三季报点评经营稳定，股东回报提升

——山东路桥三季报点评 山东路桥（000498.SZ）基础建设 证券研究报告/公司点评报告 2025年12月23日 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)1,552.44流通股本(百万股)1,449.35市价(元)5.98市值(百万元)9,283.60流通市值(百万元)8,667.09 报告摘要 10月31日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收413.5亿元，同比-3.1%；归母净利润14.1亿元，同比-3.3%。 经营能力稳定，财务状况改善。2025年前三季度公司实现营收413.5亿元，同比-3.1%；归母净利润14.1亿元，同比-3.3%；扣非净利润13.4亿元，同比+2.6%；毛利率12.3%，同比持平；财务费用同比-9.4%，费用率6.2%，同比-0.2pct。截至2025年第三季度，公司货币资金104.7亿元，同比+44.4%。公司营收利润基本保持稳定，扣非净利润小幅上升，费用率小幅下降，财务费用下降明显，货币资金增长明显。从整体来看，公司经营规模和盈利能力稳定，财务状况改善。 股价与行业-市场走势对比 回购注销股份，提升股东权益。2025年公司计划以5000万-1亿元资金，以不超过8.68元/股的价格，以集中竞价交易方式回购股份并注销。截至2025年6月20日，公司累计回购855.97万股，占公司总股本0.55%，最高成交价为5.93元/股，最低成交价为5.76元/股，成交均价为5.85元/股，成交总金额约为人民币5008.64万元。受此影响，山路转债转股价格从7.80元/股，上调至7.81元/股。公司回购股份并注销，有效支撑了股价，同时注销股份也提升股东了权益。 分红稳定，股东回报提升。2025年中报和三季报，公司分别分红3549.55万元和1851.94万元，分红金额同比+16.0%，每股税前股利0.023元和0.012元。受三季报分红影响，山路转债转股价格从7.62元/股下调至7.61元/股。基于2025年12月19日收盘价，公司股息率为3.4%。公司近一年分红三次，分红稳步提升，提升股东回报。 相关报告 1、《齐鲁基建排头兵，务实奋发创先进》2025-02-21 投资建议：公司经营能力稳定，财务状况改善，同时公司积极在公开市场回购股票并注销，分红金额稳步提高，提升股东回报。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为26.2/27.5/27.7亿元，对应PE为3.5/3.4/3.4倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，研报使用信息不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。