2026年投资管理行业展望 把握增长新机，寻求规模扩张

把握增长新机，寻求规模扩张 德勤金融服务行业研究中心 目录 引言 2 增，对冲基金战略转型，私募资本重新布局行业边界日趋模糊、产品模式持续迭代，ETF规模激3 创新监管改革或将放宽私募市场准入限制，同时推动产品5 产品精通能力与数字素养重塑新一代人才战略8 从分散试点的AI项目扩展至企业级平台应用11 未来展望 13 尾注 14 联系人 16 •主动管理模式正经历重构、重新整合，还是两者兼具？ •监管变革正以何种速度推动投资管理行业重塑？ •在投资管理行业新时代，哪些技能将成为制胜关键？ •随着AI日趋成熟，投资管理机构能否在规模化应用AI的同时，保持对其的掌控？ 引言 2026年，投资管理行业将呈现利润增长持续承压、差异化竞争机遇空前的双重态势。投资者持续涌向低成本投资工具，另类投资（尤其是私募市场）成为新增长引擎，头部机构正将AI应用从孤立的试点项目扩展至企业级平台。与此同时，不断攀升的技术支出、日益严苛的合规要求以及愈发复杂的分销体系，正促使部分机构重构运营模式、人才结构和产品架构。 报告将对上述议题进行深入解析，并关注投资管理团队在2026年中将面临的一些重要战略选择。 行业边界日趋模糊、产品模式持续迭代，ETF规模激增，对冲基金战略转型，私募资本重新布局 投资管理行业正处在关键转折点。成本压力加剧、主动型多头基金的商品化趋势，与AI的迅猛发展相交织—AI不仅能带来竞争或成本优势，还推动监管环境日趋开放。这些力量不仅模糊了主动管理与被动管理之间的边界，更打破了公开市场与私募市场的壁垒。主动型交易所交易基金（ETF）、混合型产品不断涌现，行业融合持续深化，预示着行业结构正经历根本性重塑。 对许多传统投资机构而言，主动投资组合管理的产品结构演变持续加速。投资者日益青睐更具成本效益的投资方案（尤其是ETF），主动管理型共同基金持续面临资金净流出。尽管被动型共同基金仍在吸引资金净流入，但增长势头有所放缓。相比之下，ETF市场始终保持强劲且稳定的增长。尽管被动型ETF在资金流入中仍占主导，但主动型ETF的占比正不断扩大。在美国，主动型ETF占ETF净流入总额的比例已从2014年的1%攀升至2024年的26%，这一数据表明，投资者越来越倾向于选择兼具专业主动管理能力与ETF结构优势的投资工具。12024年，美国主动型ETF数量增加4682只，总数达1,600只；同期，被动型ETF仅增加52只，主动型共同基金减少171只，被动型共同基金减少5只。3主动型ETF的资产管理规模（AUM）也显著增长，从5,020亿美元上升至8,430亿美元，增幅达68%。4欧洲市场同样呈现类似趋势：主动型可转让证券集合投资计划（UCITS）ETF的资金净流入大幅上升，其占UCITS ETF资金流入总额的比例从2020年的2.1%攀升5至2024年的6.1%；同时，主动型UCITS ETF的AUM从2023年的272亿欧元增至2024年的490亿欧元，增幅达80%。6 旺盛所带来的部分利润压力。为现有共同基金增设ETF份额类别，或成为减缓主动型共同基金资产流出的有效创新举措。尽管ETF的高效节税特性对许多共同基金持有人极具吸引力，但与共同基金相比，ETF有着独特的后台运营要求，需基金管理机构投入资源升级运营体系。7 主动型ETF的显著增长，或许不仅是短暂的市场热度，更反映出市场正经历结构性调整—众多资产管理公司与投资者共同适应投资偏好演变与持续创新的新时代。与此同时，主动型ETF还有望缓解被动型产品需求 显示，到2030年末，另类投资基金（包括面向个人投资者的另类投资基金）规模或攀升至4.1万亿美元，复合年增长率超50%。14综上所述，若关税政策趋稳，固定缴款养老金计划覆盖范围扩大，或个人投资者参与度提升，其中至少一项落地，私募市场板块都将显著受益。 过去三年，私募资本募资规模持续下滑，在2021年达到峰值后，2024年募资总额减少约三分之一。8新成立基金数量降幅更甚，接近三分之二，这一现象反映出在持续的市场不确定性中，普通合伙人与有限合伙人均持更为审慎的态度。9与此同时，投资回报率远低于历史平均水平，导致投资者情绪低迷，资产增长放缓。10关税政策的不确定性成为市场摩擦的重要根源，许多企业正权衡进口替代策略，并重新评估供应链布局。11若未来12至18个月内不确定性逐步消退，贸易成本与定价将趋于明朗，估值信心有望得到提振。估值透明度提升将推动交易活跃度回升，助力投资者分红常态化，最终为募资创造更有利环境。英美两国正在推进的政策讨论也为私募资本带来利好。相关政策拟允许在固定缴款养老金（DC）计划中配置另类投资。12美国劳工部近期撤销了2021年发布的指引，该指引不支持将另类投资纳入401(k)计划。13此外，面向个人投资者定制的另类投资基金日益增多，也将为私募市场增长注入新动力。德勤金融服务行业研究中心最新预测 经历数年资金净流出后，对冲基金行业初现复苏迹象，持续的资金流入表明投资者信心回升。15当前，货币政策转向加剧市场不确定性，市场波动性随之上升，这一环境对主动型与机会型策略有利，将进一步支撑行业回暖。为响应投资者需求变化，寻求差异化收益来源，多家大型对冲基金正进军私人信贷领域，力求把握增长机遇，实现业务模式多元化。16随着这一趋势加速，对冲基金、私募股权（PE）及其他另类投资领域的产品边界正日益模糊，这或许预示着投资管理行业将迎来更深刻的结构性变革（见图1）。 监管改革或将放宽私募市场准入限制，同时推动产品创新 需求演变、业绩趋势与持续演进的监管环境相互叠加，为投资管理机构带来新机遇。当前，上市公司与私营企业数量之比处于低位，这促使众多行业利益相关方呼吁放宽私募市场准入限制。17在监管支持与技术进步的共同推动下，投资管理行业有望迎来产品创新，为投资者构建更全面的资产配置体系。 求永久资本，以推动产品开发与创新，改善业务盈利模式，构建起差异化竞争优势。随着公募与私募混合型产品热度上升，这些策略正引发市场对战略合作关系的高度关注。法通集团（Legal & General GroupPlc）与黑石（Blackstone Inc.）的战略合作，18不仅使法通客户能够访问黑石信贷发放平台，更承诺将法通年金业务新增资金流的10%配置到黑石基金。19此项合作连同KKR与Global Atlantic、Blue Owl Capital与Kuvare等近期多笔交易，共同印证了跨行业协同的趋势。20 展望2026年，拓展跨行业合作将成为开辟投资新机遇的关键路径。部分寿险公司积极增加私募市场投资（尤其是债权类投资），旨在实现投资组合多元化并提升投资回报；一些另类投资管理机构则致力于寻 并购成为机构应对日益增长的运营和市场压力的战略举措 面对持续的成本压力及市场与产品创新浪潮，机构纷纷寻求扩大规模与拓展能力。2025年，以投资管理机构和财富管理机构为目标公司的并购交易数量显著上升，21上半年交易量同比激增46%，创下十多年来最活跃纪录。22与2023年情况类似，这些交易中相当大部分以财富管理机构和投资咨询公司为目标公司。另类投资产品供给持续扩张，凸显了财富管理机构在助力高净值人群及个人投资者做出明智投资决策方面的关键作用。此外，未来数十年将有数万亿美元迎来代际转移，这一趋势已引发众多投资机构的关注，并促使其相应调整自身定位。232025年上半年，约25%的并购交易涉及具备遗产规划、退休规划或财务规划服务能力的目标公司，较2024年的20%和2023年的18%持续上升，表明市场对具备专业能力、可协助客户应对此次代际财富转移的机构需求日益增长。24许多并购交易正推动产品品类拓展，并扩大分销覆盖范围，为机构的增长与盈利提供战略支撑。而实现战略目标的关键驱动力不仅在于规模，更在于整合能力。随着公募与私募市场产品深化融合，预计并购交易将在2026年保持强劲势头。 众多投资管理机构对美国近期监管环境趋向宽松表示欢迎。25美国证券交易委员会（SEC）取消了“封闭式基金将超过15%资产投向私募产品”的限制，这一政策变化对计划推出新产品的机构尤为值得关注。26随着这一监管要求的取消，基金管理机构能够通过“半流动基金”的封闭式产品形式，向个人投资者提供私募投资渠道。27事实上，早在SEC发布此项指引之前，已有超半数的买方机构高管表示，未来两年内私募市场融资将通过此类工具进行。28 当投资管理机构考虑通过封闭式基金结构向个人投资者提供私募基金时，确保充分的信息披露至关重要。根据SEC最新修订的会计与信息披露要求，基金流动性条款须以“清晰显著”的方式披露，费用与成本条款应列明全部费用（包括底层私募基金的费用），并说明即使封闭式基金出现负收益仍需支付的业绩相关费用。29此外，私募基金管理机构需注意，美国劳工部已撤销此前“私募股权投资不符合401(k)计划受托人责任”的立场。30随着SEC与美国劳工部上述举措落地，我们预计集体投资基金（CIT）以及注册定期开放式基金（此类基金可将私募产品打包，供个人投资者参与投资），或将成为401(k)计划中另类投资的首选产品载体。 随着监管机构逐步放宽限制并进一步明确政策立场，更多投资管理机构愿意加大对新兴技术领域的投资，以开发新产品、开拓新市场。数字资产作为新产品布局的前沿领域潜力巨大，但投资管理机构仍期待相关监管政策得到进一步明晰。31在美国，《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）为稳定币监管提供了明确指引。32该法案明确规定，支付型稳定币不属于证券或商品范畴，因此稳定币发行机构无需向SEC注册为投资公司。33这一规定推动监管政策日趋明朗，大幅增强了投资管理机构布局代币化基金的意愿和信心；此类基金可通过拆分基金份额提升流动性，并支持全天候交易。34自《GENIUS法案》正式立法以来，多家美国投资管理机构已相继推出代币化货币市场基金。35澳大利亚央行已选定24个代币化结算用例，其中19个采用真实资金，覆盖PE、碳信用等多元资产类别，相关试点结果将于2026年一季度公布。36预计未来一年将有更多类型的基金实现代币化，投资私募资产的代币化基金规模有望实现稳健增长，投资者也将受益于代币化所带来的流动性提升。 欧盟也出现类似（但不完全相同）的政策动向。部分国家和地区推动建立“储蓄与投资联盟”（SIU），旨在提升居民投资回报，同时增加企业可用融资规模。37最新数据显示，欧盟居民将其金融资产组合中超过31%的资金（总计约11.6万亿欧元）配置于银行存款等低收益甚至零收益资产。38根据安排，SIU将于2025年四季度研究完善跨境基金发行机制与降低投资管理机构运营壁垒的方案，并于2026年三季度启动《欧洲风险投资基金条例》审议工作，以更有效地促进股权投资。39欧洲证券和市场管理局（ESMA）已采取措施，通过重构欧洲长期投资基金（ELTIF 2.0）产品结构，应对另类投资在跨境及运营方面的挑战。40此次 修订有助于提升向个人客户销售另类投资产品的便利性，目前已获得市场积极反响。截至2025年7月，在已发行的51只ELTIF中，40只注册为面向个人客户销售，而修订前同期发行的32只基金中，仅18只注册为面向个人客户销售。41尽管卢森堡仍是多数投资管理机构的首选基金注册地，但爱尔兰中央银行正通过一系列举措推动爱尔兰抢占未来增长先机（图2）。其中一项极具吸引力的政策优势在于，爱尔兰设有24小时基金快速审批通道，而卢森堡的审批周期可能长达六个月。42虽然卢森堡可能仍将是基金管理机构的首选注册地，但爱尔兰中央银行的举措有望在未来18个月内推动该国基金注册份额实现积极增长。 图2 爱尔兰借力ELTIF产品扩发，在欧盟市场站稳脚跟 按注册地划分的ELTIF发行情况 预计2026年，整个行业在基金发行过程中将前所未有地关注基金结构选择。即便在监管环境日趋有利、资金流动性障碍减少的背景下，产品结构依然至关重要。例如，全球规模最大的ETF（按资产管理规模计算）正提请股东同意，