人1：预计明年上市公司的盈利增长会从今年的5%左右回升到大约10%左右的水平，非金融板块增速可能略高一些。 这样的增速是否算高增长？ 发言人1：从过去五年的角度看，这样的增速并不算低，但在疫情之前，非通缩年份的盈利增长通常能维持在10%左右，因此明年只要价格体系恢复正常，上市公司的盈利有望恢复到低个位数到高个位数甚至低两位数的增长水平。 结构层面上的警惕点在哪里？ 未知发言人：结构层面上，警惕或许主要集中在AI及中游制造等行业。其中，AI产业的发展和实际订单数据将为这些行业的前景提供重要参考。 资金和政策层面的看法如何？ 发言人1：资金和政策短期对市场有明显扰动，并可能在2026年出现变化。居民资金是A股市场增量的重要来源，尤其是高风险偏好资金、中风险偏好资金和低风险偏好资金，它们的不同结构和流入趋势将影响市场表现。同时，政策层面的变化也将对市场产生重要影响。 目前资金流入的主要构成是什么？ 发言人1：目前资金流入主要以高风险偏好为主，这从图表中红色部分可以看出，高风险偏好是本轮居民资金流入的绝对主力，而中低风险偏好的资金流入并不多。 当前的资金结构与哪一年相似？ 发言人1：目前的资金结构与2015年比较相似，而与上一轮2021年的资金结构相比，存在明显差异。 未来资金流结构的变化趋势如何？ 未知发言人：预计2020年资金流结构将从15年的模式逐步转向2021年的模式，即高风险偏好资金在边际流入方面会被中低风险偏好资金，尤其是中风险偏好资金逐步取代。 高风险偏好资金为何可能面临从独立流入到跟随市场波动的变化？ 未知发言人：这是因为市场平均担保比例已达到相对偏高的水平，即整体市场杠杆率升高，政策层并不希望居民端杠杆过度扩张，因此高风险配销资金可能会从之前独立流入的动力转向开始跟随市场波动。 未来取而代之的资金来源可能是什么？ 未知发言人：未来最重要的边际增量资金来源可能从高风险偏好资金转向中风险偏好资金，如新开户、主动和被动资金流入等。 公募基金对于市场的影响及其改善情况如何？ 发言人1：公募基金的赚钱效应逐步显现，整体表现突出，尤其是主动权益基金即使在市场较差时期发行，净值也已回到1以上。这意味着公募基金对市场的制约和压制效应接近尾声，居民开始购买部分ETF产品，其中个人偏好的ETF份额上行迅速。 被动基金和主动基金的表现及前景如何？ 发言人1：在被动基金领域，居民资金持续流入并支撑市场；而主动基金发行明年有望好转，因其净值已回到正增长，且在高涨幅领域表现优于被动基金。预计明年主动基金发行将有改善，成为重要的增量资金