合成气制供应偏高，EG仍承压

核心观点 市场分析 价格价差：本周乙二醇内盘重心小幅冲高回落，市场商谈一般。上半周受sharq2装置停车消息影响市场情绪有所回暖，现货基差适度走强。至周五，乙二醇价格重心再度走弱。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.97%（环比上周+2.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.46%（环比上周+3.29%）。本周正达凯重启，EG负荷再度回升至7成以上，合成气制负荷挤出不明显，后续中海壳牌二期装置恢复后整体开工率仍有小幅提升空间，中期供应依然充裕。 需求：江浙织机负荷62.0%（环比上周-5.0%），江浙加弹负荷79.0%（环比上周-4.0%），聚酯开工率91.10%（环比上周-0.10%），直纺长丝负荷93.80%（环比上周+0.00%）。POY库存天数13.3天（环比上周-3.3天）、FDY库存天数13.4天（环比上周-4.1天）、DTY库存天数25.6天（环比上周-1.4天）。涤短工厂开工率95.5%（+0.0%），涤短工厂权益库存天数7.2天（环比上周-0.9天）；瓶片工厂开工率71.9%（环比上周-0.3%）。本周织造负荷加速下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，明年春夏季订单或者外贸订单虽陆续有打样，但尚未批量下单，原料库存低位本周有补库。聚酯方面，聚酯负荷依然坚挺，长丝效益压力在增大，但库存压力尚可，瓶片工厂库存下降后负荷有所回升，短期聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近，聚酯负荷下降预计在1月下附近。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为84.4万吨（环比+2.5万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为61.7万吨（环比-13.8万吨）。据CCF数据，本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量3万吨，整体中性略偏高，预计主港显性库存仍将适度抬升。 整体基本面供需逻辑：供应端，随着合成气制装置重启，国内乙二醇负荷再度回升至7成以上，1~2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，随着沙特、伊朗装置检修，后续进口压力将有所缓解。需求端，织造订单边际转弱负荷加速下滑，但聚酯负荷坚挺，关注效益转弱下的变化。 策略 单边：中性。随着港口库存的回升，场内货源流动性增加，1~2月累库压力仍偏大，需要进一步减产平衡跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................3二、供应...................................................................................................................................................4三、需求...................................................................................................................................................5四、库存...................................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................3图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................4图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................4图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................4图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................4图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................4图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................4图13：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图14：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图15：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图16：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图17：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图18：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图19：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图20：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图21：乙二醇张家港库存...............................