股指期货月报：等待市场增量资金，春季躁动仍可期

研究院FICC组 策略摘要 研究员 未来国内政策延续宽松，抵押补充贷款重启或预示着新一轮政策加码，政策发酵还需时日。A股市场处在熊牛切换的契机，等待投资者意愿增强带来增量资金，推动估值修复，当前位置机遇大于风险，建议布局股指远月多单，期指方面，从期限结构来看，IC、IM为Back结构，后市上涨动能更强。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 政策继续发力。前期政策落地效果并不显著，已公布的12月PMI数据显示出需求拖累明显，11月工业企业利润延续改善趋势，即将公布的12月经济数据或不能有太多亮点，预计未来国内政策延续宽松，抵押补充贷款重启或预示着新一轮政策加码，政策发酵还需时日。海外方面，美国通胀顺利回落，劳动力市场温和降温，预计经济动能将减弱，但不会陷入衰退。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 股指等待资金增量。现货市场，A股当前的位置可以参考从2018年10月中下旬到2019年1月初熊转牛的行情，历时2个半月，现在的成交量已经到2018年底的水平，具备熊牛切换的契机。资金方面，市场供给端和资金流出压力显著缓解，但缺乏增量资金，居民投资意愿下降是导致A股进入存量资金博弈的首要因素，而增量资金是大盘上涨不可或缺的条件，当前主要看政策力度能否扭转居民投资意愿，也就是提振市场信心，从而带动估值修复。 IM上涨空间更大。期货市场，当前期指活跃度偏低，积极的信号是IF、IH、IM持仓量处在前高水平，表明股指期货需求逐步增强。基差方面，IM基差分位数明显低于其他三大期指，建议可利用IM进行吃贴水操作。从期限结构来看，IC、IM为Back结构，后市上涨动能更强。 ■策略 单边：IF、IH、IC、IM主力买入套保 ■风险 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、行情回顾....................................................................................................................................................................................4二、宏观因素....................................................................................................................................................................................5国内经济仍在筑底....................................................................................................................................................................5美国经济存在走弱风险............................................................................................................................................................7三、现货市场....................................................................................................................................................................................9历史底部回顾............................................................................................................................................................................9等待增量资金............................................................................................................................................................................9信心不足阻碍估值修复..........................................................................................................................................................12四、期货市场..................................................................................................................................................................................14期指活跃度偏低......................................................................................................................................................................14IM延续Back结构..................................................................................................................................................................14 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/17图1:全球主要股指表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图2:A股主要指数月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................4图3:A股风格月度表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图4:A股行业月度表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图5:抵押补充贷款PSL月度新增量丨单位：亿元........................................................................................................................6图6:抵押补充贷款PSL期末余额丨单位：亿元...........................................................................................................................6图7:官方PMI丨单位：%................................................................................................................................................................6图8:财新PMI丨单位：%................................................................................................................................................................6图9:规模以上工业企业利润同比丨单位：%.................................................................................................................................6图10:M1-M2剪刀差丨单位：%.....................................................................................................................................................6图11:信贷脉冲指数和股指走势丨单位：%...................................................................................................................