2026年度策略：贵金属牛市的下半场

2025-12-17 李帅华,杨丰源中邮证券落枫

2025年贵金属行情复盘：贵金属板块在2025年表现亮眼，黄金和白银分别经历了两阶段上涨行情。第一阶段为年初的配置多元化行情，受特朗普政府关税预期影响，黄金跑赢白银，金银比提升；第二阶段为降息行情，美联储降息预期推动黄金和白银上涨，白银涨幅更大，金银比下降。

美国赤字逆转存疑：特朗普政府虽致力于降低赤字率，但政策执行受阻，美国长期赤字压力仍存，美元信用面临挑战，支撑黄金牛市。

降息将至，二次通胀概率加大：美联储降息预期下，市场担忧二次通胀，长端国债收益率居高不下，利好黄金。

黄金ETF流入结构变化：2025年西方投资者逐步入场，黄金ETF持仓量大幅提升，成为金价上涨的重要推动力。

2026年贵金属展望：黄金行情大概率继续演绎，美元信用动摇、二次通胀可能加大、ETF持续流入等因素支撑金价上涨。

白银新逻辑出现：白银供不应求推动价格上涨，部分国家将其作为储备资产，增加配置价值。

2026年白银有望继续上涨：库存下降、实物市场紧张、国家储备等因素推动白银价格上涨。

风险提示：美国经济状况超预期、世界格局变化等。

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