2026年展望：微观胜于宏观

核心观点

• 2025年零售行业表现分化，2026年预计趋于收敛。 2025年零售行业股价表现差异巨大，2026年这种分化预计将缩小，因为估值均值回归和销售预期正常化。
• 国际市场优于英国市场。 由于英国可支配收入增长乏力、成本上升和GDP增长放缓，国际市场比英国市场更具吸引力。
• 关注通胀受益者和空间增长。 消费者支出转向必需品和特定产品，以及成本管理，将带来增长机会。
• 关注增长复合器。 通过进一步投资提升产品和服务，并增强竞争优势的公司将获得估值提升。
• 关注“K型复苏”和低收入群体消费疲软。 高收入群体消费能力增强，而低收入群体消费能力受限，对零售商构成挑战。
• 大件商品类别压力加大。 房地产市场低迷和物价上涨导致消费者推迟大件商品消费。

关键数据

• 估值： 2025年零售行业估值差异巨大，2026年预计趋于收敛。
• 消费者信心： 消费者信心下降，但高收入群体信心强于低收入群体。
• 劳动力市场： 英国失业率上升，职位空缺减少，劳动力市场疲软。
• 通货膨胀： 2025年通货膨胀加剧，2026年预计有所缓解。
• 利率： 美联储开始降息，但市场预期利率将维持较高水平。

研究结论

• 推荐： 升级Sainsbury's至买入，升级Wickes至持有，下调Kingfisher至卖出，下调B&M至持有。
• 看好子行业： 精品非必需消费品、体育用品、欧洲服装、食品零售。
• 看淡子行业： 家居装修、折扣零售、英国服装。
• 看好公司： Watches of Switzerland、adidas、Zalando、Tesco、Currys、M&S、Next、ASOS、Dunelm、3i Group、Pepco。
• 看淡公司： Kingfisher、B&M、AB Foods。