一、行情回顾
乙二醇2605合约在12月上旬受空头增仓影响下跌，12月12日创2021年以来新低后企稳。下跌主因是供应增长与需求季节性回落导致库存压力加大，且2026年多套装置计划投产，供应宽松格局延续，中长期价格下行趋势未结束。但12月中下旬煤炭需求回升将限制短期回调空间。
二、基本面分析
2.1 高产能、高产量压制盘面价格
- 2021至2023年乙二醇新增产能940万吨，年均增速26.8%，2025年起产能增长重启（四川正达凯、裕龙岛炼化等项目投产）。
- 2025年开工率维持高位，1-11月产量同比增长7.35%至1929.82万吨。
- “三高”（高产能、高产量、高开工率）局面压制价格，长期供应宽松格局稳固，价格上行需依赖需求增量或成本博弈。
2.2 持续累库局面或将延续
- 进口依存度虽下降但规模庞大（2025年1-10月进口629万吨），形成“隐性库存”和持续供应压力。
- 产量与进口同步增长，下游聚酯消费淡季，库存持续积累，从抛售压力、补库意愿下降、悲观情绪三方面施压市场。
2.3 成本支撑逐渐显现
- 油制乙二醇：原油价格走弱因地缘溢价退潮、长期“供强需弱”格局加重。
- 煤制乙二醇：煤炭价格自11月下旬走弱，主因是供应超预期释放、旺季需求疲软、市场情绪转弱。
- 12月下旬煤炭需求回升（气温下降推高电煤日耗），成本端支撑逐步显现。
三、后市展望
乙二醇市场后期供应宽松，中长期价格下行。12月中下旬煤炭需求回升将企稳价格，短期跌势或趋缓。
