电解铜区域性紧张持续发酵，强势之下关注前高

2025-12-22 李英杰,孙皓通惠期货张兵

主力合约与基差：SHFE主力合约价格从12月18日的92460元/吨上涨至12月19日的92880元/吨，涨幅0.45%；基差方面，升水铜贴水从-100元/吨加深至-120元/吨，平水铜和湿法铜贴水同步加深，显示现货基差整体走弱。LME(0-3)贴水为-13.89美元/吨（12月18日）。
持仓与成交：LME铜持仓量从12月18日的344850手增加611手，小幅扩大；但SMM资讯显示，精铜杆企业开工率环比下滑，下游订单疲软，暗示市场成交量可能收缩。

供给端：中国11月精炼铜产量123.6万吨，同比增11.9%，供给保持强劲；但2026年铜精矿长单加工费Benchmark定为0美元/吨，低于2025年的21.25美元/吨，暗示矿山供应趋紧；西部矿业取得新采矿许可证，增加铜资源储备，但短期影响有限。
需求端：需求整体疲软，中国11月铜材产量222.6万吨，同比减0.8%；SMM预计12月铜杆产量环比下降4.5万吨至100万吨，且精铜杆企业开工率下滑，下游订单仅维持刚需；汽车、建筑等领域需求平淡，12月乘用车销量预计温和回升但无显著增量。
库存端：LME铜库存从12月18日的44650吨增至12月19日的45739吨，增加2.44%；SHFE库存从164275吨降至160400吨，减少2.36%；COMEX库存增至459564短吨。精铜杆企业原料库存环比降1.89%，成品库存增2.31%，显示库存结构分化。