速腾聚创更新报告：ADAS毛利率提升，机器人/Robotaxi进展顺利

核心观点与关键数据

• 公司概况：速腾聚创（2498.HK）为汽车零部件行业公司，目标价47.43港元，给予买入评级。
• 业绩表现：Q2营收4.55亿元，同比增24.4%；机器人业务销量激增631.9%至3.4万台，上半年收入2.2亿元（同比+184.8%）；毛利率升至27.7%，净亏损收窄63.6%。

业务亮点

• 芯片驱动三大平台战略：
  • E平台全固态激光雷达E1已量产，预计2025年出货量超6位数。
  • EM4（500+线超高清雷达）和EMX（数字化架构）将于下半年大规模交付。
  • 推出“机器人之眼”新品类，配套开源算法生态，AC2新品下半年发布。
• 车载全球化布局：
  • EM平台半年内斩获8家主机厂45个车型定点，包括某全球头部新能源车企32款独家订单。
  • Q2交付量环比增长28%至12.38万台。
• 机器人爆发与Robotaxi主导：
  • 与全球Top5割草机厂商达成三年120万颗订单，服务美团/新石器等企业。
  • 全球客户超3200家，覆盖工业/服务全场景。
  • Robotaxi领域领先，获滴滴/小马智行等8家头部企业量产合作，L4市场覆盖率超90%。
  • EM4+E1组合年底启动规模化量产，全年出货量有望突破。

研究结论

• 预测：2025-2027年收入分别为22.09/38.04/51.82亿元，归母净利润分别为-2.07/0.87/4.95亿元。
• 估值：目标价47.43港元，对应2025年/2026年/2027年7.4/4.3/3.1倍PB，较现价有23%上涨空间。