长十二甲发射联合解读回收失利不改产业逻辑回调即是布局良机20251223

2025年12月24日09:25 关键词 液氧甲烷商业航天政策周期竞争周期发射能力卫星通信火箭发动机金属3D打印测控软件可回收火箭航天科技航天工程航天机电航天动力航天电子蓝箭航天斯瑞新材西部材料二级市场火箭 全文摘要 中国在商业航天领域取得显著进展，特别是在推进剂技术上，长征十二甲和朱雀三号等任务采用液氧甲烷，显示了航天科技的重大突破。政策层面，通过国家航天局商业航天司的成立和高质量安全发展计划，中国加强了对商业航天的政策支持，旨在推动产业规范化和规模化。国际法约束和市场竞争情况表明，中国在低轨卫星星座规划与发射上面临挑战，需提升自主发射能力。 长十二甲发射联合解读-回收失利不改产业逻辑，回调即是布局良机-20251223_导读 2025年12月24日09:25 关键词 液氧甲烷商业航天政策周期竞争周期发射能力卫星通信火箭发动机金属3D打印测控软件可回收火箭航天科技航天工程航天机电航天动力航天电子蓝箭航天斯瑞新材西部材料二级市场火箭 全文摘要 中国在商业航天领域取得显著进展，特别是在推进剂技术上，长征十二甲和朱雀三号等任务采用液氧甲烷，显示了航天科技的重大突破。政策层面，通过国家航天局商业航天司的成立和高质量安全发展计划，中国加强了对商业航天的政策支持，旨在推动产业规范化和规模化。国际法约束和市场竞争情况表明，中国在低轨卫星星座规划与发射上面临挑战，需提升自主发射能力。从产业链投资角度看，卫星通信、火箭核心技术及卫星应用等领域展现出巨大投资机遇。整体上，中国商业航天正快速成长，但同时也需面对国际规则与市场竞争力的考验。 章节速览 00:00商业航天产业政策周期与市场机遇 对话探讨了商业航天产业在2025年底至2026年的重要节点，强调政策周期、技术进步和市场机遇的叠加效应。政策层面，商业航天被提升至核心支柱产业地位，国家出台多项措施推动产业发展，包括设立发展基金、开放科研设施和政府采购等，旨在解决资金、技术和市场痛点，促进产业规范化和规模化发展。 02:22低轨卫星通信网络建设面临的挑战与紧迫性 讨论了低轨空间资源的稀缺性与国际电信联盟的申请规则，强调了大规模卫星星座组网的紧迫性和延迟风险。分析了SpaceX的垄断性发射能力及其对全球市场的主导地位，指出中国需加快自主可控的低轨宽带通信网络建设，以满足国家数据安全和国防安全需求。 06:13商业航天板块投资逻辑与产业链推荐 对话聚焦商业航天板块的投资逻辑，强调2026年多个火箭发射计划将推动产业链发展。推荐卫星通信载荷端如上海瀚讯等公司，火箭端核心配套如伯利特和思瑞新材，以及卫星应用及配套领域如星图测控和陕西华达，基于技术壁垒、市场空间和自动化需求分析。 09:52商业航天火箭发射与国家队主导趋势 讨论了商业航天领域火箭发射的现状与未来，特别强调了国家队在可回收火箭发射中的主导地位，以及航天科技集团下属企业如航天工程、航天机电、航天动力等在火箭制造和液体发动机技术上的核心作用。展望未来，2025年至2026年将迎来密集的可复用火箭发射期，国家队和民营企业将共同推动行业进步。 14:50商业航天行业分析：国家队与民营企业双轮驱动 对话深入探讨了商业航天领域，特别是航天科技九院及旗下航天电子等国家队企业的核心业务，如卫星激光通信和火箭配套业务。同时，分析了民营企业如蓝箭航天等在商业航天市场化的前景，以及火箭和卫星端上游关键材料供应商的潜力。卫星星座建设与应用，尤其是太空算力的新兴应用场景，被视为长期投资价值所在。整体呈现商业航天行业高增长态势与投资机遇。 21:26太空光伏技术与晶硅电池的应用前景 报告探讨了太空光伏技术的现状与未来，强调火箭回收技术进步对卫星电池迭代的重要性。晶硅和钙钛矿电池被视为成本效益高的替代方案，尤其在提升效率和寿命方面。未来航天器对太阳翼的需求推动技术向大规模、高效率、柔性化发展，晶硅电池展现出巨大潜力。 25:44太空光伏与算力市场前景分析 对话探讨了太空光伏和算力市场的潜力，包括晶硅钙钛矿叠层电池的成本优势和商业化进展，以及太空数据中心的规划部署。强调了商业卫星领域的国家战略重要性，推荐关注电池制造商、设备供应商及具备相关技术储备的公司。 32:52商业航天火箭产业价值量分析 对话深入探讨了商业航天产业中火箭发射成本构成及价值量分布，特别指出超级公司在商业火箭领域的领先地位，其产品涵盖整流罩、壳体、储箱等关键部件，预计未来在单发价值量占比可达35%-40%，强调了其作为铲子股在产业链中的重要性。分析认为，随着产能推进，超级公司的市场表现将受益于商业火箭发射需求的增长，尤其是在火箭可回收技术取得突破后，经济性提升将加速产业发展。 36:43商业火箭回收技术与市场影响分析 报告回顾了两年前为成都新悦子公司撰写的报告背景，强调了该公司在商业化客户对接上的进展。预计未来商业火箭发射量将显著增加，超级公司的核心产出将占主导地位。讨论了市场对通缩的担忧，但指出整流罩作为耗材及回收后的维修成本将限制价格下降。即便可回收火箭成功，由于数量级提升，总收入弹性仍可期待，建议重视这一技术趋势。 思维导图 发言总结 发言人2 他首先对张老师表示感谢，并向在场的领导和老师们问好。随后，他介绍自己是国金证券的机械分析师倪兆逸，专注于商业航天领域的火箭产品讨论。他指出，今天的会议将主要围绕火箭领域的核心产品及其预期差展开，强调了商业航天在火箭发射频率和可回收性方面面临的挑战，以及这些因素如何推动成本下降。 他提到，火箭发射频率的增加和商业火箭的成功回收是两个关键发展阶段，同时指出发动机作为成本最大组成部分的重要性。他强调了“超级”产品在商业火箭领域中的领先地位，并预计随着产能扩大，其在民营商业火箭单发价值量的占比将显著增长。 此外，他讨论了通缩问题，虽然认为可回收火箭的成功对成本有积极影响，但强调短期内由于整流罩作为耗材和维修费用的存在，难以看到通缩的大幅影响。 最后，他重申了对可回收火箭领域及“超级”产品重要性的高度评价，建议各位领导重视该领域的发展，并表达了对国金证券团队的支持。 发言人4 他，金航，作为国际电信领域的研究员，对太阳光时的现状及未来进行了深入的汇报。他首先指出当前火箭回收领域面临的挑战，并坚信成功是必然的，暗示未来前景可期。金航强调，海外火箭回收技术的成功已是事实，国内应以之为标杆，加速追赶。他深入分析了太空光伏的潜力，指出随着发射成本的降低，卫星电池技术迭代的需求日益迫切。金航还探讨了太空光伏与人工智能电力逻辑的相似性，强调了商业航天对太阳能供电的依赖，同时警告了太空领域的大国竞争和对有限太空轨道资源的争夺。 他讨论了生化家电的局限性以及晶硅和钙钛矿技术作为潜在解决方案的前景，预测随着技术进步和成本降低，太空光伏市场将迎来爆发式增长，市场规模有望达到万亿级别。此外，金航还谈及了太空算力市场的潜力，以及商业卫星在国家战略中的重要性。最后，他推荐了相关上市公司和投资策略，特别强调了在太空维度竞争中重视光伏企业的重要性。 发言人3 首先对国金前沿科技组陈老师的解读表达了感谢，并从军工及商业航天制造端的角度出发，分享了对技术和市场的深刻见解。他特别提到了长征十二号甲遥一运载火箭的发射情况，尽管一子级未成功回收，但整体任务被官方视为基本成功。通过与SpaceX的猎鹰九号对比，他强调了商业航天火箭回收与可复用技术的发展需要时间与多次尝试。他指出，火箭技术是当前商业航天行业面临的关键技术瓶颈，行业正逐步向可回收可复用火箭的密集发射 阶段过渡。他进一步讨论了国家队与民营企业在商业航天领域的不同角色与贡献，特别看好国家队在火箭研发领域的主导地位及资产证券化的潜力，同时强调了民营企业在技术创新和市场活力方面的价值。最后，他展望了卫星发射和应用市场的前景，认为随着火箭技术瓶颈的突破，卫星发射量将显著增加，将推动整个商业航天市场的发展，同时指出了太空算力等新应用领域的长期投资价值。 发言人1 他讨论了中国航天领域的发展，特别强调了液氧甲烷推进剂的应用，如在朱雀三号和长征十二甲火箭中的使用，这标志着中国在航天推进技术上已超过使用液氧煤油的猎鹰九号，进入先进状态。他指出，尽管当前板块面临压力，但认为当前是买入的好时机，因为2025年至2026年是商业航天发展的重要节点，叠加政策周期、国际法周期和竞争周期的积极影响。发言中提到了政策支持、国家航天局商业航天司的成立、以及商业航天在国家发展中的地位提升，同时分析了国际法对低轨卫星部署的约束，以及SpaceX在发射能力上的垄断地位。最后，他提出了对商业航天板块的看好，强调了卫星通信、火箭发射及配套、卫星应用及配套等领域的投资机会，并介绍了部分潜在的投资标的。 问答回顾 发言人1问：朱雀三号和长征十二甲火箭采用了什么样的推进剂，这标志着什么？ 发言人1答：我们使用的液氧甲烷推进剂，这种推进剂与猎鹰九号相比有了升级，直接对标到了SpaceX新建火箭所使用的液氧甲烷，表明我们在推进剂技术上已经进入了较为先进的状态。 发言人1问：为什么现在是商业航天板块的一个买入时机？第二个和第三个周期分别是什么？ 发言人1答：我们认为在25年底到26年这个时间节点，商业航天领域出现了三个重要周期叠加共振的情况。首先是政策周期，国家对商业航天的政策催化剂频出，并在“十五五”规划中将其提升至与核心能源汽车、集成电路等产业同等地位的支柱产业高度。国家航天局商业航天司的成立也旨在提高行政效率，推动产业规范化和规模化发展。第二个周期是国际法周期，由于低轨空间资源有限且具有稀缺属性，按照国际电联规则，卫星星座申报后必须在一定年限内完成一定比例发射，否则频率和轨道资源将被作废。目前，我们的一些组网计划面临时间节点上的挑战，需要考虑大规模组网的时间延后问题。 发言人1问：商业航天板块的投资逻辑是什么？ 发言人1答：投资逻辑主要寻找产业爆发期的最大公约数赛道。首先，卫星通信载荷端是价值占比高、技术壁垒深的领域，如上海瀚讯、橡臻镭科技、国博电子等公司有机会受益。其次，关注火箭端核心配套环节，随着国产可回收火箭在未来几年内的首发和高频发射需求增加，有望带动配套产业进入工业化大生产阶段，推荐金属3D打印供应商伯利特以及推力室内壁材料供应商思瑞新材。 发言人1问：第三个周期是指什么？ 发言人1答：第三个周期是竞争周期。SpaceX通过液体可重复发射火箭实现了超低成本和高发射频率的优势，其发射成本仅为1500万美金/次，每千克成本约700美元，并能做到每2至3天发射一次卫星。同时，Starlink已累计发射一万颗卫星，在全球低轨卫星通信领域占据主导地位，对国内形成较大竞争压力。 发言人1问：对于商业航天板块，近期有哪些催化事件？ 发言人1答：近期，朱雀三号和长征十二甲火箭已成功进行了可重复发射火箭的发射。此外，预计在2026年上半年，长征12号、中科宇航利剑二号、天龙三号、新核动力智神星一号、星际荣耀双曲线三号以及中国火箭长征十号等多款火箭也将进行发射，利好催化频繁。 发言人1问：在卫星应用及配套赛道中，有哪些公司有望受益于行业发展？ 发言人1答：在卫星测控、防碰撞系统以及高频高速数据传输连接器等方面，上市公司如星图测控（提供航天测控软件）、正友科技（卫星核心网提供商）、西测测试（第三方检测服务提供商）、陕西华达（高频连接器提供商）等有机会取得发展。 发言人3问：对于军工或商业航天制造端的发展，能否分享一下国金军工团队首席杨晨老师的观点？ 发言人3答：杨晨老师认为，当前商业航天主逻辑在于火箭端，尤其是可回收复用火箭。从2025年四季度开始，我国进入了一个密集发射可回收火箭的阶段，民营企业的天兵、中科宇航等公司和国家队的中国商火、航天科技院所孵化的企业都将有主力商业火箭型号投入发射。在投资方面，更看好国家队方向，尤其是航天科技集团旗下的航天工程和航天机电，因为它们拥有明确的资产证券化特征和主机地位。此外，航天科技九院旗下的航天电子也因其技术和市场优势受到关注。