2026年人工智能展望：伟大的竞争战争已经开始（英）2025

2026人工智能展望：大竞争战争已开始 制度研究小组 布莱恩·赖特首席研究分析师，医疗保健 brian.wright@pitchbook.com 阿里·贾瓦赫里研究分析师，新兴领域 ali.javaheri@pitchbook.com Pitchbook的分析师确定了他们预计将产生超额风险投资回报的前沿人工智能子行业以及竞争最激烈的领域。 埃里克·贝洛莫资深研究分析师，电子商务与游戏 eric.bellomo@pitchbook.com 德雷克·赫纳茨 PitchBook是Morningstar公司，为在私募市场中从事商业的专业人士提供最全面、最准确和难以获得的数据。 高级研究分析师，企业saas和基础设施saas derek.hernandez@pitchbook.com 杨瑞 高级研究分析师，企业金融科技和零售金融科技 rudy.yang@pitchbook.com 内容 约翰·麦克唐纳高级研究分析师，碳与排放技术及清洁能源技术 john.macdonagh@pitchbook.com 2314141618212426283134363841434548关键要点引言2026展望健康技术防御技术电子商务游戏企业 SaaS基础设施SaaS金融科技碳与排放技术清洁能源医疗器械农业技术供应链技术移动技术AI网络安全 Aaron DeGagne, CFA高级研究分析师，医疗保健 aaron.degagne@pitchbook.com 亚历克斯·弗雷德里克首席研究分析师农业食品科技alex.frederick@pitchbook.com 乔纳森·吉尔金高级研究分析师，移动科技与供应链科技jonathan.geurkink@pitchbook.com 季米特里·扎别林高级研究分析师，人工智能与网络安全dimitri.zabelin@pitchbook.com 詹姆斯·乌兰研究总监，新兴产业james.ulan@pitchbook.com pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 2025年12月9日发布 关键要点 • Outlook 概述:本展望（1）重点介绍了我们的分析师最看好的能产生超额风险投资回报的AI子行业，（2）识别出看起来最过热的AI子行业，（3）讨论了哪些传统龙头企业面临AI带来的市场份额损失风险，以及（4）确定了可能的近期收购目标。 •要从分析师顶级AI子行业中获取初创企业的全面列表，请将电子邮件发送至James Ulanjames.ulan@pitchbook.com. • 人工智能获胜者的定义特征：我们相信，AI赢家将是那些成功追求（1）网络效应，（2）独特的数据护城河，（3）卓越的设计和易用性，（4）庞大但理解不深的行业，（5）占地扩张策略以成为新的记录系统，（6）需要深度领域洞察和长建设周期的解决方案，（7）对政府强制合规的严格遵循，以及（8）创造性的分销策略。 • 医疗保健人工智能细分领域：在医疗保健领域，我们的首选是用于药物发现的AI，它可以将临床试验成功率翻倍，以及应用于放射科的人工智能，由于市场规模巨大且商业化迅速。 • 领先企业科技AI细分领域：在企业科技领域，我们的首选包括基础模型（包括现有和新模型提供商，后者专注于特定领域从而建立更稳固的模型定价）；代理式商业工具作为代理跨越互联网进行交易；专注于人工智能的数据管理（作为所有模型与数据层交互的基础）；以及用于客户服务与支持的AI，其中特定行业的专家将实现差异化从而建立护城河，而有些人则将构建粘性记录系统。 • 首要的深度技术AI子领域：在深科技领域，我们最喜欢的是自主海洋系统，鉴于在俄乌战争中无人机的使用，这已成为政府和企业的必需品；由人工智能衍生农业技术生物，这使能够为农业设计和测试更有效的分子；数据中心电力和脱碳化，因为太阳能通常比核能、天然气、煤炭和风能安装更快且更便宜；以及自动驾驶自主与感知软件（我们预测在未来三十年内几乎所有类型的车辆都将实现自主化）。 • 首席消费科技AI子部门：在消费科技领域，我们的首选是游戏中的世界模型，因为人工智能能够即时创造新世界和体验。 • 过热的人工智能子领域：我们看到这些人工智能子领域出现了过热现象：二级人工智能医疗记录员；人工智能精准医疗的部分领域，特别是基因组学和生物标志物；空域防御无人机；人工智能游戏内容开发领域；部分代码生成；营销人工智能的某些部分；某些CFO堆栈和资本市场软件；第二波人工智能网络安全初创公司；搜索即服务； 地理空间可见性和定位；基于无人机的作物监测；以及资本密集型供应链运营。 • 处于AI风险最高位置的现有人员：当前最受威胁的行业包括游戏领域的大预算内容制作（AI原生初创企业只需几分之一成本即可竞争）；传统分析 BI 平台（AI原生竞争对手将使用自然语言运营）；传统 ERP、会计和资本市场软件（AI驱动的实时分析、智能预测和无缝工作流集成将成为关键）；传统医疗器械制造商（提供者和患者将更青睐功能丰富的AI原生设备）；传统卡车运输业（法规限制卡车司机工时，但可能不会影响自动驾驶卡车）；传统医疗行政（AI在处理非结构化数据方面表现出色）；等等。 引言 在本报告中，我们（1）重点介绍了我们分析师最青睐的、能够产生超额风险投资回报的AI子领域，（2）识别出看起来最为过度炒作的AI子领域，（3）讨论了最容易因AI而丧失企业价值的传统行业参与者，以及（4）确定了近期最有可能的收购目标。 我们相信，我们正处于一场将跨越50多年、创造数千家新独角兽和数万亿美元企业价值的科技革命的开端。它也将摧毁数百甚至上千家公司，并永久性地改变全球的工作与生活。 全球人工智能数据中心和模型训练的基建规模正快速逼近每年1万亿美元，这与过去的技术革命时期相似，当时大量资本被筹集和投资。基建的规模本身就在短期内影响着模型的优劣。但现在不同的是，在这个基础设施之上构建重要事物的速度和成本都比历史上任何时候都要快。如今，使用Cursor（一家人工智能代码生成创业公司），可以每月20美元构建一个有价值的应用，这为快速创造独角兽企业奠定了背景，并对现有企业构成了生存威胁。 我们询问了PitchBook的每位新兴技术分析师，如果他们管理风险投资基金，会选择投资哪个AI子领域，并估计该子领域的总可寻址市场（TAM）。我们的分析师的选择揭示了有多少收入处于风险之中。 一些人工智能技术，如放射科人工智能和客户服务与支持人工智能，有直接的商业化途径，而另一些则需要更长的时间，例如人工智能驱动的仓库机器人以及游戏中的世界模型。另一些可能对人类生活产生巨大积极影响，例如用于药物发现的AI，它可以将临床试验成功率提高一倍，并重新点燃在医学领域取得突破性进展的早期生物技术公司的投资。 我们的一些最喜欢的AI子领域包括由于现代AI而产生的全新类别，例如用于游戏的通用模型、自主海上系统以及代理式商业堆栈。这些不同于从AI中获益的既定的大型类别，例如数据管理软件和数据保护与加密。 我们要求我们的分析师估算他们最顶尖人工智能子领域的TAM，以量化机遇的规模。许多TAM很大，因为他们的更广泛的领域已经以一种大的方式存在，例如游戏和支付。其他类别虽然小但增长迅速，因为人工智能引入了一个全新的产品，它没有现有的TAM来瞄准。例子包括用于药物发现的AI和生物制剂中的AI。 为帮助风险投资家识别初创公司的高潜力领域，我们考察了每个顶级人工智能子领域及其中的初创公司，并探究了哪些公司的PitchBook首次公开募股退出预测分数最好——换句话说，哪些子领域最有可能出现极端成功的退出。我们确定了那些已经完成两轮机构融资的初创公司的首次公开募股退出预测分数，这大致相当于种子轮和A轮。下图显示了这些分数的90分位数。 我们还确定了哪些人工智能子行业拥有最多披露的5000万美元估值，具体关注那些筹集了1000万美元到2000万美元的初创公司，从而代表了正常规模的种子轮和A轮融资。这个“5000万美元估值 batting average”（击球平均数）提供了一个粗略但有用的数据，显示了A轮融资中成功的所在。 我们的分析师还就哪些人工智能子领域似乎资本和/或竞争过热，以及哪些领域不太可能让那些没有差异化的初创公司遭受不成比例的价值毁灭表达了意见。这些类别中的大多数都有一个决定性的特征：这个领域中有几家初创公司。 我们相信，我们正处于一个多十年的技术革命的第一十年。就像过去的技术革命（例如铁路和蒸汽船、电力和汽车，以及微处理器和个人电脑）一样，随着更高效技术的采用，商业将会迅速被取代。我们的分析师确定了他们认为是如果现有企业未能拥抱人工智能，将在10年内被人工智能原生创业公司取代的传统产业。 布莱恩·赖特首席研究分析师，医疗保健 brian.wright@pitchbook.com OUTLOOK 医疗科技 你们覆盖的哪个AI子领域在2025年夺取市场份额最为成功？是什么推动它的成功？ 环境人工智能秘书在2025年占据了最大份额，因为他们为临床医生及其员工显著减轻了管理工作负担的投资回报率。这项技术让他们有更多时间行医，并处理为获得报销所需的繁杂行政任务。这一类别的领先初创企业包括Abridge、Ambience、Innovaccer、Commure、Corti、Eleos Health、Freed、Nabla和Suki AI。 您覆盖的哪个AI子行业目前未被充分重视，但您预计其客户吸引力将在2026年或2027年加速增长最多？哪些催化剂将推动其起飞？ 人工智能驱动的药物发现是医疗保健领域最未被充分认识的AI子领域。虽然到2025年，其资金水平高于传统药物发现，但到2025年，生物制药风险投资资金处于数十年来的低点。我们认为，人工智能有潜力改善临床试验成功率从8%到17%较低利率历史上一直是生物技术等投机性投资领域的催化剂。一些领先的AI药物发现创业公司包括Formation Bio、Lila Sciences、Unlearn.ai、BenchSci、Chai Discovery和Isomorphic Labs。 如果你正在部署一个新的种子期VC基金，并且只能选择四个AI子领域作为你的覆盖范围进行投资，你会选择哪些，为什么？请从1到4对它们进行排名，1代表你最喜欢。 你们领域哪些人工智能子领域似乎因资本和/或竞争而过度火热，并且不太可能为那些不具差异化的初创公司带来不成比例的价值毁灭？ 人工智能环境抄录员获得了大量资金支持，因为这项技术在所有医疗保健提供者工作流程中都具有基础价值。随着电子健康记录领域现有寡头企业的竞争加剧，我们认为该领域有空间容纳十几个赢家，这些赢家将整合专业能力。 Epic和Oracle Health嵌入式本地人工智能抄录功能的早期发布成功与否，将是人工智能抄录员采用率的关键。然而，由于该技术的基础性，我们认为二线公司将被以大幅折价的价格收购，以将这些能力添加到较大的医疗保健IT平台公司或专业领域。例如，使用环境抄录功能的家庭健康助手可以帮助改进医疗补助优势风险编码的文档工作。 如果在不迅速采用 AI 功能性的情况下，您覆盖范围内的哪些传统、非 AI 竞争对手可能会在未来 10 年内被 AI 原生竞争对手完全超越？ 如果科技赋能服务公司不快速采用人工智能功能，它们将被人工智能原生竞争对手彻底超越。它们知道这一点，这正推动私募股权控股的医疗IT公司进行人工智能能力收购。一个最近的例子是R1 RCM收购了Phare Health，一家为住院编码和CDI构建人工智能原生解决方案的公司。我们相信，从长远来看，医疗服务提供需要采用人工智能优先的方法来实践医学。 在哪些人工智能子领域公司最有可能保持私有更长时间，以及在哪些领域它们可能寻求退出2026年？除了紧张的首次公开募股市场之外，还应该考虑哪些特定于行业、宏观经济或地缘政治的因素？ 基于临床试验流程导致的研发时间表延长，AI药物发现公司可能会保持私有状态更