贵金属策略日报：降息预期强化，金银震荡偏强

降息预期强化，⾦银震荡偏强 美元持续⾛弱、12⽉降息概率上⾏，⾦银延续震荡偏强格局。美国零售与消费者信⼼⾛弱，使市场提前交易实际利率下⾏路径，叠加“哈塞特美联储”预期增强2026年宽松倾向，贵⾦属交易逻辑保持顺畅。地缘冲突与能源链⻛险重新升温，避险溢价对⾦银形成额外⽀撑。短线围绕区间整理，中期上⾏逻辑未变。 宏观研究团队 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 重点资讯： 1）美国数据走弱，12月降息概率继续上升。最新数据显示，美国9月零售销售仅小幅回升，消费者信心录得今年以来最大跌幅，就业与PPI亦呈温和态势。 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 2）中东局势升温，避险需求阶段性抬升。以色列与加沙地区近期爆发多起夜间袭击，局部战事存在外溢风险。联合国安理会相关停火议题推进有限，主要国家强调地缘局势可能升级，能源与防务资产波动上行，全球风险偏好受到压制。 3）欧洲能源链面临冬季不确定性，俄乌前线活动增强。乌克兰无人机持续对俄罗斯油品与电力设施进行打击，欧洲多国开始重新评估冬季天然气与电力安全，讨论额外储备与供应替代方案。 价格逻辑： 黄金在亚洲时段继续走强，核心驱动来自美元回落、12月降息概率上行以及市场对“哈塞特美联储”政策框架的提前定价。美国经济数据延迟公布强化市场对下月降息的押注，互换合约显示12月降息25bp的概率已高于80%。在缺乏硬数据确认的真空期内，市场对实际利率下行的预期占据主导，使金价顺利维持在4,000美元上方区间。哈塞特被视为支持更宽松政策的前瞻型候选人，其领先迹象使投资者开始重新配置黄金与白银，以锁定更低利率与更弱美元的政策路径概率。 黄金结构性支撑稳固。央行购金维持高位，实体需求在“信用弱化（debasement trade）”逻辑下保持韧性，而ETF端在波动收敛后存在边际回流可能。今年以来金银分别上涨逾55%与近80%，趋势中枢仍由全球实际利率下行、美元周期转弱以及央行增持形成的“三因共振”主导。若12月降息兑现叠加哈塞特担任主席预期进一步巩固，则金银价格有望再次冲击区间上沿，白银仍具更高弹性。短线关注回踩后的买盘吸收能力，维持震荡偏强判断。 展望：周度区间维持：伦敦金【4030—4200】，伦敦银【50—55】。 风险提示：地缘局势变化；美联储政策路径不确定性；中美基本面预期变化；美国高频数据波动加剧。 中信期货商品指数 2025-11-26 综合指数 商品指数2241.06+0.12% 工业品指数2200.67+0.03% 商品20指数2543.53+0.04% 特⾊指数 PPI商品指数 1336.40 -0.13% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2025-11-263370.94+0.25% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com