郑棉走势震荡偏强，内外棉价走势分化

棉花观点

• 市场要闻与重要数据：期货方面，棉花2605合约上涨1.19%，现货价格上涨83元/吨；国际方面，USDA数据显示美国2025/26年度棉花净签约量减少，中国净签约量0吨；国内方面，社会消费品零售总额同比增长1.3%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.5%。
• 市场分析：全球棉花供需双减，美棉累库压力加大，北半球新棉上市导致短期供应压力较大，全球纺织终端消费疲软，ICE美棉承压；国内棉花延续增产，新棉上市导致商业库存回升，短期供应充裕，但新疆销售进度加快，盘面套保阻力减弱；需求端淡季新增订单较少，但双节临近市场情绪好转，成品销售顺畅。
• 策略：中性偏多，下游产能扩张提升用棉量，进口量预期低位，新年度供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，重点关注明年棉花目标价格政策变化。
• 风险：宏观及政策风险、主产国天气风险。

白糖观点

• 市场要闻与重要数据：期货方面，白糖2605合约下跌2.42%，现货价格下跌120元/吨；国际方面，印度要求提高糖出口配额，防止价格下跌；国内方面，11月进口食糖44万吨，同比减少，1-11月进口食糖同比增加。
• 市场分析：25/26榨季全球糖市确定性过剩，原糖短期下跌空间有限，中期反弹动能受限；郑糖国内食糖延续增产，进口压力不减。
• 策略：中性，基本面驱动向下，估值偏低但国内压力最大时未到，不排除新低可能。
• 风险：宏观、天气及政策影响。

纸浆观点

• 市场要闻与重要数据：期货方面，纸浆2605合约下跌0.51%，现货价格下跌65元/吨；国际方面，欧洲化学纸浆消费量下降，库存量上升；国内方面，纸浆港口库存环比下降。
• 市场分析：海外浆厂停机检修，供应扰动；需求端欧洲库存下降，国内终端有效需求不足，但明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求。
• 策略：中性，前期利空被消化，空头回补及供应扰动支撑浆价，但供需面未实质性改善，或将限制上行空间，关注剩余布针仓单问题。
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。