中辉有色观点

金银：贵金属叙事较多，资金大举流入 行情回顾：流动显宽松、供给有限，贵金属叙事较多资金大幅流入，金银再创新高。 基本逻辑：今年以来，贵金属抢眼，供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生了本轮的银铂钯“疯涨”行情。①美国政策数据喜忧参半。11月成屋销售环比仅上涨0.5%，不及预期的1.2%。特朗普"钦点"理事米兰：美联储明年不继续降息就有衰退风险。米兰周一说，“我认为短期内不会出现经济衰退”，但上升的失业率应促使美联储继续降息；失业率可能已升至超出预期的水平，因此数据会使联储转向鸽派。②日本央行加息符合预期。日本央行以9:0的投票结果全票通过，如期将政策利率上调25个基点至0.75%，为1995年以来最高水平。行长植田和男强调，未来加息步伐将“审慎”取决于经济数据，若行动过迟未来或被迫快速加息。尽管11月核心CPI同比维持3.0%的高位，连续44个月超出2%目标，为加息提供了依据，但央行模糊的前瞻指引令市场失望，日元兑美元不升反跌，交易员将下次加息预期推迟至明年9月。③结构性供给担忧与库存紧张品种间属性差异：白银的金融属性最强，铂金次之，钯金最弱（主要依赖工业需求）。上涨主要由金融属性驱动，白银走势最为凌厉，铂金次之。明年3月将是白银下一个重要交割月，在库存结构依然扭曲的背景下，逼仓风险可能被反复交易。④策略推荐。短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金银比继续收缩（现约63），进入超低位区间，盘面表现看，白银、铂、钯技术指标进入超买区间，需警惕高波动性风险。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：市场流动性充裕，铜易涨难跌 行情回顾 沪铜震荡走强 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，安托法加斯塔和国内铜冶炼厂敲定2026年铜精矿长协TC为0美元/吨，25年为21.25美元/吨。最新铜精矿TC录得-43.78美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，临近年底，贸易商进入年底结算，市场交投清淡。COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，市场传闻美国预计囤积180万吨电解铜，距离目标仍有100万吨缺口。美联储新主席人选竞争激烈，根据CME数据，美联储1月降息25bp概率上升至24.4%。贵金属和铂钯续创新高，市场流动性充裕，有色板块普遍飘红。 策略推荐 圣诞和元旦双节临近，宏观逐渐进入窗口期，风险资产春季躁动，铜短期或易涨难跌，建议铜多单继续持有，回调仍是布局良机，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【92500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11400，12200】美元/吨风险提示：需求不足 锌：需求淡季，锌承压运行 行情回顾 沪锌承压盘整 产业逻辑 国产锌精矿加工费持平1600元/吨，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨，关注国内冶炼厂减产和检修情况。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存99250吨。国内锌锭社会库存增至12.45万吨。锌短期供需双弱，随着年底海内外宏观进入窗口期，海外锌库存密集交仓压制锌上方空间。 策略推荐 短期海外LME锌库存大幅交仓，隐形库存显性化，国内锌精矿加工费持续下滑，后续供应预期收缩，下游需求进入淡季，短期锌窄幅盘整，建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减，仍是板块空配。沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：铝锭垒库预期，铝价反弹回落 行情回顾 铝价反弹回落，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末如期降息。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周上涨0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存11.65万吨，环比上周下降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，港口库存延续高位。11月海外氧化铝产量同比增长5.89%，2025年至今产量同比上涨4.2%。目前部分氧化铝企业检修停产，但整体产能仍居高不下，氧化铝库存继续累积。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500-22500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼调降产量，镍价延续反弹 行情回顾 镍价延续反弹，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末如期降息。产业上，印尼能源与矿产资源部大幅下调2026年工作计划和预算（RKAB）中的镍矿产量目标，下调幅度约为34%，同时拟对伴生金属计税。12月最新LME镍库存维持在25万吨，国内纯镍社会库存约5.7万吨，内外库存维持高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至94.69万吨，周环比上升0.1%。海外印尼进口货源流入国内，且不锈钢厂减产的实际落实量低，不锈钢社会库存小幅上涨。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期止盈观望为主，注意下游不锈钢库存的变动情况，镍主力运行区间【118000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供应延续偏紧，高位运行 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，创年内新高，盘中涨超5%。 产业逻辑 周内利多消息较为密集点燃场内投机情绪，持仓量同步创新高，目前价格仍位于5日均线以上，维持偏强运行。供应端周度产量小幅增长，尽管终端市场出现拐点迹象，但鉴于大部分订单已经提前锁单，下游材料厂产能利用率依然保持较高水平，对碳酸锂需求提供支撑，总库存维持小幅去库。短期来看，碳酸锂价格将维持偏强运行，未来去库幅度将成为博弈的核心。 策略推荐 多单及时止盈【110000-117000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！