美元指数/欧元/日元年度报告：汹涌澎湃：流动性充裕后的滞胀潜伏

1、美国：流动性加速注入，滞胀压力潜伏

• 劳动力市场：失业率稳定但新增就业中枢降低，职位空缺下降，劳动参与率瓶颈，劳动力市场趋势性走弱，薪资增速可能维持增长。
• 经济修复or滞胀潜伏：2026年通胀主要由通胀惯性、薪资增速预期和流动性驱动，预计同比维持在3%左右，经济走弱后缓慢修复，居民部门消费动能下行，利率敏感部门受提振。
• 美元：2026年美元指数延续走弱趋势，预计跌至90左右，下半年跌幅大于上半年，美联储降息速度可能过快，实际利率趋向于0%，美债压力下美联储可能扩表。

2、欧元区和日本

• 欧元区：经济走强，货币上升，通胀企稳，居民和企业信心回升，财政政策发力，欧元和欧股表现较好，俄乌冲突停火可能提振欧元区出口。
• 日本：日元继续升值，通胀企稳，居民和企业部门消费动能上升，日央行维持加息趋势，财政刺激计划可能导致通胀进一步上升，美日利差走低对日元形成上行压力。

3、全球宏观：流动性从宽松到充裕，局面从简单到复杂

• 流动性拐点：2026年流动性从宽松转向充裕，资产价格上涨，逆全球化问题未解决，民粹主义诉求恶化，未来更激进政策出台可能性上升。
• 地缘风险：特朗普政府孤立主义倾向，俄乌冲突停火可能性低，地缘矛盾转移而非消失，避险资产风险溢价继续存在。
• 财政政策：全球流动性主导权转向财政政策，美债问题、欧盟再赤字、日本刺激政策导致通胀抬升，财政政策影响逐渐大于货币政策。

4、投资建议

• 弱势美元：2026年美元指数继续走弱，预计跌至90左右，下半年跌幅大于上半年。
• 大宗商品：流动性加速注入和通胀压力提振大宗商品，贵金属和有色金属预计继续上涨。

5、风险提示：通胀持续超预期影响货币政策节奏。