经营稳健创造回报佳绩，业务进取开拓品类创新

美亚光电(002690.SZ) 机械设备｜专用设备 经营稳健创造回报佳绩，业务进取开拓品类创新 2025年12月15日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公司情况：立足光电技术，持续发展突破。美亚光电专注于光电智能识别装备研发制造，主要产品有色选机、X光异物检测机、口腔CBCT、移动CT、骨科手术机器人等。公司深度聚焦食品安全、医疗健康、再生资源等三大板块，业务覆盖全球100多个国家和地区。自1993年发展至今，公司秉承独立自主精神，在数字化色选机、口腔CBCT等产品上实现国产化突破，推动行业进步。公司在跨领域发展、跨品类创新方面取得持续验证，具备平台化企业特征。 经营分析：经营质量高，股东回报好。自2011年上市以来，美亚光电营收复合增速约13.4%，营收规模从4.5亿元增至2024年的23.11亿元，其间经历了数次整体环境需求承压的情况，表现出不错的调节恢复能力。公司的毛利率、净利率及经营现金流整体保持较好表现。毛利率常年维持在50%以上,净利润率常年维持在30%左右。公司持续推出高性能产品，为客户创造经济价值，从而获得较高的技术溢价，支撑高毛利率表现。公司凭借较好的利润水平和经营现金流表现，以及较低的资本开支，上市以来每年均实施现金分红，年度平均分红率超过82%，累计现金分红金额达到48.9亿元，远超募集资金额（8.5亿元），最近3年以现金方式累计分配的利润为18.5亿元，占最近三个会计年度平均净利润7.1亿元的261.50%。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 1美亚光电（002690.SZ）2025三季报跟踪：业绩提速增长，发布智能体矩阵新品2025-11-142美亚光电（002690.SZ）2025半年报跟踪：业绩 稳 健 增 长 ， 数 智 化 赋 能 产 品 迭 代 升 级2025-09-01 色选机业务：国内需求扩容，海外需求稳健。我国农业发展势头良好，粮食、茶叶等作物总产量稳中有升。我国农副产品加工水平提升，农产品加工转化率从2019年的67.5%，提升至2023年的73%。食品消费品类日趋丰富，坚果等休闲零食消费量增长，吸引了大量资本进入食品制造行业。以上因素构成了色选机的内需基础，处于持续扩容状态。同时，东南亚等海外地区正处于人口增长和农作物增产的大周期，部分国家正在积极推动农产品加工等产业发展，色选机类产品海外需求稳健。与瑞士布勒（(Bühler)、挪威陶朗(TOMRA )等外资头部品牌相比，国产品牌的产品线布局、市场份额、市场区域还存在较大的发展空间，具备清晰的追赶路径。 医疗设备业务：需求基础有久期，供给竞争初显拐点。我国60岁和 65岁以上人口占比每年都在不断上升，到2024年，我国60岁以上老年人数量已经达到3.1亿，占总人口比例的22%。随着年龄增加，牙周炎、龋齿、牙齿缺失等疾病的发病率明显升高，牙病高发群体扩大。自2022年种植牙服务及耗材集采以来，种植牙价格明显下降，推动种植牙规模上升。2021-2024年间，公开招标的CBCT数量增幅超过100%，均价降幅超过40%。至2024年，行业供给格局基本稳定，需求方对于产品功能和售后服务等非价格因素的关注度提升，行业竞争有望从价格转向品质，拐点初显。2025年以来，公司新发布多项智能化应用，骨科手术机器人等新品类相继取得注册证，平台化产品线布局已成。 盈利预测。预计2025-2027年公司实现营收25.66亿元、29.31亿元、33.61亿元，实现归母净利润7.42亿元、8.43亿元、9.44亿元，归母净利润同比增速14.3%、13.5%、12.0%。公司业务涵盖色选设备、医疗设备、检测设备，具备稳健的需求前景，形成了稳定的供给格局。公司在几轮行业周期变化中，持续开发新产品线，拓展了应用领域和行业赛道，业务布局呈现平台化特征。公司上市以来经营稳健，实现了较佳的财务表现和股东回馈。基于公司资产质量和经营效果，结合两大业务的发展前景，综合考虑行业估值、可比公司估值和公司历史估值水平，给予2025年业绩的市盈率区间为25-30倍，合理区间21.0元-25.2元/股，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易环境波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、产能进度不及预期、产线降本效果不及预期、海外市场导入受限、专利 技术纠纷 内容目录 1公司情况：精研色选医疗产品，拓展海外市场..........................................................5 1.1主营产品：立足光电技术，拓展多元应用....................................................................................51.2发展历程：持续创新突破，迈向智能化与国际化.......................................................................61.3股权结构：持股集中度高，管理层普遍持股...............................................................................7 2经营表现：盈利质量高，股东回报好........................................................................8 2.1有韧性的增长.........................................................................................................................................82.2有质量的盈利.........................................................................................................................................92.3有效率的经营.......................................................................................................................................102.4有诚意的回报.......................................................................................................................................11 3色选机业务：国内需求扩容，海外需求稳健.........................................................12 3.1国内作物品类丰富产量提升，色选机内需市场扩容................................................................123.2海外市场增产提质，色选机出口需求稳健增长.........................................................................153.3色选机厂商集中度高，色选机供应链国产化好.........................................................................17 4医疗设备业务：需求基数大周期长，竞争由价向质初显拐点..................................18 4.1人口规模筑造需求基础，成长有久期...........................................................................................184.2产品升级引领竞争方向，周期拐点初显......................................................................................214.3供应降本叠加产品创新，龙头企业优势突出.............................................................................23 5投资建议................................................................................................................26 5.1盈利预测................................................................................................................................................265.2投资评级................................................................................................................................................26 图表目录 图1：美亚光电主营产品..............................................................................................5表1：美亚光电高管及持股情况...................................................................................7图2：公司营收情况.....................................................................................................9图3：公司利润情况.....................................................................................................9图4：公司盈利能力情况............................................................................................10图5：公司经营活动现金流情况.................................................................................10图6：较低的资本开支................................................................................................11图7：较好的产出增量................................................................................................11图8：较低的杠杆率..........................................