外资如何看待2026中国经济？

外资如何看待2026中国经济？

前言

外资普遍认为中国处于新旧动能转换、供需再平衡的过程中，预计2026年经济增速中枢在4.5%附近，通胀温和回升，CPI转正，PPI降幅收窄。

经济增长：中枢4.5%左右

• 一致预期：多数机构预测2026年中国实际GDP增速为4.5%（小摩、德银、瑞银、OECD、IMF）。
• 观点分歧：
  • 大摩乐观，预期4.8%，主要因出口贡献1.3个百分点，政府消费提速。
  • 美银乐观，预期4.7%，主要因投资回升至3.5%，基建高增，地产投资降幅收窄。
  • 巴克莱谨慎，预期4%，认为地产下行和低价风险仍拖累经济。

通胀：CPI转正，PPI降幅收窄

• 一致预期：CPI小幅回升至0~1%，PPI降幅收窄至-2%以内。
  • CPI温和回升主要因翘尾拖累减轻、食品拖累缓解，但弹性不大。
  • PPI降幅收窄但仍为负，因供需失衡问题仍待扭转，反内卷政策效力有限。
• 观点分歧：
  • 乐观者（大摩、德银）预计PPI下半年转正。
  • 谨慎者（瑞银）认为PPI可能到2026年末或2027年初才转正。

消费：预计小幅放缓

• 一致预期：外资观点一致，消费增速小幅放缓。
  • 主要逻辑：收入预期偏弱、地产承压、消费补贴增量有限。
  • 结构亮点：服务消费、政府消费、入境消费。

投资：小幅回升至2%~4%

• 一致预期：固投增速小幅回升至2%~4%。
  • 主要逻辑：新型政策性金融工具发力、政府债扩容、AI等科技投资高增。
  • 制约因素：供求关系、地方财力。
• 其他观点：
  • 小摩乐观，预计4%，主要因高科技企业、AI投资高增。

地产：仍在调整

• 一致预期：地产仍在调整中，逻辑包括需求疲软、库存攀升、价格偏弱、预期不稳。
• 观点分歧：
  • 瑞银积极，预计调降房贷利率、推进户籍制度改革。
  • 美银强调结构性政策支持，如收购存量住房、保障房企融资。
  • 德银谨慎，认为政策力度不大。

出口：韧性略放缓

• 一致预期：出口韧性略放缓。
  • 共性逻辑：抢出口、汇率贬值因素难持续，中美关税暂缓利好有限。
• 观点分歧：
  • 德银乐观，预期6%，认为中国出口韧性足、中美关系缓和、外需强劲。
  • 小摩认为非美市场开拓难度加大，瑞银认为全球经济增长放缓。

风险

• 上行风险：
  1. 财政力度超预期。
  2. 政策支持重心转向消费和服务业。
  3. 民间投资大幅改善。
  4. 社保改革加速，居民消费信心改善。
  5. 高科技制造业取得突破。
  6. 中美关系缓和。
• 下行风险：
  1. 反内卷导致企业破产风险增加。
  2. 财政货币政策不及预期。
  3. 地产再度下行，风险向金融蔓延。
  4. 中美关系再生波折。
  5. 非美国家设立贸易壁垒。
  6. 全球AI泡沫破裂。