摘要
- 国内储能需求高增：容量电价补贴和商业模式创新驱动国内储能需求高增，2025年1-11月国内储能招标和中标量大幅提升，预计2025年储能装机163GWh+，同比增长47%，2026年装机265GWh+，同比增长60%+。
- 海外储能需求爆发：美国AI数据中心拉动储能需求，欧洲和新兴市场持续高增。预计2025年美国新能源储能装机需求约53GWh，数据中心相关9GWh，2026年预计装机80GWh，同比增长51%；欧洲25年大储装机20GWh，同增131%，26年42GWh，同增109%；新兴市场25年大储装机34GWh，同比增220%+，26年预计装机80GWh，同比增约134%。
- 大储产业链：高质量发展，价格企稳，大电芯开始渗透，龙头恒强。预计25年全球储能电池需求628GWh，同+91%，26年663GWh，同+61%，27年仍可维持30%+增长。储能电芯持续紧缺至26H2，龙头产能率先释放，预计份额强势回升，电芯价格已底部反弹，厂商25Q4盈利将改善。
- 用户侧储能：户储稳健，工商储增长亮眼。澳大利亚25年贡献户储增量需求，预计装机4-5GWh，较24年增长近3倍，26年再进一步提升；欧洲市场去库完成，需求企稳；美国25年抢装，26年预计小幅下降。总体户储25-26年全球装机20GWh，保持10-20%增长。工商储方面，欧洲政策支持，25年预计近2倍增长至6GWh+，总体全球25年装机近20GWh，同环比增长90%，26年预计维持30%+增长。
- 投资建议：继续强推大储：阳光电源、宁德时代、海博思创、亿纬锂能、阿特斯、上能电气、比亚迪、科华数据、禾望电气等；并看好户储/工商储：德业股份、艾罗能源、锦浪科技、派能科技、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技等。
大储：国内外共振，高质量发展
- 全球储能需求全面开花：中国和美国大储已高增2年，国内容量电价补贴、美国AI数据中心拉动，开启二次高增；欧洲和新兴市场储能渗透率低，空间广阔。
- 国内储能需求高增：容量电价补贴提升IRR，商业模式跑通，招标和备案量大幅提升。内蒙和新疆为25-26年装机主力，其余多点开花。25年预计储能装机163GWh+，同比+47%；26年预计装机265GWh+，同比增长60%+。
- 美国储能需求爆发：AI数据中心拉动储能需求，美国电力存在显著缺口，光储为近年主流新增发电装置，AI数据中心低压直流侧储能方案开始渗透。
- 欧洲储能需求爆发：南欧和东欧需求爆发，容量电价政策支持力度大，且电力交易价差大。意大利、希腊、保加利亚、荷兰、比利时、英国、德国、西班牙、法国、爱尔兰等国均呈现高增长态势。
- 新兴市场储能需求爆发：中东、智利、澳大利亚、印度和东南亚、乌克兰、尼日利亚、巴基斯坦、埃及等国储能需求快速增长。
用户侧储能：户储平稳，工商储增速亮眼
- 户储：欧洲库存去化完毕，需求逐步复苏；美国取消户储ITC补贴，26年需求或将下滑；澳大利亚、乌克兰、尼日利亚、巴基斯坦、埃及、东南亚等国户储需求快速增长。
- 工商储：欧洲各国加大政策补贴支持工商储发展，实行动态电价政策，加大储能盈利空间。德国、意大利有望领衔增长。国内25H1备案量超30GWh，同增192%，26年有望持续高增长。东南亚电力需求强劲，电价上涨，印尼光储潜力大，十年战略驱动能源扩张。
产业链：价格企稳，龙头恒强
- 储能电池：需求高增，紧缺持续至26H2，龙头份额将回升，电芯价格底部企稳回升，厂商25Q4盈利将改善，电芯材料价格26年底部反弹，总体电池成本上涨幅度4-6分/wh，对储能电站IRR影响相对有限。
- 储能系统：系统集成商格局有望优化，海外特斯拉与阳光双龙头，比亚迪增长势头强劲，国内海博思创引领商业模式创新，26年份额将进一步提升，同时系统价格底部企稳，大电芯集成降本10-15%，龙头先发优势显著。
投资建议和风险提示
- 投资建议：继续强推大储：阳光电源、宁德时代、海博思创、亿纬锂能、阿特斯、上能电气、比亚迪、科华数据、禾望电气等；并看好户储/工商储：德业股份、艾罗能源、锦浪科技、派能科技、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技等。
- 风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、可再生能源装机不及预期、海外政策风险等。
