把握结构性机会，等待春季躁动

把握结构性机会，等待春季躁动 年年年年 作者 ◆[Table_summary]年年年年年 董忠云分析师SAC执业证书：S0640515120001联系电话：010-59562478邮箱：dongzy@avicsec.com ◆年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年25bps年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 刘庆东分析师SAC执业证书：S0640520030001联系电话：010-59219572邮箱：liuqd@avicsec.com 王警仪分析师SAC执业证书：S0640525100001联系电话：邮箱：wangjybj@avicsec.com 李博伦分析师SAC执业证书：S0640525040001联系电话：邮箱：libl@avicsec.com 庞晨研究助理SAC执业证书：S0640124040009联系电话：邮箱：pangc@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2018年年2020年年年年年年年年年年年年年年年年 杨子萌研究助理SAC执业证书：S0640124060008联系电话：邮箱：yangzm@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年35年年年年年年年年年年年年11%年年年年年年年年年年年年年年年年年15年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6.87%年年年年年年年年年年年年年年19年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年7.10%年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.62年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.45年 证券研究报告中航证券研究所发布 年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年PPI年年年年年年年年年年年年年年年年年年4000年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 本周市场回顾： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.84%年年年年50年1.72%年年年年年年年2.74%年年年年500年1.01%年年年年1000年0.39%年年年年年年年年年年年年-0.34%年年年年300年-0.08%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1.67%年年年年年年年年年年年年1.16%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6.27%年2.80%年2.63%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3.64%年3.52%年2.89%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19530.44年年年年年年年年2568.66年年年年年年年年A年年年年年年年21.86年年年年年年年0.14%年 正文： 本周万得全A整体表现仍为震荡，但量能有所恢复，近期如光模块、商业航空、核聚变等方向行情较为持续，整体看市场情绪有所恢复。 本周国内12月政治局会议和中央经济工作会议顺利召开，中央统筹国内国际两个大局，明确明年宽财政和宽货币的政策组合的同时，强调“扩大内需”+“优化供给”+“科技升级”的三大政策方向，预计可实现“十四五”收官的2025年与“十五五”开局的2026年平稳衔接。海外流动性方面，本周美联储12月议息会议如期降息25bps，并超预期重启扩表，且鲍威尔讲话并不及预期般的“鹰派”。但另一方面，本月日本央行即将召开的货币政策会议上，市场已预期日央行大概率加息，但近期日央行释放本次加息后还有继续加息的可能，引发市场对于未来全球流动性的担忧。 年年年年年年年12年8年年年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年12年10年年11年年年年年年年年年年2024年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 3.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 4.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 5.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 6.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026年年年年年年年年年4%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 7.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026年年年年10BP年20BP年年年50BP年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 8.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年"年年年年年年年年年年年年年年年"年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016年年2025年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年A年K年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 复盘近十年平均来看，“春季躁动”行情往往跨越春节。但若出现影响力较大、影响范围较广的宏观事件，“春季躁动”行情可能被打断，如2018年和2020年“春季躁动”行情于春节前结束。2018年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2020年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年T年年年年年年60年年年年年年年A年年年年年年年年T年年年年年年年年年年年年 统计来看，近十年“春季躁动”行情持续时间中位数为35个交易日，涨跌幅中位数为11%。其中，启动日至春节的中位数为15个交易日，“春季躁动”的春节前部分中位数涨跌幅6.87%；春节至结束日的中位数为19个交易日，“春季躁动”的春节后部分中位数涨跌幅7.10%。 进一步，我们尝试判断哪些因素对“春季躁动”区间涨跌幅影响较大。结果显示，与历年“春季躁动”持续时间较为相关，相关性系数0.6243，即持续时间越长，区间表现往往越好。公历日期统计来看，行情起始日的公历日期早晚与区间表现相关性仅为0.0990，二者几乎没有相关性。但若以农历日期来看，“春季躁动”区间表现与农历计算的终止日存在一定关联性。具体表现为，结束日距春节日期越晚，区间涨跌幅往往越好，二者相关系数0.4535。 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016-2025年年年年年年年年年年年年2018年年2020年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 经过前一年末的方向切换和蓄力等待，12月中央经济工作会议后至两会前，市场通过政策吹风挖掘线索，识别可能的政策发力方向，资金选择在春季提前布局半年甚至全年主线，进而形成了这一阶段的“春季躁动”行情。复盘显示，“春季躁动”行情期间表现对于全年主线有一定指引和前瞻性，其中对上半年的指引效果更为显著。年年2016年年2025年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6年30年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年31年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.5152年年年年年年年年年年0.3年年年6年年年0.5年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.3609年 年年年年12年6年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年14年年年年年年年年12年9年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年SpaceX IPO年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年*ST年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年