FOF配置2026年度投资策略：主题扩散，配置先行

策略报告 FOF配置2026年度投资策略 2025年12月18日 展望2026年，我们对CTA整体持中性偏乐观的态度，预计机遇大于挑战，业绩分化有望改善。短期（2026Q1）来看，我们预计波动性和流动性大概率上升，短期趋势能够形成，长期趋势性难以形成，从而CTA策略整体可以标配，其中短周期CTA趋势策略可以小幅度增配。中期（2026全年）来看，预计流动性，波动性和趋势性大概率向上的的情况下，CTA策略根据宏观变化情况动态调整为中高配置。 我们对股票多头策略整体持中性偏乐观的态度，预计收益水平或将低于2025年。短期（2026Q1）来看，指增策略可以来到中等配置。预计获取超额的难度可能较2025年有所提升，超额收益的波动性可能会增加，建议沪深300指增、中证1000指增、2000指增、A500指增及空气指增中等偏高配置，中证500指增中等偏低配置。中期（2026全年）来看，若AI产业进展较好、基本面改善得到验证，则超配沪深300指增、中证1000指增、2000指增、A500指增及空气指增，低配中证500指增；否则均衡配置，且需要降低到中等仓位。 相关报告 1.20251128招期金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数反弹，交易及选股收益双修复，后市股多及对冲策略可中等仓-卢星 2.20251125招期金工私募跟踪周报：本周量化策略Beta和Alpha双承压，看平指数下多头观点由偏谨慎转为偏中性-卢星 3.20251125招期金工CTA市场跟踪周报：本周CTA多数为正收益，危机阿尔法显现，看多波动率下维持增配观点-卢星 展望2026年，我们对股票对冲策略（中性策略）整体持中性偏乐观的态度，预计股票对冲策略投资性价比或将优于2025年。短期（2026Q1）来看，中性策略整体标配。预计Q1基差贴水较深且波动可能较大，注意管控基差风险，中性子层中建议增配成分股占比高、带基差管理和股指T策略的混合中性策略。中期（2026全年）来看，中性策略整体中高配，对冲端来看，贴水的深度和贴水波动率相比2025年有望下降，多头端来看，预计热点主题更加分散，风格更加均衡，敞口暴露风险下降,中性策略仓位可以从标准配置提升到中高配置。 4.20250910招期金工专题报告：近期量化私募超额回撤热点解读-卢星 7.20240715招期金工FOF配置2024年中期投资策略：机会大于风险，静待花开 研究员：卢星 我们对期权策略整体持中性偏谨慎的态度。我们预计金融期权隐波中枢可能相对上移，金融期权策略整体可以标配，期权套利策略机会值得关注。短期（2026Q1）来看，当前各股指期权隐含波动率处于正常水平，关注期权套利机会。中期（2026全年）来看，期权底层标的震荡偏强的环境下，大概率波动率维持高位，期权套利策略值得标配。 (+86)13120557519luxing1@cmschina.com.cnF03119133Z0022829 联系人：王昊昇(+86)18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552Z0022940 我们建议2026年投资者可弱化择时，强化多元策略配置，通过低相关性资产与策略的组合，在波动中把握收益，实现风险分散下的稳健增长。 风险提示：政策力度不及预期、因子失效、模型误差、以净值数据估算的因子暴露度数据并非准确指标，请投资者谨慎参考。 正文目录 一、2025年投资市场回顾..........................................................................................................................................4（一）商品市场回顾..........................................................................................................................................41.商品指数回顾：中波震荡环境，商品缺乏长趋势性机会（需求不足，供给过剩）..........................................................42.商品成交持仓额回顾：成交持仓比为0.90<1，市场活跃度适中..........................................................................................53.商品一级指数回顾：除贵金属和有色外，其他板块波动率和趋势性不佳..........................................................................64.商品风格因子回顾：CTA因子呈现“短强长弱”的结构特征...............................................................................................7（二）股票、股指期货及金融期权市场回顾......................................................................................................81.主要宽基指数回顾：市场结构分化，小盘风格领先..............................................................................................................82.行业指数回顾：93.5%的行业获得正收益，有色金属、通信和电子表现最佳..................................................................103.权益风格因子回顾：动量、BETA、成长和杠杆四因子表现优异........................................................................................114.股指期货市场回顾：4月至9月快速贴水波动驱动中性策略净值波动.............................................................................125.期权市场回顾：4月7日当周隐波急升驱动卖权策略短期回撤.........................................................................................13二、2025年私募策略回顾........................................................................................................................................13（一）私募策略回顾：业绩均为正收益，股票策略表现亮眼..........................................................................13（二）CTA策略回顾：多数赛道呈现收益高度分化特征.................................................................................161.按赛道标签回顾量化CTA：趋势策略弹性高、套利策略稳健性较好.................................................................................162.按周期标签回顾量化CTA：整体表现良好，中长周期表现优异.........................................................................................18（三）指增策略回顾：四类指增Beta和Alpha双丰收，且交易型指增业绩更上一层楼...............................191.按赛道标签回顾指增：四类指增具有显著Alpha..................................................................................................................192.按周期标签回顾指增：交易型>偏交易型>持有型>偏持有型..............................................................................................20（四）中性策略回顾：深度贴水下1000中性体现了较好的绝对收益属性.....................................................21（五）期权策略回顾：期权策略表现不及预期................................................................................................21三、2025年投资热点分析........................................................................................................................................23（一）小微盘拥挤分析：上半年拥挤，目前风险可控.....................................................................................23（二）股指深度贴水分析：对冲需求力量占优驱动贴水加剧..........................................................................251.深度贴水现象回顾......................................................................................................................................................................252.深度贴水原因分析......................................................................................................................................................................26（三）量化超额回撤分析：8月和9月多空双杀带来超额回撤.......................................................................28四、2025年策略环境跟踪...............................................................................................................................