中国磷化工行业2026年8月前暂停磷肥出口主

主要观点

1. 磷肥出口限制以确保国内保供稳价：在国家发改委指导下，中国磷肥厂商被要求在2026年8月前不安排磷肥出口，并需在春耕结束前维持国内价格稳定。核心目的是应对原材料成本波动，优先保障国内农业用肥需求，避免国内市场供应紧张和价格大幅上涨。

2. 全球磷肥供应将在2026年上半年显著收紧：中国作为全球磷肥市场的重要供应方，此次出口退出预计将导致全球市场出现约300万吨的供应缺口。尽管摩洛哥和沙特拥有新增产能计划，但在2026年上半年难以完全抵消中国退出带来的减量，因此预计海外磷肥价格将随之走强。

3. 云天化利润面临短期下行压力：受硫磺价格攀升（已超4000元/吨）以及出口套利机会丧失的影响，云天化2026年上半年利润可能存在10.4亿元的下行空间。由于国内实施限价政策，原材料成本的上涨无法有效传导至产品售价，预计国内磷肥价差同比将收窄约400元/吨，进一步挤压企业利润。

4. 川恒股份有望受益于磷酸出口优势：与磷肥不同，磷酸出口受到的监管限制相对较小。川恒股份的磷酸业务不仅有望获得额外的出口配额，还能间接受益于全球磷肥供应紧张带来的价格支撑，因此在行业调整期具备相对优势。

事实依据

• 2025年1-8月，中国磷肥出口量约为300万吨，这部分供应量将在2026年因出口限制政策完全从全球市场消失。
• 受俄罗斯炼厂生产中断以及新能源领域需求增长的双重推动，硫磺价格已上涨至4000元/吨以上，大幅增加磷肥生产企业的成本压力。
• 2025年1-10月，中国磷酸一铵出口量为150万吨，同比下降4%；磷酸二铵出口量为287万吨，同比下降11%，显示出前期出口已呈现收缩趋势。

推荐资产标的

• 川恒股份(002895 CH)：买入评级，目标价42.00元。理由：磷矿石产能投产将为公司带来长期增长动力，同时其磷酸业务有望受益于出口优势，在行业调整期具备较强韧性。
• 云天化(600096 CH)：买入评级，目标价38.90元。理由：尽管短期内面临利润下行风险，但从PB-ROE估值角度来看，公司仍具备一定的上行空间。