农林牧渔2026年度策略：先抑后扬启动周期配置，优选成长拥抱新赛道

2026年度策略：先抑后扬启动周期配置，优选成长拥抱新赛道 养殖供给全面缩量，价格先抑后扬。 增持（维持） 1）生猪：猪周期的位置处于亏损初期但因为幅度较大、旺季出栏权重也较大，产业已经开启了加速去产能，而且由于深度亏损或将持续2026年上半年，产能减量的确定性以及幅度在逐步增大。在明年中位偏低的猪价之下，猪企的盈利分化将进一步拉开，高成本企业已经面临亏损；低成本企业压力较小，建议关注低成本龙头猪企的配置机会，如牧原股份、温氏股份、德康农牧等。 2）白鸡：进入下半年以来，商品代鸡苗销量同比出现下降，或显示行业对未来价格预期较为谨慎。因此，中性预期下，预计2026年行业商品代肉鸡供应增量收敛，预计全年同增幅度＜5%；如果叠加行业亏损导致产能产量收缩，谨慎预期下明年供给可能转负。配置上关注行业商品代供给减量动态以及价格表现，关注圣农发展、禾丰股份、仙坛股份等。 3）黄鸡：由于种禽端供应充裕，黄鸡产能端矛盾不大，更多以价格跟随者状态与其他蛋白价格走势联动，关注季节性价格的上涨。在肉类蛋白的框架下，关注同时有生猪和黄鸡业务的立华股份、温氏股份等。 作者 4）肉牛：2026年无论是国内还是海外的牛肉供应减量均较为明确。考虑其他蛋白价格对牛肉的影响，我们认为明年牛肉价格有望延续上行，但进一步上升依赖对蛋白消费更加乐观的预期，标的上关注优然牧业等。 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 5）后周期：国内恢复与海外扩张共振，关注海大集团。 分析师沈嘉妍执业证书编号：S0680524040001邮箱：shenjiayan@gszq.com 食用菌景气与成长共振，种业关注结构变化 1）原料：玉米和大豆整体预期宽松，关注边际变化。 2）种业：等待行业复苏与结构共振，关注小棒密植品种与转基因的渗透率提升，关注康农种业等。3）食用菌：金针菇困境反转，冬虫夏草新品蓄力，关注众兴菌业、华绿生物、雪榕生物等。 相关研究 1、《农林牧渔：生猪去化趋势不改，择机参与板块配置》2025-11-302、《农林牧渔：饲料、养殖减配明显——2025Q3持仓分析》2025-11-063、《农林牧渔：三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化》2025-11-01 构建健康与快乐的新方向 1）宠物：从2025年双十一情况看，头部集中趋势延续，国产高端化明显，国产品牌表现仍然优异，较少新宠食品牌进入榜单，持续看好国产替代及高端化趋势不改，关注乖宝宠物、中宠股份。 2）代糖：看好天然甜味剂对人工甜味剂的替代趋势，建议关注天然甜味剂相关企业在减糖趋势中的份额增加，相关标的百龙创园、保龄宝、华康股份等。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 内容目录 养殖：供给全面缩量，价格先抑后扬....................................................................................................................4生猪：行业深度亏损，供给收缩正当时..........................................................................................................4家禽：白鸡商品代苗超预期减量，黄鸡跟随替代品价格联动............................................................................7肉牛：内外供给减量确定，价格预计延续上行................................................................................................9后周期：下游景气提升，总量改善略减........................................................................................................12种植：食用菌景气与成长共振，种业关注结构变化..............................................................................................16原料：预期宽松，关注边际变化..................................................................................................................16种子：自主可控，拥抱振兴.........................................................................................................................17食用菌：金针菇困境反转，冬虫夏草新品蓄力..............................................................................................22新消费：构建健康与快乐的新方向.....................................................................................................................24宠物：景气持续，高端国产化加速...............................................................................................................24代糖：减糖意识深化，代糖空间庞大...........................................................................................................26投资建议..........................................................................................................................................................28风险提示..........................................................................................................................................................29 图表目录 图表1：历年猪价周度均价季节性表现（元/公斤）..............................................................................................4图表2：历年自繁自养头均盈利季节性表现（元/头）..........................................................................................4图表3：三季度生猪供应微增.............................................................................................................................4图表4：2025年下半年宰后均重呈现下行趋势....................................................................................................4图表5：2025年三季度度屠宰量明显增加...........................................................................................................5图表6：截止12月第三周开工率47.18%...........................................................................................................5图表7：新生仔猪数量同比逐渐增加...................................................................................................................5图表8：能繁母猪数量环比加速下降（%）.........................................................................................................6图表9：2026年各个季度生猪均价预测表...........................................................................................................6图表10：10月、11月祖代引种更新量大幅增加..................................................................................................7图表11：2025年11月全国在产祖代平均存栏量约205.1万套，同比下降5.6%...................................................7图表12：2024年进口品种祖代更新量有所增加..................................................................................................7图表13：2025年以来父母代鸡苗价格下跌.........................................................................................................7图表14：商品代鸡苗销量同比下降（%） ...........................................................................................................8图表15：2024年9月以来各月白鸡只均收益......................................................................................................8图表16：2025年以来在产父母代存栏量同比上升...............................................................................................8图表17：黄鸡价格与生猪价格联动性高.........