速腾聚创20251222

速腾聚创的业务主要分为激光雷达和机器人两部分，其中激光雷达业务占收入95%以上。

激光雷达业务：

• 下游应用分为乘用车和机器人市场（割草机、L4 Robo taxi 和 Robo one）。
• 预计2026年智驾行业将迎来高速发展，城市NOA渗透率加速提升，搭载高阶NOA方案车型的销量将达到527万台，同比增长58%。
• 速腾聚创在2024年是激光雷达国内龙头，市占率约33%，但2025年份额下降至18%。
• 2026年速腾聚创将推出EM系列激光雷达，采用转镜技术和自研SPAD芯片，技术水平大幅提升，将与何赛达技术持平，预计带来份额提升。
• 转镜技术优势：进光面积更大，探测距离更远，可靠性更高。
• SPAD芯片优势：降低成本，简化信号处理步骤。
• 预计2026年速腾聚创激光雷达出货量达190万台，同比增长一倍，收入达32.6亿元，2025年Q4开始实现盈利转正，2026年利润开始释放。
• 估值方面，给予六倍PS，对应目标价45港元。

机器人业务：

• 割草机器人领域，速腾聚创与九号公司、酷马科技深度合作，预计2026年3D激光雷达渗透率达20%-25%，出货量60-80万台，2028年全球销量达400-500万台，3D激光雷达占比过半。
• 人形机器人领域，速腾聚创是国内少有的同时布局手眼脑协同的机器人公司，拥有全站技术化能力，产品矩阵丰富，覆盖整机BOM成本50%以上。
• 速腾聚创为下游整机厂提供完整的“首演脑”以及增量化的零部件布局，并构建了AI ready的生态布局，赋能硬件商业化落地。
• 预计2026年Q1特斯拉及相关企业将带来催化，公司机器人部分的估值有望进一步被市场认知。

核心观点：

• 智驾行业处于高速发展期，激光雷达需求持续提升。
• 速腾聚创技术升级，产品竞争力强，份额有望提升。
• 机器人业务布局前瞻，未来增长潜力大。