等待春季躁动

等待春季躁动 年年年年 作者 ◆[Table_summary]年年年年年 董忠云分析师SAC执业证书：S0640515120001联系电话：010-59562478邮箱：dongzy@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年年年年A年年年年年年 刘庆东分析师SAC执业证书：S0640520030001联系电话：010-59219572邮箱：liuqd@avicsec.com 王警仪分析师SAC执业证书：S0640525100001联系电话：邮箱：wangjybj@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2024年7年31年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 李博伦分析师SAC执业证书：S0640525040001联系电话：邮箱：libl@avicsec.com 庞晨研究助理SAC执业证书：S0640124040009联系电话：邮箱：pangc@avicsec.com ◆年年年年年2024年8年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 杨子萌研究助理SAC执业证书：S0640124060008联系电话：邮箱：yangzm@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年 证券研究报告中航证券研究所发布 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年PPI年年年年年年年年年年年年年年年年年年4000年年年年年年A年年年年年年年年 年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 本周市场回顾： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.03%年年年年年年年年年年年-0.89%年年年年300年-0.28%年年年年50年-2.99%年年年年年年年-2.26%年年年年500年-0.003%年年年年1000年-0.56%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1.89%年年年年年年年年年年年年1.58%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6.66%年2.90%年2.87%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3.28%年3.12%年1.56%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年17604.84年年年年年年年年1925.61年年年年年年年年A年年年年年年年21.89年年年年年年年0.12%年 正文： 本周全球市场波动较大，一方面，海外AI泡沫担忧延续；另一方面，市场对本周五日本央行加息持续担忧。外部影响下，上半周A股有所调整；周三午后多只宽基ETF放量，市场情绪扭转，本周A股探底回升。 本周五日本央行如期加息，靴子落地。相比于2024年7月31日日央行加息后，全球资金套息交易逆转，并引发全球流动性担忧，全球金融市场大幅波动，我们认为本次日央行加息对于全球金融市场影响有限，无需过度担忧。12年19年年年年年年年年年年年年年年0.75%年年年年30年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 回顾来看，2024年8月全球金融市场大幅波动，背后核心或为市场对于美国在高利率下，经济衰退的担忧，而日央行超预期加息或更多起到助推和放大的作用。本次来看，全球环境明显不同。首先，当下套息交易逆转的压力不大年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2024年8年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2024年9年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年CME年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年12年2年年 第二，预计未来流动性较彼时更加充裕年2024年8年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年10年年年25年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年400年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 第三，美国衰退预期已有所降温年2024年8年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-17.0年-3.0年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2.5年22.0年年年年年年年年年年年年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年12年年 第四，本次日本央行的加息预期管理较为充分年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年64%年年年年1年年年年年年年年年年年年年年年90%年 往后看，当前全球流动性或仍由美元流动性主导，本次日本加息导致的套息交易逆转对于全球流动性冲击较小，A股受到的影响不大。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 从结果来看，在“春季躁动”行情启动前10个交易日的蓄势阶段，市场整体风险偏好偏谨慎，大盘、红利风格明显占优。年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年0.18%年0.16%年年年年年年年年80%年90%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年 “春季躁动”春节前阶段，风险偏好开始回升，各风格表现相对均衡，科技成长略占优。年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年50%年年年 “春季躁动”春节后阶段，市场风格更加显著，科技成长和周期、小盘风格优势明显。年年年年年年年年年A年年年年年年年年年88%年TMT年年年年年年75%年年年年年年年年年年年年年年0.22%年0.08%年0.07%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 从完整“春季躁动”区间来看持续性，成长与周期风格表现较为显著年年年年年年年年年年年年年年0.07%年0.02%年年年年年年年年年90%年80%年相比之下，红利、金融及稳定风格在完整区间内整体跑输万得全A。 年年年年年年年年年年年年年12年16年年年年年年年年年年年年年年年年年年04年年年年年年年年年年年年年12年18年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2030年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年*ST年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 投资建议： 年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 风险提示： 1.年年年年年年年年年年年2.年年年年年年年年年年3.年年年年年年年年年年年年 公司的投资评级如下： 买入：年年年年年年年年年年年年年年300年年年年10%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年300年年年年5%~10%年年年持有：年年年年年年年年年年年年年年300年年年年-10%~+5%年年年卖出：年年年年年年年年年年年年年年300年年年年10%年年年 行业的投资评级如下： 增持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300年年年中性：年年年年年年年年年年年年年年年年300年年年年年减持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300年年年 研究团队介绍汇总： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 销售团队： 年年年年18611188969年chenyd@avicsec.com年S0640125020003年年年年18674857775年liyuq@avicsec.com年S0640119010012年年年年18665808487年liyoul@avicsec.com年S0640521050001年年年年17611619787年lirx@avicsec.com年S0640123060013 分析师承诺： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年