传媒行业年度策略：政策与AI应用共振，行业景气度高

2025年传媒板块表现优异，指数上涨26.42%，跑赢沪深300和上证指数，主要受业绩和估值双重修复驱动。板块整体营收增长4.98%，归母净利润同比增加40.23%，公募基金连续三个季度大幅增持。子板块中，游戏板块上涨63.57%，影视板块上涨17.14%，广告板块上涨29.83%。

游戏板块基本面改善，供需两旺，AI技术加速渗透带来降本增效，部分产品出现玩法创新。2025年前三季度游戏板块营收增长25.92%，归母净利润增长82.32%。影视板块受电影市场票房波动影响，部分公司探索IP运营转型，提高内容IP长期价值。广告板块投放规模温和增长，2025年前三季度营收增长4.25%，归母净利润增长15.28%。

政策环境明显改善，监管框架确定性提高，限制性政策放松，鼓励产业健康发展。AI模型持续迭代，能力提升，为AI应用生态繁荣提供基础。AI在游戏研发、运营、体验端应用广泛，AI漫剧赛道快速增长，2025H1漫剧数量月复合增速超过83%，播放量月复合增速超过92%。

建议围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线，关注游戏、影视、广告、出版等细分行业。游戏板块建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界；影视板块建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒；广告板块建议关注分众传媒；出版板块建议关注中原传媒。

风险提示：外部经济环境变化、行业监管政策超预期变化、AI技术进展不及预期、内容产品质量和市场表现不及预期。