储能行业2026年年度策略报告：海内外协同共振，景气度有望上行

证券研究报告2025年12月16日 海内外协同共振，景气度有望上行 储能行业2026年年度策略报告 核心结论 海内外政策利好推动行业长足发展。国内角度看，“136”号文及各省细则出台，或将推动独立储能长足发展。文件的出台不仅预示着中国新能源发电模式正从以往依赖固定电价、补贴和保障性收购的路径向市场化竞争转型，也为中国储能市场发展带来了全新的发展契机。海外角度看，2024年德国、法国、英国、西班牙负电价时长分别达468小时、356小时、179小时、247小时。储能系统在电力调峰、平衡供需方面的价值凸显，促使欧洲多国出台补贴政策。美国中期维度看，大部分州通过可再生能源配额制（RPS）和清洁能源标准（CES）推动可再生能源发电比例提升，从而带动储能需求。中东区域看，核心国家如沙特阿拉伯、阿联酋、埃及新能源及配储目标明确，政策有望助力发展。 储能需求持续增长，上游电芯供应偏紧，下游系统产品强者恒强。我们预计2025年全球储能合计装机量将达到329GWh，同比+87%，2025E年-2027E年三年年复合增长率有望达到86%，并预计2025E-2027E年全球储能电芯实 际 出 货 量 分 别 为508/800/1109GWh。 按 照 需 求/出 货 占 比 ， 预 计2025E-2027E年分别为103%/110%/111%。即储能电芯需求持续大于全球储能电芯厂实际供应量。同时截至25年前三季度行业CR10继续维持在60%左右，储能系统环节头部格局初步显现，龙头公司规模化优势渐显。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn章启耀S080052210000215221327108zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 储能行业高景气度有望延续。随着新能源装机量提升，消纳问题逐步显现，对储能产品的增量及更新需求逐步增长。中长期维度看，政策端海内外支持力度渐显，供需层面看上游储能电芯价格或随供需紧平衡有所提升，储能系统产品或能享受一定超额收益。基于此我们推荐两条主线。 相关研究 主线一：考虑2026年储能电池端行业整体供应偏紧，景气度有望持续。我们认为储能电池价格具备持续向上动力，储能电池厂盈利空间有望打开。我们重点推荐储能电池行业头部厂商宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，关注中创新航。 电力设备：首个省内特高压项目获批，可控核聚变商业化进展加速—20251208-20251214电新行业周报2025-12-14电力设备：风电行业维持高景气度，看好风机及零部件、双海投资机会—风电行业2026年年度策略报告2025-12-10电力设备：亚马逊自研芯片上新，特高压新项目获批复—电新行业周报20251201-20251207 2025-12-07 主线二：考虑海外大型储能系统及工商储需求逐步提升，储能产品具备削峰补谷，结合光伏发电或能较快解决数据中心用电量提升问题，全球数据中心配储需求或将有所增长。另一方面国内独立储能方兴未艾，相关政策持续出台，供应商订单或将逐步增长。我们重点推荐储能产品龙头阳光电源、海外储能优质供应商阿特斯，持续关注国内大型储能系统及独立储能先驱海博思创、通润装备、科华数据。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、行业政策风险、基于假设下储能需求测算的不确定性风险。 内容目录 一、复盘：兼顾估值与基本面，星辰大海未来可期...............................................................3二、政策端：海内外政策纷纷赋能，助力储能行以致远........................................................52.1中国：各省“136号文”细则逐步推行出台，容量补偿或逐步延展............................52.2美国：核心州全力支持配储，中期维度储能产品出口因政策或有影响........................62.3欧洲：核心国家补贴政策利好频出..............................................................................72.4中东：多角度政策助力达成远期目标..........................................................................8三、供需：海内外需求持续提升，盈利有望边际增长............................................................9四、风险提示.......................................................................................................................14 图表目录 图1：2025年1月1日至12月12日申万电力设备指数上涨55.85%...................................3图2：2025/12/12电力设备估值处于较高水平(TTM整体法).................................................3图3：2025/12/12逆变器及锂电池估值低于电力设备行业估值(TTM整体法).........................3图4：2024年美国储能新增装机容量同比提升.......................................................................9图5：2024年欧洲储能新增装机容量同比有所增长................................................................9图6：2024年中国储能新增装机容量同比提升.......................................................................9图7：2024年新型储能技术路线中锂电池占比较高................................................................9图8：2025年9月2小时/4小时储能系统中标价环比提升(单位：元/千瓦时)......................12图9：截至25Q3全球储能系统出货量特拉斯、阳光电源居于前两位...................................13图10：截至25Q3全球大型储能系统(含工商业)出货量阳光电源、比亚迪居于前两位.........13图11：截至25Q3全球大型户储出货量特斯拉、华为居于前两位........................................14 表1：SW一级行业基金持股市值（截至2025年9月30日）...............................................4表2：核心省份容量补偿及辅助服务相关补偿方案..................................................................5表3：美国核心州储能政策目标与激励....................................................................................6表4：联邦层面储能支持政策..................................................................................................7表5：欧洲核心国家储能相关补贴政策....................................................................................8表6：2025年-2027E年全球新能源配储需求测算................................................................10表7：2025年后储能电芯或供不应求....................................................................................11 一、复盘：兼顾估值与基本面，星辰大海未来可期 总体来看，2025年初至12月12日，根据申万分类行业申万电力设备指数上涨55.85%，跑赢上证A股指数23.91个百分点。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 比较申万电力设备各板块估值，截至2025年12月12日电力设备行业PE（TTM整体法，下同）为73倍。其中，申万二级行业估值中光伏逆变器、锂电池PE分别为27/31倍，相对电力设备行业估值，处于较低水平。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 从基金持仓角度看，根据同花顺ifind数据，按照申万一级行业(2021)分类，电力设备截至2025年三季报报机构持股市值排第二位，持仓市值同比+21%，持股比例同比有一定下滑。 随着新能源装机量提升，消纳问题逐步显现，对储能产品的增量及更新需求逐步增长。中长期维度看，政策端海内外支持力度渐显，供需层面看上游储能电芯价格或随供需紧平衡有所提升，储能系统产品或能享受一定超额收益。基于PE市盈率估值及基本面，我们认为储能行业未来需求β有望持续上行，国内储能系统行业有望率先迎来盈利修复，推荐两条主线： 主线一：考虑2026年储能电池端行业整体供应偏紧，景气度有望持续。我们认为储能电池价格具备持续向上动力，储能电池厂盈利空间有望打开。我们重点推荐储能电池行业头 部厂商宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，关注中创新航。 主线二：考虑海外大型储能系统及工商储需求逐步提升，储能产品具备削峰补谷，结合光伏发电或能较快解决数据中心用电量提升问题，全球数据中心配储需求或将有所增长。另一方面国内独立储能方兴未艾，相关政策持续出台，供应商订单或将逐步增长。我们重点推荐储能产品龙头阳光电源、海外储能优质供应商阿特斯，持续关注国内大型储能系统及独立储能先驱海博思创、通润装备、科华数据。 二、政策端：海内外政策纷纷赋能，助力储能行以致远 2.1中国：各省“136号文”细则逐步推行出台，容量补偿或逐步延展 国内“136”号文及各省细则出台，或将推动独立储能长足发展。2025年2月9日，国家发改委与国家能源局联合下发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(“136号文”)。这一文件的出台不仅预示着中国新能源发电模式正从以往依赖固定电价、补贴和保障性收购的路径向市场化竞争转型，也为中国储能市场发展带来了全新的发展契机。通知明确规定，“不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件”，并以2025年6月1日为节点，划定存量项目及增量项目，纳入“机制电价”。部分低收益且已规划未落地的新能源配储项目，预计将出现延后、或者取消规划的情况。取消强配政策后，相关容量电价政策及补贴是潜在的政策方向之一。 容量补偿角度看，鲁蒙疆浙粤等地现行政策较为明晰，未来更多省份将逐步参与。独立储能电站主要通过“电能量（现货套利）、容量（容量电价+共享租赁）、电力辅助服务”三类价值渠道实现收益，收益水平主要受到价格及市场机制和政府补贴政策等因素的影响。在取消新能源强制配储要求，独立储能既有的租赁收益受到较大影响，亟需加快建立长期稳定有效的容量电价机制。截至2025