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美元指数/欧元/日元深度报告:美国经济加息分析-穿透表象的迷雾

2022-05-02元涛东证期货从***
美元指数/欧元/日元深度报告:美国经济加息分析-穿透表象的迷雾

外汇期货重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]美国经济加息分析-穿透表象的迷雾[Table_Rank]走势评级:美元:看跌报告日期:2022年5月02日[Table_Summary]★70-80年代-滞胀时期的加息70年代布雷顿森林体系瓦解后,美国陷入了凯恩斯主义的经济驱动方式,货币政策为财政政策服务,引起了通胀预期的明显上升,叠加能源危机,出现了滞胀的局面,美联储整体加息落后于曲线。★80-90年代-先发制人的加息沃尔克开始了针对滞胀的先发制人的加息模式,大幅提高利率来控制通胀预期,经历了非常曲折的加息过程,终于美联储成功控制了通胀预期,并且把美联储的政策锚定变为了稳定通胀预期。★90年代之后的加息-相机决策2000年后,美联储在通胀预期非常稳定的状态下,加息变为了相机决策,加息在增长和通胀之间做权衡,08年金融危机后,低通胀和低增长的特点使得美联储加息幅度缓慢并且力度较低。★加息要点分析-穿透表象的迷雾美联储加息主要是对于产出缺口的确认,大部分时间,加息后产出缺口上升,失业率走低,但是滞胀阶段往往加息后产出缺口走低,因此目前的状况接近于滞胀阶段的加息,美联储提出“前置加息”的政策加息曲线左移,但是受制于债务和经济周期,本次加息周期将会较短。★投资建议:美元短期受到紧缩预期走强,中期滞涨局面不改对于美元施加走低压力。★风险提示:美国经济韧性超预期。[Table_Analyser]元涛资深分析师(外汇)从业资格号:F0286099投资咨询号:Z0012850Tel:8621-63325888-3908Email:tao.yuan@orientfutures.com深度报告——美元指数/欧元/日元美国70年代滞涨阶段的通胀和利率 外汇期货-美元指数/欧元/日元-深度报告2022-05-022期货研究报告【行业研究】目录1、美国加息分析.....................................................................................................................................................................51.1、滞胀年代下的加息,美国70-80年代的加息..................................................................................................................51.2、80年代开始的对抗通胀,先发制人政策的加息............................................................................................................71.3、90年代之后的加息,通胀预期逐渐稳定下的相机决策................................................................................................91.4、美联储加息要点总结......................................................................................................................................................101.5、目前局面判断..................................................................................................................................................................152、投资建议.............................................................................................................................................................................202.1、美元短期强势,中期走弱..............................................................................................................................................202.2、强烈建议高配贵金属......................................................................................................................................................203、风险提示.............................................................................................................................................................................21 外汇期货-美元指数/欧元/日元-深度报告2022-05-023期货研究报告图表目录图表1:美国70年代的两次加息,逐渐强化的通胀...................................................................................................................................5图表2:76-79年加息节奏明显放缓...............................................................................................................................................................5图表3:M1增速可以作为通胀的前瞻指标..................................................................................................................................................6图表4:70年代财政刺激的反复助推通胀....................................................................................................................................................6图表5:对抗高通胀的过程一波三折............................................................................................................................................................7图表6:代价就是经济明显放缓....................................................................................................................................................................7图表7:美联储的政策锚点切换,主要是稳定通胀预期............................................................................................................................8图表8:稳定通胀预期后,通胀趋势性走低...............................................................................................................................................8图表9:83年是真正的滞胀结束阶段............................................................................................................................................................8图表10:84年后的加息具有先发制人的特点..............................................................................................................................................8图表11:94年加息还有先发制人的影子,99年则全无..............................................................................................................................9图表12:原油价格驱动加息...........................................................................................................................................................................9图表13:04年开始的加息中规中矩............................................................................................................................................................10图表14:虽然继续通胀走高,经济下行使得加息停止............................................................................................................................10图表15:15年开始的加息力度非常弱...................