商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：通胀温和回落3白银：再创新高3铜：美元持续回落，价格上涨5锌：横盘震荡7铅：库存减少，支撑价格9锡：供应再出扰动10铝：窄幅震荡12氧化铝：底部反弹12铸造铝合金：跟随电解铝12铂：外盘突破前高，上行动能充足14钯：跟随铂继续上行14镍：印尼政策担忧，盘面情绪性补涨16不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动16碳酸锂：下游材料存涨价预期，偏强震荡18工业硅：逢高做空20多晶硅：加大开仓限制，关注情绪面波动20铁矿石：高位反复22螺纹钢：宽度震荡23热轧卷板：宽度震荡23硅铁：市场信息扰动，宽幅震荡25锰硅：市场信息扰动，宽幅震荡25焦炭：宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27原木：低位震荡29对二甲苯：趋势偏强31PTA：成本支撑偏强31MEG：需求走弱，单边价格继续下探31橡胶：宽幅震荡2025122433合成橡胶：步入震荡35沥青：窄幅震荡，华东现货提速降价37LLDPE：转产及个别煤化工降负，现货仍偏弱39PP：PDH利润再度压缩，趋势震荡偏弱40烧碱：短期反弹，关注库存变化41纸浆：震荡运行2025122442玻璃：原片价格平稳44甲醇：震荡有支撑45尿素：短期震荡，中期中枢上移47 苯乙烯：短期震荡49纯碱：现货市场变化不大51LPG：仓单压制，盘面下挫52丙烯：现货弱势运行52PVC：短期反弹空间或有限55燃料油：小幅回落，短期波动放大56低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳56集运指数（欧线）：近月震荡，远月关注加沙第二阶段停火谈判进展57短纤：短期跟涨原料，加工费压缩2025122460瓶片：短期跟涨原料2025122460胶版印刷纸：观望为主61纯苯：短期震荡为主63棕榈油：短期节奏反弹，高度有限64豆油：美豆驱动不大，区间操作为主64豆粕：隔夜美豆微跌，连粕或震荡66豆一：现货稳定，盘面震荡66玉米：关注现货68棉花：期价震荡偏强，注意整体市场情绪2025122469鸡蛋：震荡调整71生猪：二育偏积极72花生：关注油厂收购73 2025年12月24日 黄金：通胀温和回落 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中共中央总书记对央企工作作出重要指示强调，充分认识职责使命，更好服务党和国家工作大 局，为中国式现代化建设贡献更大力量，强化关键核心技术攻关。 2、全国住房城乡建设工作会议：2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用。 3、美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速；10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；ADP周均私人就业连续三周正增长。 4、特朗普表示，任何与他意见相左的人都当不上美联储主席，应在市场表现良好时降低利率。 5、美国财长贝森特暗示美联储通胀目标制或需调整。 6、法国通过短期预算案、维持运转到明年1月，避免“美式”政府关门。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2025年12月24日 铜：美元持续回落，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，全国住房城乡建设工作会议：2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用，加快构建房地产发展新模式。（华尔街见闻） 美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%；10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；劳动力市场复苏：ADP周均私人就业连续三周正增长。（华尔街见闻） 产业方面，嘉能可(Glencore)称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。（SMM） 秘鲁国会周三批准将小规模矿商的临时许可证延长一年，至2026年年底。（SMM） 哈萨克斯坦统计局公布数据显示，2025年1-11月，该国精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251224 锌：横盘震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.全国住房城乡建设工作会议：2026年着力稳定房地产市场。会议指出，重点是因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用，支持房地产企业合理融资需求。加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度，在房地产开发上，做实房地产开发项目公司制。在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”，从根本上防范交付风险。（华尔街见闻） 2.美国三季度GDP增长4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%。GDP大增源于消费者和企业支出有韧性及贸易政策更稳定。三季度消费者支出增长3.5%、远超二季度增速2.5%；三季度企业投资增长2.8%，企业的设备支出增长5.4%，得益于计算机设备支出保持强劲增长，AI数据中心投 资创新高。核心通胀仍高于联储目标，但关税政策预期松动令市场乐观，联储明年或因经济过热而放缓降息。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251224 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 全国住房城乡建设工作会议：2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用，加快构建房地产发展新模式。（华尔街见闻） 美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%；10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；劳动力市场复苏：ADP周均私人就业连续三周正增长。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月24日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中共中央总书记对央企工作作出重要指示强调，充分认识职责使命，更好服务党和国家工作大局，为中国式现代化建设贡献更大力量，强化关键核心技术攻关。 2、全国住房城乡建设工作会议：2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用。 3、美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速；10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；ADP周均私人就业连续三周正增长。 4、特朗普表示，任何与他意见相左的人都当不上美联储主席，应在市场表现良好时降低利率。 5、美国财长贝森特暗示美联储通胀目标制或需调整。 6、法国通过短期预算案、维持运转到明年1月，避免“美式”政府关门。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251224 铝：窄幅震荡氧化铝：底部反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但核心耐用品订单连增七个月。耐用品订单同比增速4.7%，高于通胀水平。这表明制造业订单在绝对水平上仍保持增长态势。直接计入GDP中设备投资部分的指标——包括飞机的非国防资本品订单10月增长强于预期。剔除飞机的非国防资本品订单环比超预期增长0.5%，连增四个月，且9月增速上修至1.1%，体现四季度之初企业设备支出仍强劲。（华尔街见闻） 2.贝森特：美联储有调整通胀目标2%的空间，1.5%-2.5%或1%-3%值得讨论。美国财长贝森特支持，在通胀率稳步回落至2%之后，重新审视美联储的通胀目标。贝森特建议，一旦通胀目标重新锚定，可以讨论将其转变为一个区间，例如1.5%-2.5%，或者1%-3%。贝森特承认，民众对生活成本的担忧，表示“我们理解美国人民正深陷痛苦”，并将其归咎于拜登政府时期的物价高企。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月24日 铂：外盘突破前高，上行动能充足 钯：跟随铂继续上行 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美国经济第三季度以4.3%速度扩张，创两年来最快增速，但美国消费者信心指数连续五个月走低。2、ADP周度就业报告：截至2025年12月6日的四周里，私人部门雇主平均每周增加11500个就业岗位。3、特朗普：不同意其观点的人永远不会成为美联储主席。4、下任美联储候选人哈塞特：预测月度新增岗位或重回10万+，美联储在降息问题上远落后于形势。5、美财长贝森特建议美联储可以围绕将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开讨论。6、俄外交部辟谣：驻委使馆撤离传闻不实。7、发改委等两部门：到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月24日 镍：印尼政策担忧，盘面情绪性补涨 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到