美股策略周报：信息技术行业盈利上修7.7%驱动美股上涨

2025年12月22日 主要内容 劳动力市场继续降温：10月非农就业人数大幅减少10.5万人，主要由于政府部门就业大幅下滑所致。11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人；失业率4.6%，高于预期的4.5%，创2021年10月以来新高。11月平均时薪同比3.5%，持续放缓，为2021年6月以来最低增速，但跑赢通胀（11月CPI同比2.7%）。 作者 刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488）高级策略分析师艾德证券期货研究部联络电话：8613760421136电邮地址：liuzongwu@eddid.com.hk 11月通胀“惊人”下行：联邦政府重新开张后首份通胀数据出炉，由于政府停摆数据缺失，CPI同比2.7%，低于预期3.1%；核心CPI同比2.6%，低于预期3.0%，大幅下行，结果很“惊人”。市场则乐见其成，标普500指数通胀发布当日收涨0.8%，日K线重新站上MA50。 市场情绪：上周大盘指数振荡，先低后高，市场情绪全周维持在“中性”区间，持续向上修复。标普500波动率（VIX）全周波幅不大，收报14.91，低于临界值20，低于50日移动均值。 全球市场：全球权益市场周涨0.0%，发达市场（0.1%）>新兴市场（-1.5%）。美元指数周涨0.3%。黄金周涨0.9%，比特币周涨-2.8%。 美股市场与风格：标普500周涨0.1%（年初至今涨16.2%），纳斯达克指数周涨0.6%（年初至今涨20.6%），七巨头指数周涨1.0%（年初至今涨19.6%），小盘股代表罗素2000周涨-0.9%（年初至今涨13.4%）。中国金龙指数周涨-1.4%（年初至今涨13%）。风格方面，成长领先价值，大盘领先小盘，大盘成长(罗素1000成长0.5%)>大盘价值(罗素1000价值-0.5%)>小盘成长(罗素2000成长-0.7%)>小盘价值(罗素2000价值-1.0%)。 价量指标：强势二级行业为软件服务、汽车与零配件、医药生物等，估算软件服务上周日均资金强度约227亿美元，排名第一。资金强度较高的个股是特斯拉、英伟达、美光科技、PALANTIR等，特别留意换手率较高的特斯拉、美光科技、希捷科技、西部数据等个股。 美股盈利持续上修：宽基指数方面，上周纳指100、标普500盈利分别上修1.8%、0.4%，估值PE分别下修1.2%、0.3%；盈利推动价格上涨。AI泡沫论依然在推动估值收缩，估值向均值回归是正常的现象，拉长周期看，估值对指数的长期上涨贡献较小。行业指数方面，美股可选消费、材料、医疗健康等行业PE估值获上修；信息技术行业盈利获大幅上修7.7%。 策略展望：10月-11月劳动力市场持续降温、11月通胀大幅下行是由于数据缺失存在扭曲的情形，需重点关注12月的通胀数据。通过对比密歇根大学消费者通胀预期，我们发现实际通胀远不如预期般上行，即关税对通胀的传导较慢影响也较小，市场过度担忧了，这为美联储将重心放在促进就业提供基础。日本央行将基准利率从0.5%加至0.75%，在充分预期之下，此次加息并未触发市场担忧的日元套息交易逆转，反而为美股带来利好支撑，推动其在科技股引领下实现强势表现。存储龙头美光科技26Q1业绩与指引均超华尔街预期，获多家大行上调目标价，提振AI行业信心。展望未来，在市场情绪持续向上修复的背景下，我们持续看多做多美股，尤其是信息技术行业。 目录 劳动力市场继续降温...........................................................................................................................................................................311月通胀“惊人”下行...........................................................................................................................................................................4市场情绪全周维持在“中性”区间....................................................................................................................................................5全球市场一览.........................................................................................................................................................................................6美股市场表现与风格...........................................................................................................................................................................6行业表现..................................................................................................................................................................................................7标普500成份股涨跌幅排名.............................................................................................................................................................8标普500核心成份股表现..................................................................................................................................................................9价量指标（1）：二级行业日均资金强度排名........................................................................................................................10价量指标（2）：标普500成份股资金强度周排名..............................................................................................................11美股盈利持续上修.............................................................................................................................................................................11分析员声明...........................................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：11月非农就业新增6.4万人，失业率4.6%，继续降温..........................................................................3图表2：11月平均时薪同比3.5%，持续放缓但跑赢通胀.......................................................................................3图表3：12月13日当周首次申请失业金下降，好于预期......................................................................................4图表4：11月CPI、核心CPI下降大超预期................................................................................................................4图表5：11月通胀发布前后一周降息概率变化不大，均维持在25%左右.......................................................5图表6：美股市场情绪全周维持在“中性”区间，持续向上修复............................................................................5图表7：波动率指数上周收报14.91，低于临界值20，低于50日移动均值...................................................6图表8：全球核心指数及资产表现...................................................................................................................................7图表9：美股36个二级行业表现......................................................................................................................................8图表10：标普500成份股涨跌幅排名（按周）..........................................................................................................9图表11：标普500核心成份股表现（按市值排名前20）......................................................................................9图表12：价量指标--美股二级行业日均资金强度排名（百万美元）...............................................................10图表13：价量指标--标普500成份股资金强度周排名（千美元）.................................................