贵金属策略日报：降息预期和地缘升级共振，金银价格齐创新高

降息预期和地缘升级共振，⾦银价格⻬创新⾼ 地缘政治紧张局势升级、及市场预期美联储明年将进⼀步降息的共振下，⻩⾦、⽩银价格⻬创历史新⾼。其中⻩⾦上涨逻辑仍然流畅，且在贵⾦属中安全边际较⾼；⽩银持续拉涨后、短线波动或放⼤、中期⽅向未改。 宏观研究团队 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 重点资讯： 1）美国和委内瑞拉间紧张关系升级。美国仍在追捕委内瑞拉附近的第三艘油轮，特朗普正在加强对尼古拉斯·马杜罗政府的石油封锁。 2）以伊局势升级。当地时间 12 月 21 日，据美国NBC电视台援引消息人士报道，以色列正准备向特朗普通报未来可能针对伊朗发动第二轮袭击的方案。 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 3）欧盟将对俄罗斯经济制裁延长6个月。当地时间12月22日，欧盟理事会发表声明，表示将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月，至2026年7月31日。 王丹从业资格号F03124139投资咨询号Z0023462 4）11月美国通胀超预期放缓。11月，美国CPI同比2.7%，预期3.1%；核心CPI同比2.6%，预期3%，为2021年初以来的最低水平。 5）英国第三季度GDP年率终值为1.3%，持平于预期和前值；第三季度GDP环比维持在0.1%，第二季度增速下修至0.2%、初值为0.3%。 6）上期所调整白银期货品种相关合约交易手续费。决定自2025年12月24日交易起，白银期货AG2602合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五。白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点五。 7）上期所调整白银期货相关合约交易限额。决定自2025年12月24日交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货AG2602合约的日内开仓交易的最大数量为10000手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 价格逻辑： 黄金方面，现货黄金站上4400美元/盎司，为历史首次；黄金上涨逻辑仍然流畅，且在贵金属中安全边际较高。伴随市场对联储2026年降息预期升温、地缘不确定性增加、及圣诞假期和新年假期临近，为黄金价格提供支撑。季度级别来看，流动性宽松预期仍是驱动黄金上行的核心逻辑。且黄金自10月后波动率持续下降， 金银比值也下降至近5年低位，做多性价比较高。美国“低通胀+弱现实+联储换届”的组合利于美联储宽松。美联储新主席提名将于1月初披露，在新主席 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 提名至上任前，我们认为是流动性预期和美联储独立性风险交易最流畅的时期。此外，1月公布的非农、通胀等经济数据质量亦有望回升，将对市场提供更多指引。 白银方面，现货白银一度站上69美元/盎司、创历史新高，沪银期货主力合约突破16000元/千克关口；流动性宽松、投资需求强劲和持续的供应压力继续支撑价格，短期需警惕高位波动。季度级别来看，白银驱动来一方面仍来自流动性宽松的预期，关注1月美联储主席提名与经济数据披露，节奏上或于黄金保持一致。从现货端来看，随着国内库存的回升，沪银的负向结构有所缓解，但伦敦白银现货租赁利率仍维持高位，现货紧张带来的挤仓交易可能随时反复。展望明年，美国、欧洲、日本等财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的弹性。 展望：短期伦敦金关注【4200，4500】美元/盎司，伦敦银关注【60，75】美元/盎司。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 中信期货商品指数 2025-12-22 综合指数 商品指数2295.56+1.10% 工业品指数2226.50+0.79% 商品20指数2634.42+1.34% 特⾊指数 PPI商品指数 1379.81+0.63% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2025-12-22 3821.23 +3.14% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com