碳排放+补贴+产品三重共振，欧洲电动车开启短暂复兴还是长期繁荣？

报告要点 2020-2025年欧洲新能源车发展经历了“爆发期➡停滞期➡重回增长”的三个阶段，呈现周期性的规律。①爆发期：2019-2022年渗透率从3.1%快速提升至20.7%；②停滞期：2023-2024年渗透率维持在20.5%左右；③ 重回增长：2025年前十个月渗透率提升至24%。 欧盟的顶层设计——碳排放目标驱动电动车周期性增长。①爆发期：仅凭燃油车无法完成2020年碳排放目标，汽油车平均碳排放约118g/km，2020年目标值95g/km。②2022年车企超额完成目标，导致23-24年停滞。2020-2021年部分车企因超排缴纳罚款，2022年起压力较大的大众、雷诺 等均能完成目标，其它车企超额完成。③本轮政策调整为2025-2027三年平均值达标即可，目前2025年超排车企较多，需在未来两年弥补超排额度。 资料来源：Wind，聚源 各国政府的努力——激励&基建与电动车渗透率直接相关。措施是电动车爆发的直接原因，基建充电桩密度与电动车渗透率有较强的相关性。 《电车需求跟踪8月：以旧换新调整&购置税提前购车共同博弈Q4需求》(2025/9/27) 《从半年报看车企销量周期后何时盈亏平衡？》(2025/9/27)《汽车轻量化进入“镁”时代，车企竞逐百亿镁合金蓝海——新能源汽车新材料研究之八》(2025/9/4)《新能源车需求跟踪：国内插混销量首次负增长，商用车&海外增速亮眼》(2025/8/20)《理想i8和乐道L90的竞争，背后是品牌力的重塑》(2025/8/4)《插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣，但终将因技术革命改变》(2025/7/21)《特斯拉Robotaxi跟踪（一）：首“秀”波澜不惊，长期优势明显》(2025/6/27)《商、乘用车相继强制搭载，AEBS市场格局如何变化？》(2025/5/21)《车企降本压力下的新机遇——国产化绝缘纸在驱动电机上的应用》(2025/5/16)《美国汽车关税搬起石头砸了谁的脚？》(2025/4/10) 激励措施——电动车爆发的直接原因。①2020年推出补贴政策的国 家更多、补贴力度加大，在补贴之下2020-2022年油电平价。②2023-2024年补贴 退坡后电车价格回升，但是油电价差下降到约4000欧元，2020年约1万欧元；③2025-2026年英国、德国重启购置补贴，力度减弱但保持补贴后油电平价。 基建——充电桩密度与新能源车渗透率具备较强的相关性。①对除北欧 之外各国充电桩密度和电动车渗透率做相关性分析，相关系数约0.64，P值0. 00 1，表明具有高可信度的较强相关性。②欧洲充电桩发展存在数量不足、充 电速度慢、分布不均匀的问题。③欧洲汽车制造商协会主张2030年需700万个充电桩方可满足碳排放目标需求，截至25年10月欧洲充电桩保有量约121.8万个，各国政府通过补贴、设定目标等政策积极推动充电桩建设。 各家车企的努力——正向研发的平台&产品周期开启，产品矩阵向入门级车型拓展。2020年碳排放目标收紧时，各家车企基于油改电平台快速推出 电动车型以满足碳排放合规要求，但存在续航和充电速度的硬伤。本轮平台&产品周期中，过去以油改电为主要产品的车企STLA、宝马、奔驰推出全新纯电平台，开启新一轮产品周期，续航和充电速度等产品力全面革新；2020~202 5年已完成平台切换的大众、雷诺则全力将产品价格压降至2~2.5万欧元。 欧洲电动车长期趋势——有望跳出周期，实现稳步增长。①2025-2027年欧洲平均电动车渗透率需达到33%方能满足碳排放要求。2025~2027年渗透率分别是25%、32%、35%，同比增速28%、28%、16%。②2030年&203 5年碳排放目标正在进行审查调整，但目标仍然严格。允许2030~2032年期间的碳排放租借以满足2030年目标，2035年目标由100%减排放宽至90%。③欧洲需求各项指标稳步向好，长期市场空间打开。碳排放目标长期存在&重启购车补贴并推进充电桩建设&车企平台换代更新、产品力革新、油电价差缩 小，我们预计2025~2030年CAGR约16%，实现稳步增长。 风险提示：1、欧洲碳排放政策变动，影响电动车需求；2、欧洲供应链建设低于预期的风险；3、宏观经济对汽车销量影响的风险。 内容目录 前言：欧洲新能源车呈现“爆发➡停滞➡重回增长”的周期性................................................................4 1.1为什么爆发？——燃油车节能效果无法满足2020年碳排放目标..............................................................51.2为什么停滞？——2022年超额完成目标后车企电动化转型动力减弱........................................................61.3重回增长是否可持续？——2025年超排额度需在未来两年弥补...............................................................7 2.1激励措施——新能源车爆发的直接原因...................................................................................................92020年各国激励措施的形式丰富、范围广泛、力度加大.........................................................................92020~2022年补贴之下油电平价，2023年补贴退坡后电车价格回升....................................................102025-2026年英德法意等国家补贴重启..................................................................................................112.2充电桩——密度与新能源车渗透率具备较强的相关性............................................................................14 3.1.1大众集团：已完成油改电向正向研发的切换，新平台MEB+可打造更便宜的小型车...................163.1.2雷诺：已完成油改电向正向研发的切换，2026年将推出起售价2万欧元车型............................163.1.3STLA：仍有油改电产品在售，正向研发的四大平台陆续量产中.................................................173.1.4奔驰：2025年MMA平台量产，2026年基于三大平台强势开启新产品周期..............................183.1.5宝马：2025年末Neue Klasse量产，2026年重点推出iX3和i3...............................................18 3.2中国车企出海欧洲丰富产品供给..........................................................................................................19 3.3价格：无补贴驱动的油电平价正在路上...............................................................................................203.3.1平价车型供给增加，电车降价+油车涨价向油电平价靠近...........................................................203.3.2未来市场驱动下的油电平价需要欧洲本土完善的供应链体系......................................................21 四、欧洲电动车长期趋势——有望跳出周期，实现稳步增长........................................................23 图表目录 图表1：2019-2025年欧洲新能源车渗透率经历“爆发-停滞-重回增长”三个阶段.........................................................................................4图表2：欧盟碳排放目标路线图（2021年欧洲测试工况由NEDC修改为WLTP，碳排放目标同步调整）.................................................4图表3：欧盟实际碳排放，2020年目标值与2019年实际碳排放差距巨大（单位：g/km）..........................................................................5图表4：不同燃料类型车辆的碳排放，仅凭燃油车难以满足2020年95g/km的目标......................................................................................5图表5：2020年部分主流车企未完成碳排放目标..................................................................................................................................................6图表6：2021年主流车企均完成碳排放目标，但部分企业较为勉强..................................................................................................................6图表7：2022年主流车企超额完成碳排放目标......................................................................................................................................................6图表8：2023年企业超额完成目标幅度减小，但仍基本完成..............................................................................................................................6图表9：车企碳排放目标值的计算公式，2025年起对中小型车更友好..............................................................................................................7图表10：截至2025年10月大部分车企仍未达标................................................................................................