欧线年度报告：运价中枢下移，是否复航仍将主导远月定价

核心观点

2025年欧线运价中枢明显下移，受多重因素影响：一季度巴以停火与复航预期导致运价波动；二季度美国加征关税及美线运力转嫁至欧线，压制运价；三季度进入传统淡季，运价进一步回落；四季度市场在“强预期”与“弱现实”间反复震荡。

供给方面

• 运力增长放缓：2025年全球集装箱运力增长约7.1%，增速放缓，但新增订单仍处于高位，全球在手订单共有1182艘，总计运力约1095万TEU。
• 新船交付减少：2025年全球共交付集装箱船245艘，总计运力199万TEU，相较于2024年明显减少。
• 航速下降：2025年集装箱船平均航速为13.94节，同比小幅降速0.64%。
• 闲置运力低位：17000+集装箱船闲置依然维持低位。
• 拆解量低位：2025年集装箱船共拆解11艘，拆解量处于近10年低位。
• 船龄偏小：欧线部署集装箱船以大船为主，90%的17000+TEU集装箱部署在欧线，以及38%的12000-16999TEU集装箱船，以上船型平均船龄偏小，近15-20年内或难出现大规模拆解。

需求方面

• 贸易量稳步上升：2025年集装箱贸易总量达2.22亿TEU，同比增长3.9%，增速有所放缓。
• 远东至欧洲航线增长：2025年远东至欧洲（包含地中海航线）集装箱贸易量约1970万TEU，同比增长8.5%，预计2026年增速明显放缓至0.8%。
• 欧洲出口保持韧性：2025年1-11月我国对欧盟出口总值达5.08万亿美元，同比增长8.1%。

其他因素

• 地缘冲突与复航：巴以冲突反复无常，通行红海的安全问题仍有不确定性，复航将导致运力宽松的局面进一步加剧，持续对运价进行压制。
• EU ETS：2026年起，欧盟排放交易体系将涵盖100%的二氧化碳排放量，并将纳入其他温室气体的排放，将直接影响船司成本结构。

研究结论

• 运价走势：2026年出口淡季出现在3月份，运价企稳出现在4月底5月初左右，对04合约的估值会更加悲观一些，整体的下跌会更加流畅。
• 02合约：目前船司仍在宣涨1月运价的过程中，02合约2月9日交割，交割结算反映1月19到2月8日的运价水平，不排除1月下旬船司仍有宣涨可能。