电子行业周报：三子上游通胀趋势延续，业绩预告期继续推荐存力+算力

优于大市 电子上游通胀趋势延续，业绩预告期继续推荐存力+算力 核心观点 行业研究·行业周报 电子上游通胀趋势延续，业绩预告期继续推荐存力+算力。过去一周上证上涨0.03%，电子下跌3.28%，子行业中光学光电子下跌1.35%，其他电子下跌4.63%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌2.82%、上涨0.49%、下跌3.01%。我们认为，电子板块近一个月的弱势表现主要是由于国补退坡、二季度抢出口以及存储缺货涨价所引致的三季报走弱。当下时点处于近半年的业绩空窗期，而部分受益于海外AI算力需求高增长的标的临近1月份业绩预告催化，同时基于2026年AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期所有望引致的春季躁动行情，我们维持对于电子行业“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”的投资建议，继续推荐自主可控（代工+设备）、海外算力+存力链。继续推荐：翱捷科技、德明利、江波龙、蓝特光学、生益科技、蓝思科技、立讯精密、恒玄科技、澜起科技、中芯国际。 电子 优于大市·维持 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 美光业绩超预期，看好存储产业链的增长机遇。美光公布25年9-11月业绩，营收环比增长21%，同比增长55%；Non-GAAP下，净利润环比增长58%，同比增长169%。其中，DRAMASP环比增长约20%，NANDASP环比增长约15%。预计下季度25年12月-26年2月营收将达183-191亿美元再创新高；毛利率落在67%-69%区间，超市场预期。根据公司指引，预计25年服务器总出货量增长率达17%-19%，高于此前财预期的10%，26年服务器需求仍为主要增长驱动力，供需紧张将持续至26年以后。当前存储周期持续向上，叠加国内国产化窗口打开，国产存储企业有望持续受益，建议关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正及普冉股份等公司。 ADI计划2月1日起调涨价格，建议关注模拟芯片板块底部配置机会。全球第二大模拟芯片厂商ADI近期正式向客户发出了涨价通知，因原材料、人力、能源及物流等成本持续通胀，ADI计划于2026年2月1日起对全系列产品提价，2025年底前将向客户下发正式调价函，根据客户类型、合作层级以及具体料号制定差异化的价格方案，市场预计此次整体价格涨幅约15%。我们认为此次涨价核心是传导成本压力，同时也代表下游去库完成后的需求复苏，此前ADI曾表示对2026财年及以后的增长充满信心，继续推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电子行业周报-ASIC有望开拓新市场，夸克眼镜强化AI端侧新趋势》——2025-12-02《电子行业周报-以时间换空间，AI主线高景气依然，自主可控进程提速》——2025-11-25《电子行业周报-存储缺货涨价行情有望贯穿26年全年，看好利润弹性超预期》——2025-11-11《能源电子月报：功率行业企稳，数据中心与储能带来增长动能》——2025-11-08《电子行业周报-AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续》——2025-11-05 2025年全球半导体设备销售额预计增长13.7%，Nand设备市场增长显著。SEMI《年终总半导体设备预测报告》指出，2025年全球半导体制造设备总销售额预计达1330亿美元，同比增长13.7%；2026年、2027年有望继续攀升至1450亿和1560亿美元。2025年，用于Foundry和Logic应用的WFE销售额预计同比增9.8%至666亿美元；NAND设备预计增长45.4%至140亿美元；DRAM设备预计增长15.4%至225亿美元。WFE领域预计2025年增长11%至1157亿美元，测试设备预计激增48.1%至112亿美元，封装设备增长19.6%至64亿美元。受AI相关投资拉动，先进逻辑、存储及先进封装等领域设备投资持续增长，建议关注相关公司：北方华创、中微公司、拓荆科技等。 预计明年中国本土AI芯片占比近半，而CSP/OEM亦有望积极采购H200。据TrendForce数据，中国整体高端AI芯片市场总量预计在2026年有望增长超过60%。一方面，本土AI芯片仍朝自主化发展，较高潜力的芯片设计商有机会扩大市场占比至50%左右；另一方面，由于英伟达H200效能较H20大幅提升，对终端客户具有吸引力，如果能顺利销售，预计中国CSP/OEM等有望积 极采购，因此H200或其他同级海外产品在可输入中国市场的情况下，有机会维持约近30%占比。我们认为，AI芯片自主发展和海外限制缓解均有利于国内算力基础设施建设，产业链相关公司将充分受益，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。 我国首批L3级自动驾驶车型产品获得准入许可，汽车智能化加速。12月15日，工信部公布我国首批L3级自动驾驶车型产品准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，正式迈入商业化应用阶段。2025年6月特斯拉在美国得克萨斯州开始试点，2025年三季度推出FSDV14版本，进一步优化算法，2026年特斯拉将继续扩大运营城市。汽车智能化加速，推荐关注汽车电子相关标的：立讯精密、电连技术、顺络电子、光弘科技、东山精密、鹏鼎控股等。 重点投资组合 消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、蓝特光学、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、东山精密、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学 半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、唯特偶、立昂微、沪硅产业 被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 行情回顾 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨0.03%、下跌0.89%、下跌0.28%。电子行业整体下跌3.28%，二级子行业中其他电子跌幅最大，下跌4.63%；光学光电子跌幅最小，下跌1.35%。过去一周恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌2.82%、上涨0.49%、下跌3.01%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业动态 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032