总体观点：A股主要指数上周普遍下跌，上证指数涨0.03%，深证成指跌0.89%，创业板指跌2.26%，富时中国A50指数跌0.68%。风格上，大盘蓝筹股与中小盘股分化较不明显。海外方面，美国11月CPI市场超预期回落，由于美国政府11月上旬仍处于停摆状态，市场对数据的可信度抱有质疑，数据公布后美联储1月份降息预期小幅上升。国内方面，经济基本面，11月份除进出口较10月明显好转外，规上工业增加值、固投、社零三项指标集体回落，房地产市场进一步下探，整体表现疲软；物价层面，PPI-CPI剪刀差连续两个月走阔，未来通缩压力依旧存在。政策端，12月LPR报价维持不变，在银行净息差仍然偏低的情况下，LPR持稳符合市场预期。整体来看，此前公布的11月份经济指标进一步走弱对A股上方形成一定压力。然而，政治局会议与中央经济工作会议整体定调积极，为市场注入信心，A股底部支撑较强。本周市场处于宏观数据真空期，在缺乏明确交易的背景下，市场仍将维持区间震荡。最后，虽然美元指数近期企稳反弹，但人民币汇率仍在不断走强，人民币维持韧性，支撑2026年1月份宽货币预期。
海外消息面：
（1）美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。
（2）美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%增长，主要是受汽车销售下降1.6%拖累。核心零售销售环比增长0.5%，略超出预期的增长0.4%。
（3）美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。
（4）美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。
（5）欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，符合市场预期。该行继续未就未来的政策路径提供指引，强日经225恒生指数深证成指富时中国A50道琼斯工业平均上证指数标普500纳斯达克指数2025-12-19-2.61-1.10-0.89-0.68-0.670.030.100.48-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.008.09.010.011.012.013.014.015.016.017.018.02017-12-222018-05-222018-10-222019-03-222019-08-222020-01-222020-06-222020-11-222021-04-222021-09-222022-02-222022-07-222022-12-222023-05-222023-10-222024-03-222024-08-222025-01-222025-06-222025-11-22pe_ttm均值一倍标准差上限一倍标准差下限
调将根据数据逐次会议决策，并重申通胀将在中期内稳定在2%的目标水平。
（6）日本央行一致同意加息25个基点至0.75%，以抑制物价持续高涨的风险，利率水平达到30年高位。日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价变动符合预期，将“继续上调政策利率，并调整货币宽松的力度”。
国内消息面：
（1）中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。另外，明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。
（2）2025年以来，公募基金发行市场的“C位”悄然易主，曾被视为市场“压舱石”的债券基金悄然让位，而股票型基金则以十年未见的强势，站上舞台中央。与此同时，年内公募基金以新成立1468只基金数量创下近4年新高，总募集规模与过去两年基本持平。
（3）中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续7个月保持不变。市场资金面：截至12月19日，北向资金单周合计买卖10149.4亿，两融余额25038.28亿，占A股流通市值2.6%。两融交易额8914.71亿，占A股成交额10.13%。重要股东二级市场累计净减持87.83元，限售解禁市值为362.06亿元。行业主力资金普遍呈净流出，电子、电力设备板块资金大幅净流出。
期货价差：上周市场成交活跃度较前一周回落。SGX与MSCI A50主力基差上周由负转正，两者跨品种价差上行至12640附近。
图1：A股主要指数单周涨跌幅（%）
图2：全球主要指数单周涨跌幅（%）
图3：MSCI中国A50市盈率（TTM）
图4：陆股通成交统计（亿元；CNY）
图5：融资融券余额（亿元）
图6：申万一级行业资金流向（近5个交易日，亿元）
图7：SGXA50主力基差
图8：MCAF A50主力基差
图9：A50跨品种价差
总体观点：A股主要指数上周普遍下跌，上证指数涨0.03%，深证成指跌0.89%，创业板指跌2.26%，富时中国A50指数跌0.68%。风格上，大盘蓝筹股与中小盘股分化较不明显。MSCI中国A50指数期货跌0.75%，SGX A50股指期货主力合约跌0. 29%。海外方面，美国11月CPI市场超预期回落，由于美国政府11月上旬仍处于停摆状态，市场对数据的可信度抱有质疑，数据公布后美联储1月份降息预期小幅上升。国内方面，经济基本面，11月份除进出口较10月明显好转外，规上工业增加值、固投、社零三项指标集体回落，房地产市场进一步下探，整体表现疲软；物价层面，PPI-CPI剪刀差连续两个月走阔，未来通缩压力依旧存在。政策端，12月LPR报价维持不变，在银行净息差仍然偏低的情况下，LPR持稳符合市场预期。整体来看，此前公布的11月份经济指标进一步走弱对A股上方形成一定压力。然而，政治局会议与中央经济工作会议整体定调积极，为市场注入信心，A股底部支撑较强。本周市场处于宏观数据真空期，在缺乏明确交易的背景下，市场仍将维持区间震荡。最后，虽然美元指数近期企稳反弹，但人民币汇率仍在不断走强，人民币维持韧性，支撑2026年1月份宽货币预期。
海外消息面：（1）美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。（2美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%增长，主要是受汽车销售下降1.6%拖累。核心零售销售环比增长0.5%，略超出预期的增长0.4%。（3）美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。（4）美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。（5）欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，符合市场预期。该行继续未就未来的政策路径提供指引，强
调将根据数据逐次会议决策，并重申通胀将在中期内稳定在2%的目标水平。（6）日本央行一致同意加息25个基点至0.75%，以抑制物价持续高涨的风险，利率水平达到30年高位。日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价变动符合预期，将“继续上调政策利率，并调整货币宽松的力度”。
国内消息面：（1）中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。另外，明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。（2）2025年以来，公募基金发行市场的“C位”悄然易主，曾被视为市场“压舱石”的债券基金悄然让位，而股票型基金则以十年未见的强势，站上舞台中央。与此同时，年内公募基金以新成立1468只基金数量创下近4年新高，总募集规模与过去两年基本持平。（3）中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续7个月保持不变。
市场资金面：截至12月19日，北向资金单周合计买卖10149.4亿，两融余额25038.28亿，占A股流通市值2.6%。两融交易额8914.71亿，占A股成交额10.13%。重要股东二级市场累计净减持87.83元，限售解禁市值为362.06亿元。行业主力资金普遍呈净流出，电子、电力设备板块资金大幅净流出。
期货价差：上周市场成交活跃度较前一周回落。SGX与MSCI A50主力基差上周由负转正，两者跨品种价差上行至12640附近。
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