商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：通胀温和回落3白银：再创新高3铜：美元回落，价格上涨5锌：窄幅震荡7铅：库存减少，支撑价格9锡：供应再出扰动10铝：区间震荡12氧化铝：小幅反弹12铸造铝合金：跟随电解铝12铂：内外共振，多头情绪暂未消减14钯：攀升节奏放缓，震荡上行14镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧16不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动16碳酸锂：厂库扩容便利仓单交割18工业硅：以逢高做空思路为主20多晶硅：新增厂库额度，关注情绪面影响20铁矿石：宏观风偏再提振，高位震荡22螺纹钢：宽度震荡23热轧卷板：宽度震荡23硅铁：板块与基本面共振，走势震荡偏强25锰硅：多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡25焦炭：宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27原木：低位震荡29对二甲苯：不追高，高位震荡市31PTA：不追高，高位震荡市31MEG：趋势偏弱31橡胶：宽幅震荡2025122334合成橡胶：震荡中枢上移36沥青：现货窄幅调整，背离油价持稳38LLDPE：全密度部分转产，估值支撑有限41PP：PDH利润再度压缩，趋势震荡偏弱42烧碱：短期反弹，关注库存变化43纸浆：震荡运行2025122344玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡有支撑47尿素：震荡运行49 苯乙烯：短期震荡51纯碱：现货市场变化不大53LPG：外盘成本偏强54丙烯：供需存收紧预期，短期走势存支撑54PVC：短期反弹，高度或有限57燃料油：夜盘上涨，短期波动放大58低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅回弹58集运指数（欧线）：近月关注开舱指引，远月关注加沙和谈进展59短纤：短期跟涨原料，加工费压缩2025122363瓶片：短期跟涨原料2025122363胶版印刷纸：观望为主64纯苯：短期震荡为主66棕榈油：减产逐步兑现，短期节奏反弹67豆油：美豆反弹，豆油区间操作为主67豆粕：隔夜美豆收涨，连粕或反弹震荡69豆一：震荡69玉米：关注现货71白糖：弱基差预期72棉花：期价震荡偏强，关注下游节前备货2025122373鸡蛋：震荡调整75生猪：反套持有76花生：关注油厂收购77 2025年12月23日 黄金：通胀温和回落 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现“出色”、获企业高管支持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。 2、美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。 3、日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景实现将继续加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。4、乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”；泽连斯基称美国提议与乌克兰和俄罗斯举行三方会谈。5、美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮。6、国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。7、网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2025年12月23日 铜：美元回落，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 产业方面，嘉能可(Glencore)称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。（SMM） 秘鲁国会周三批准将小规模矿商的临时许可证延长一年，至2026年年底。（SMM） 哈萨克斯坦统计局公布数据显示，2025年1-11月，该国精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251223 锌：窄幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.日本财务大臣对汇市发出警告，称对背离基本面的汇率拥有“自由裁量权”，暗示干预门槛已获美方认可。叠加高市政府激进财政刺激推升日本国债收益率至27年新高，市场预期当局或在波动加剧时再度入市干预。周一晚间，日元兑美元汇率徘徊在157.49附近。（华尔街见闻） 2. 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席Beth Hammack表示，美联储至少在明年春季之前无需降息，11月CPI通胀数据可能扭曲，从而低估了实际的价格涨幅。虽然Hammack认为当前政策利率处于中性水平附近的合适位置，但她更倾向于采取略微更具限制性的立场，以对通胀施加更大压力。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251223 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国LPR连续七个月维持不变：12月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。（华尔街见闻） 特朗普”钦点”理事米兰：美联储明年不继续降息就有衰退风险；美联储明年票委放鹰：未来几个月内没必要降息，11月CPI被低估。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月23日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现“出色”、获企业高管支持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。 2、美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。 3、日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景实现将继续加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。 4、乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”；泽连斯基称美国提议与乌克兰和俄罗斯举行三方会谈。 5、美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮。 6、国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。 7、网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251223 铝：区间震荡氧化铝：小幅反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.高盛认为，2026年全球市场将呈现“冰与火之歌”：一方面是稳健增长、通胀回落和美联储降息构成的良性宏观背景；另一方面是已经“过热”的资产估值——比如AI估值已经大幅领先基本面，这种紧张关系预示着波动性将加剧。高盛建议投资者关注AI主题的估值风险、人民币的升值趋势、美元的走弱压力，并利用利率、外汇和黄金等工具进行对冲。（华尔街见闻） 2. AI数据中心与电改共振，中国储能电池迎来新一轮爆发，预计今年全球出货量跃升75%，宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、比亚迪、中创新航和瑞浦兰钧包揽全球出货前六。电池出口额超660亿美元，已超越光伏成为最赚钱的出口商品。储能正取代电动汽车成为电池产业新的增长引擎，持续巩固全球供应链主导地位。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月23日 铂：内外共振，多头情绪暂未消减 钯：攀升节奏放缓，震荡上行 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美联储理事米兰：支持降息50个基点的必要性有所减弱。若在明年1月31日前无人接替理事一职，可能会继续留任。2、据CNBC：熟悉情况的人士透露，美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席。3、乌美谈判结束，泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成。4、欧盟将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月，至2026年7月31日。5、美媒：俄罗斯已开始撤离驻委内瑞拉外交官家属。6、伊朗国家媒体援引消息人士报道，伊朗多个城市举行导弹演习。7、特朗普：批准海军开始建造两艘全新战列舰的计划。还将增加航空母舰。8、中国五大期货交易所宣布减免2026年交割手续费等相关费用。9、国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，丁薛祥出席。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月23日 镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产