美国利率2026年展望：倾向看空

核心观点

• 2026年美国利率展望温和看空：预计美国利率将温和上升，10年期国债收益率将在年中达到4.45%。这一观点基于对美联储利率路径的预期，即美联储的利率路径将比市场预期更为鹰派，名义中性利率预计在3.5%左右，并且前景并不显示实质性宽松。
• 关键风险：财政政策、油价和人工智能对美国利率走势构成关键风险。财政政策的不确定性、油价波动以及人工智能对经济的影响都可能对美国利率产生重大影响。
• 美联储资产负债表和政策实施：预计美联储将在2026年开始以国库券形式进行储备管理购买，以维持与流通中国库券总量相匹配的稳定状态。预计美联储将降低IORB，以将联邦基金利率和TGCR维持在目标范围的中点附近。
• 美国财政部债务管理：预计美国财政部将更加依赖国库券，因为美联储将进行国库券购买，稳定币需求也可能增加。预计美国财政部将在2026年11月增加名义息票拍卖规模，增幅集中在前端和腰部。
• 银行监管：预计银行监管将有所放松，这可能会刺激银行并购活动，但不太可能刺激信贷供应。预计银行证券头寸和美元债券购买将有所增长，但可能会比市场预期要温和。
• 掉期利差：预计掉期利差将温和扩大，长期限掉期利差表现将优于短期限。特朗普政府的监管推动、美国财政部债务管理以及更稳定的融资环境都将支持掉期利差扩大。
• 通胀：预计关税前景将继续成为前端通胀补偿的关键驱动因素。即使首轮关税效应减弱，租金通胀继续放缓，积极的财政和货币政策以及有弹性的经济增长也可能导致通胀相对粘性。
• 融资市场：预计回购市场将转向更稳定的环境。预计联邦基金利率将可持续地交易在IORB之上一个平价或轻微的正利差，SOFR在正常市场条件下将比联邦基金利率高约5-7个基点。