欧线年度报告：运价中枢下移，是否复航仍将主导远月定价

2025年12月15日 欧线年度报告 报告要点： 创元研究 创元研究金融组 2025年运价中枢明显下移，一季度巴以停火与复航预期导致运价波动；二季度美国加征关税及美线运力转嫁至欧线，压制运价；三季度进入传统淡季，运价进一步回落；四季度市场在“强预期”与“弱现实”间反复震荡。 研究员：金芸立期货从业资格号：F3077205投资咨询资格：Z0019187 供给方面，2025年全球集装箱运力增长约7.1%，增速放缓，但新增订单仍处于高位，当前全球在手订单共有1182艘，总计运力约1095万TEU，其中256艘总计运力165万TEU预计2026年交付。2025年集装箱船平均航速为13.94节，同比小幅降速0.64%。17000+集装箱船闲置依然维持低位。2025年集装箱船共拆解11艘，拆解运力6070TEU，拆解量处于近10年低位。欧线部署集装箱船以大船为主，90%的17000+TEU集装箱部署在欧线，以及38%的12000-16999TEU集装箱船，以上船型平均船龄偏小，近15-20年内或难出现大规模拆解。全球集装箱贸易总量稳步上升，2025年集装箱贸易总量达2.22亿TEU，同比增长3.9%，增速有所放缓。2025年远东至欧洲（包含地中海航线）集装箱贸易量约1970万TEU，同比增长8.5%，预计2026年增速明显放缓至0.8%。 联系人：崔宇昂邮箱：cuiya@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03131197 春节假期时间会影响出口见底的时间，以2015年和2018年为例，由于春节放假较晚，因此出口淡季出现在3月份。2026年春节假期2月17日开始，2月23日结束，参考历史规律，2026年出口淡季出现在3月份。运价企稳出现在4月底5月初左右。运价企稳出现在4月底5月初左右。这种情况下对04合约的估值会更加悲观一些，整体的下跌会更加流畅。目前船司仍在宣涨1月运价的过程中，02合约2月9日交割，交割结算反映1月19到2月8日的运价水平。通常春节假期之前几周的运价相对坚挺，不排除1月下旬船司仍有宣涨可能。 风险点：地缘冲突、复航 目录 一、回顾..........................................................3 二、运力供给......................................................5 2.1全球集装箱运力以及主要班轮公司运力增长...................................52.22025年集装箱船交付情况及在手订单........................................72.32026年集装箱船预计交付情况...............................................82.4集装箱船航速、运力闲置情况...............................................92.5集装箱船船龄、拆解......................................................11 三、需求.........................................................12 四、其他.........................................................14 4.2EUETS.................................................................15 一、回顾 第一季度，巴以停火相关进展仍然是影响欧线的重要因素之一。1月受到巴以停火以及运价持续回落的影响，EC合约逐渐下行，1月15日，巴勒斯坦官方消息人士表示，哈马斯已向停火谈判斡旋方递交了同意加沙地带停火协议的书面文件。停火谈判取得进展带动复航预期发酵，EC合约大幅下跌，随后位于也门的胡塞武装在以色列与哈马斯达成停火协议后，表示将遵循该协议暂停对商业船只的攻击。 节前空头减仓盘面反弹，春节期间运价部分调降，未出现预期外的变化，部分船司降价，其他船司报价未出现调整，盘面低位震荡。后续英国金融时报表示：以色列总理内塔尼亚胡誓言要恢复以色列与哈马斯之间的战争，这是他迄今为止最明确的承诺，拒绝达成持久停火协议。以媒称以方代表团不会就加沙停火协议第二阶段展开谈判。停火谈判破裂，2月中旬船司相继宣涨3月运价盘面大幅上涨，随后高位震荡交易宣涨落地幅度 第二季度，美国加征关税叠加挺价失败，欧线持续走低。美国加征关税后美线货量大幅减少，船司在美线进行了大量停航来调整运力，且将部分美线运力调配至欧线，欧线宣涨失败运价持续回落。随着5月中旬船司大幅宣涨6月报价，盘面触底反弹。叠加关税的缓和，美线运价迅速上涨，（5月上旬2300美元/FEU，6月初上涨至5600美元/FEU）。随后由于运力的补充以及后续货量减少，美线运价见顶并且迅速回落带动盘面下跌，大幅贴水现货报价。 第三季度，旺季结束转向传统出口淡季，7月中旬运价见顶后持续回落，期间，盘面接近年内指数低点后有所反弹，随着部分船司报价已经跌破前低，10合约下方空间打开。随着10月初船司陆续停航，宣涨10月下旬运价，盘面止跌反弹。 第四季度，强预期与弱现实的反复交易。船司陆续宣涨11月运价，盘面针对涨价函进行交易，11月5日马士基宣涨12月运价后盘面转向交易运价落地幅度，主力合约换月至02合约，交割提前确定，强预期过后弱现实主导盘面。11月28日空头减仓带动盘上行，船司陆续宣涨12月下旬以及1月初欧线运价。 资料来源：iFind,创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 二、运力供给 2.1全球集装箱运力以及主要班轮公司运力增长 截至2025年底，全球共部署集装箱船约7026艘，总运力约3283.7万TEU，较去年同期增长约7.1%，运力增速较去年有所放缓。MSC运力依旧保持高速增长，总运力709万TEU遥遥领先，2025年自有船舶增加89艘，运力增量79万TEU。 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 租船市场持续火热，租船价格与运价走势背离。今年MSC、达飞等头部班轮公司收购了大量二手船，减少了非经营船东的可租船量，因此即便需求端较绕行红海初期明显降温，但可租运力仍趋紧；其次运价对市场波动反应更加灵敏，租船价格受合同期限约束，在可租运力趋紧的情况下波动相对滞后。且巴以冲突导致船司暂停通行红海转而绕行好望角，绕行初期有效运力减少、增加船期不确定性，进而推高了租船需求。 目前，前十大班轮租船共1896艘，较去年同期1933艘有所减少，新交付运力取代了部分租船运力，预计后续租船市场或有所降温。 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 2.22025年集装箱船交付情况及在手订单 截至2025年12月10日，2025年全球共交付集装箱船245艘，总计运力199万TEU，相较于2024年交付的481艘集装箱船，总计运力291万TEU相比明显减少。100-2999TEU集装箱船累计交付87艘，总计运力106718TEU，仍有10艘预计年底前交付，总计运力11314TEU。3-5999TEU累计交付24艘总计88192TEU，仍有1艘3600TEU预计年底交付。6-7999TEU集装箱船已交付11艘总计80419TEU，仍有12艘计90525TEU运力等待交付。8000-11999TEU交付38艘，总计运力350996TEU，还有1艘11400TEU预计年底前交付。12000-16999TEU已交付74艘，总计运力1118537TEU，还有7艘预计年内交付，共102228TEU。17000+TEU已交付12艘，总计运力253800TEU，仍有1艘预计年底前交付，17480TEU。 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 在手订单方面，截至2025年底，全球集装箱船订单1182艘，总计运力1095万TEU。具体分船型来看，100-2999TEU共313艘，总计运力约50万TEU。3000-5999TEU在手订单195艘，总计运力78.8万TEU，6000-7999TEU在手订单40艘，总计运力约27万TEU，8000-11999TEU在手订单209艘，总计运力约196万TEU。12000-16999TEU在手订单234艘，总计运力343.8万 TEU。17000+TEU在手订单193艘，总计运力400万TEU，17000+集装箱船2025年新增订单90艘，CMA CGM34艘，EVERGREEN11艘，MSC31艘，OOCL14艘，本年度订单预计在2028-2029年交付。 当前全球在手订单共有1182艘，总计运力约1095万TEU，2025年12月预计仍有16艘集装箱船交付。256艘预计2026年交付，358艘预计2027年交付，407艘预计2028年交付，140艘2029年交付，5艘2030年交付。 资料来源：iFind,创元研究 资料来源：iFind,创元研究 2.32026年集装箱船预计交付情况 2026年集装箱船预计交付情况如下，全年预计交付集装箱船256艘，总计运力165万TEU。具体分船型为100-2999TEU预计交付110艘，总计运力约12.8万TEU。3000-5999TEU预计交付43艘，总计运力17.5万TEU，6000-7999TEU预计交付12艘，总计运力9万TEU，8000-11999TEU交付29艘，总计运力27万TEU，12000-16999TEU预计交付53艘，总计运力77.7万TEU，17000+TEU交付9艘，总计运力21.6万TEU，均属于OCEAN联盟，7艘CMA CGM，2艘OOCL。 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 2.4集装箱船航速、运力闲置情况 2025年集装箱船平均航速为13.94节，同比小幅降速0.64%。大型集装箱船速自绕行好望角以来增速明显，2024年明显增速，2025小幅回落，8000-11999TEU集装箱船平均船速15.08节，同比降速1.37%，12-16999TEU集装箱船平均船速15.31节，同比持平，17000+TEU集装箱船平均航速15.60节，同比降速0.45%。 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 闲置运力方面，2023年年底胡塞武装在红海袭击以色列相关船只后，班轮公 司一度暂停途径红海的相关航线，集装箱船闲置数量增加，随后决定绕行好望角后，闲置情况好转。同时在出口淡季时，集装箱船闲置情况明显增加，2025年17000+集装箱船闲置依然维持低位。 苏伊士运河通行量依然维持历史低位，尽管目前巴以冲突缓和，班轮公司仍需要时间评估复航红海的可行性。目前达飞FAL1服务的东行航段（从北欧驶往亚洲）将恢复每周经红海航行，但西行航段（亚洲至北欧）仍将绕行好望角。同时达飞宣布将自2026年1月15日起恢复INDAMEX航线通行苏伊士运河，该航线提供印度次大陆至美国东海岸的服务，目前航线经好望角，挂靠卡西姆港、纳瓦歇瓦港等印度次大陆港口，以及纽约、诺福克等美国东海岸主要港口，该复航计划曾在2024年年底提出，并且夭折，后续能否持续仍需关注地缘冲突相关进展。 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 资料来源：克拉克森，创元研究 2.5集装箱船船龄、拆解 2025年集装箱船共拆解11艘，拆解运力6070TEU，拆解量处于近10年低位。近10年集装箱船平均拆解年龄在25年左右，8000+TEU以上集