核心观点
- 市场观点：美国11月核心CPI同比+2.6%，虽为2021年3月以来新低，但受政府停摆干扰存在扭曲，市场态度较谨慎。日本央行将利率上调至30年来的最高水平，并暗示准备进一步加息。或受外部不确定性扰动，本周市场持续震荡。11月规模以上工业增加值同比+4.8%，环比+0.44%，重点行业稳中有进，新动能加速领跑。《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》，持续释放扩大内需的战略定力。在中央经济工作会议落地、经济基本面向好的背景下，市场焦点或将转向后续具体政策效能与经济内生动力修复情况，我们持续看好物价回升。
- 证券方面：中金公司与东兴证券、信达证券同步披露重大资产重组预案，标志着此次行业整合进入实质性阶段。合并后总资产/净资产分别达10096/1747亿元，均位居行业第4；前三季度营业收入/归母净利润分别达274/95亿元，位列行业第3/第6。中金公司的综合投行、专业投资、跨境交易服务、财富管理等专业能力有望与东兴证券和信达证券强大的营业网络、客户基础及资本实力形成互补。政策支持下，头部券商有望通过并购进一步做优做强，在构建“资本+牌照+客户+技术”四位一体的综合能力基础上，完成从传统经纪型机构向全球化、科技型、服务型券商的转型升级，稳步迈向国际一流投资银行。证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神，明确“十五五”时期资本市场改革方向，提出“投融资综合改革”将成为“十五五”时期资本市场发展的核心主线，并提出了一系列举措，有望加速构建投融资均衡发展的长效机制，畅通“科技-产业-金融”的良性循环。
- 保险方面：金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，整合优化制度，构建全面监管与管理体系。从治理体系、政策程序、指标设置、计算口径、监管措施五个方面规范管理，强化监管压实责任，推动行业提质发展。未来险企需持续提升资产负债管理能力适配新规与新会计准则，有效防控错配风险，增强经营韧性与风控能力，推动行业高质量发展。
关键数据
- 美国11月核心CPI同比：+2.6%
- 日本央行利率：30年来最高水平
- 沪深300指数：较上周-0.28%
- 上证综指：较上周+0.03%
- 深证成指：较上周-0.89%
- 创业板指：较上周-2.26%
- 非银金融（东财）指数：较上周+2.70%
- 证券（东财）指数：较上周+1.25%
- 11月规模以上工业增加值同比：+4.8%
- 11月规模以上工业增加值环比：+0.44%
- 中证综合债（净价）指数：较上周+0.05%
- 两融余额：2.50万亿元
- 股票质押总市值：2.90万亿元
- 年内累计IPO承销规模：1217.49亿元
- 年内累计再融资承销规模：10406亿元
- 证券公司资产管理计划规模（截至2025年10月末）：5.79万亿元
- 股票型+混合型基金规模（截至2025年11月末）：9.84万亿元
- 股票型+混合型新发基金份额（2025年11月）：475亿份
- 证券板块PB估值（截至2025年12月19日）：1.40倍
- 存续私募基金规模（截至2025年11月末）：22.09万亿元
研究结论
- 证券行业：并购重组加速，有望迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的新格局，以更优的结构、更强的功能服务资本市场高质量发展。建议关注：中国银河、西部证券、新华保险、中国太保和相关金融科技标的等。
- 保险行业：新规强化监管引导，推动行业提质发展。未来险企需提升管理能力适配新规与新会计准则，有助于防控错配风险、增强经营韧性，推动行业高质量发展。建议关注：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等。
