煤炭开采行业周报：一季报煤企业绩分化，板块底层逻辑稳固，回调即是布局良机

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，样本动力煤矿井产能利用率下降，样本炼焦煤矿井开工率上升。需求方面，内陆和沿海省份煤炭日耗均下降，化工、钢铁和水泥等下游行业需求疲软。价格方面，秦港动力煤价格上涨，京唐港主焦煤价格持平。进口方面，3月我国进口动力煤同比下滑，受地缘冲突、印尼减产和出口配额调整等因素影响。企业业绩方面，煤企业绩分化，部分企业一季报业绩走弱，但预计二三季度随着煤价回暖，业绩将改善。

关键数据

• 秦港动力煤(Q5500)山西产市场价：775元/吨，周环比上涨8元/吨
• 京唐港主焦煤：1670元/吨，周环比持平
• 陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价：695元/吨，周环比持平
• 内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）：561元/吨，周环比下跌1.8元/吨
• 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）：625元/吨，周环比上涨5.0元/吨
• 纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格：89.6美元/吨，周环比上涨0.6美元/吨
• ARA6000大卡动力煤现货价：95.0美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨
• 样本动力煤矿井产能利用率：90.2%，周环比下降1.8个百分点
• 样本炼焦煤矿井开工率：93.58%，周环比增加1.9个百分点
• 内陆17省煤炭库存：较上周上升204.00万吨，周环比增加2.77%
• 沿海8省煤炭库存：较上周下降11.70万吨，周环比下降0.36%
• 全国高炉开工率：83.1%，周环比下降0.15百分点
• 水泥熟料产能利用率：63.2%，周环比下跌2.9百分点

研究结论

• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。
• 煤炭板块向下回调有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 建议逢低布局煤炭板块，重点关注经营稳健、业绩弹性较大和全球资源特殊稀缺的优质煤炭公司。
• 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。
• 煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估。